【摘要】：本文將行為經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)理論運(yùn)用到商品期貨定價方面,從投資者有限理性出發(fā),結(jié)合數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法,研究有限理性因素對商品期貨價格的影響,從而對期貨的價格進(jìn)行了具有理論與實際雙重意義的研究。 本文主要研究內(nèi)容如下：第一部分,結(jié)合文獻(xiàn)對有限理性做了全面的闡述,對有限理性的產(chǎn)生根源、已有研究方法做了重點(diǎn)分析；第二部分,對傳統(tǒng)的期貨定價理論進(jìn)行總結(jié),并介紹當(dāng)期貨市場存在跳躍時的半鞅期貨價格模型。之后對中國燃料油期貨價格序列進(jìn)行階段分區(qū)處理,根據(jù)半鞅期貨價格模型分別建立回歸模型和GARCH模型,對期貨價格進(jìn)行分解,從而發(fā)掘其價格波動的特征,導(dǎo)出其中存在的有限理性因素,并確定損失厭惡心理與羊群行為為本文的研究要點(diǎn)；第三部分探討有限理性中的損失厭惡心理,首先提出損失厭惡投資者的交易策略,推導(dǎo)出其最優(yōu)投資比率。其次采用EGARCH模型結(jié)合效用函數(shù)研究了上海燃料油期貨市場在不同階段的損失厭惡系數(shù)。最后利用隨機(jī)歐拉方程與GMM方法研究了損失厭惡系數(shù)的動態(tài)演變,論證了影響損失厭惡系數(shù)的幾個因素。第四部分研究羊群行為對商品期貨價格的影響,首先討論了各個羊群行為產(chǎn)生根源理論并進(jìn)行分類。其次在BHW模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行拓展,研究了風(fēng)險厭惡型投資者的信息型羊群行為的產(chǎn)生過程。最后將投資者分為信息完全與信息不完全兩類,根據(jù)各自的凈頭寸變化建立模型,研究了兩者之間的相互影響關(guān)系,并建立羊群系數(shù)以衡量羊群行為程度以及羊群行為對整體期貨市場的影響。第五部分,結(jié)合投資者的財富值和效用函數(shù),建立包含損失厭惡心理與羊群行為的世代交疊模型,對信息完全與信息不完全投資者的市場行為進(jìn)行研究,以探討影響兩類投資者決策的具體因素。 通過五個部分的研究,本文主要有以下結(jié)論： (1)有限理性心理是影響期貨價格波動的重要因素,尤其是在出現(xiàn)極端行情時,有限理性心理更會加劇價格波動； (2)傳統(tǒng)的期貨定價模型不能解釋實際市場上的諸多現(xiàn)象,而假設(shè)相對寬松的半鞅期貨價格模型比較貼近市場實際,能有效探討期貨價格中的波動。建立在半鞅期貨價格模型上的總體回歸模型和GARCH模型結(jié)果顯示,影響期貨市場價格的主要因素是外部因素,如國外同類期貨市場、國內(nèi)股票市場等,而內(nèi)部因素諸如投資者理性程度、信息因素、參考點(diǎn)因素等也會對期貨價格有一定影響,并且各因素的影響程度和方向會隨著期貨價格的階段發(fā)生變動； (3)期貨投資者的投資策略是建立在效用函數(shù)上,而影響效用的一個重要因素是損失厭惡系數(shù)。期貨市場上存在明顯的損失厭惡,且價格波動幅度越大,行情處于極端狀態(tài)、無風(fēng)險利率越高、投資者信息越不透明時,損失厭惡系數(shù)越大,反之則越小； (4)羊群行為有多種根源理論,但是存在一個共識就是羊群行為始終存在于投資者的交易行為中,且信息不完全和投資者的模仿傾向在羊群行為產(chǎn)生中起著主要作用。本文闡述了信息流羊群行為的產(chǎn)生過程,認(rèn)為在前兩期投資者的決策是影響之后投資者決策的主要因素。實證結(jié)果表明市場上存在明顯的羊群行為,方向主要是從大投資者傳遞到中小投資者,且羊群行為對整體期貨市場的影響較為明顯； (5)綜合考慮損失厭惡與羊群行為的世代交疊模型顯示,信息完全與信息不完全的投資者在投資時,影響其投資決策的因素不同,而損失厭惡與羊群行為均是其中主要的因素,且損失厭惡對信息完全的投資者影響較大,羊群行為對信息不完全的投資者影響較大。
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【學(xué)位授予單位】：北方工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F224;F830.9

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2276182