【摘要】：本文將行為經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)理論運(yùn)用到商品期貨定價(jià)方面,從投資者有限理性出發(fā),結(jié)合數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法,研究有限理性因素對(duì)商品期貨價(jià)格的影響,從而對(duì)期貨的價(jià)格進(jìn)行了具有理論與實(shí)際雙重意義的研究。 本文主要研究?jī)?nèi)容如下：第一部分,結(jié)合文獻(xiàn)對(duì)有限理性做了全面的闡述,對(duì)有限理性的產(chǎn)生根源、已有研究方法做了重點(diǎn)分析；第二部分,對(duì)傳統(tǒng)的期貨定價(jià)理論進(jìn)行總結(jié),并介紹當(dāng)期貨市場(chǎng)存在跳躍時(shí)的半鞅期貨價(jià)格模型。之后對(duì)中國燃料油期貨價(jià)格序列進(jìn)行階段分區(qū)處理,根據(jù)半鞅期貨價(jià)格模型分別建立回歸模型和GARCH模型,對(duì)期貨價(jià)格進(jìn)行分解,從而發(fā)掘其價(jià)格波動(dòng)的特征,導(dǎo)出其中存在的有限理性因素,并確定損失厭惡心理與羊群行為為本文的研究要點(diǎn)；第三部分探討有限理性中的損失厭惡心理,首先提出損失厭惡投資者的交易策略,推導(dǎo)出其最優(yōu)投資比率。其次采用EGARCH模型結(jié)合效用函數(shù)研究了上海燃料油期貨市場(chǎng)在不同階段的損失厭惡系數(shù)。最后利用隨機(jī)歐拉方程與GMM方法研究了損失厭惡系數(shù)的動(dòng)態(tài)演變,論證了影響損失厭惡系數(shù)的幾個(gè)因素。第四部分研究羊群行為對(duì)商品期貨價(jià)格的影響,首先討論了各個(gè)羊群行為產(chǎn)生根源理論并進(jìn)行分類。其次在BHW模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行拓展,研究了風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的信息型羊群行為的產(chǎn)生過程。最后將投資者分為信息完全與信息不完全兩類,根據(jù)各自的凈頭寸變化建立模型,研究了兩者之間的相互影響關(guān)系,并建立羊群系數(shù)以衡量羊群行為程度以及羊群行為對(duì)整體期貨市場(chǎng)的影響。第五部分,結(jié)合投資者的財(cái)富值和效用函數(shù),建立包含損失厭惡心理與羊群行為的世代交疊模型,對(duì)信息完全與信息不完全投資者的市場(chǎng)行為進(jìn)行研究,以探討影響兩類投資者決策的具體因素。 通過五個(gè)部分的研究,本文主要有以下結(jié)論： (1)有限理性心理是影響期貨價(jià)格波動(dòng)的重要因素,尤其是在出現(xiàn)極端行情時(shí),有限理性心理更會(huì)加劇價(jià)格波動(dòng)； (2)傳統(tǒng)的期貨定價(jià)模型不能解釋實(shí)際市場(chǎng)上的諸多現(xiàn)象,而假設(shè)相對(duì)寬松的半鞅期貨價(jià)格模型比較貼近市場(chǎng)實(shí)際,能有效探討期貨價(jià)格中的波動(dòng)。建立在半鞅期貨價(jià)格模型上的總體回歸模型和GARCH模型結(jié)果顯示,影響期貨市場(chǎng)價(jià)格的主要因素是外部因素,如國外同類期貨市場(chǎng)、國內(nèi)股票市場(chǎng)等,而內(nèi)部因素諸如投資者理性程度、信息因素、參考點(diǎn)因素等也會(huì)對(duì)期貨價(jià)格有一定影響,并且各因素的影響程度和方向會(huì)隨著期貨價(jià)格的階段發(fā)生變動(dòng)； (3)期貨投資者的投資策略是建立在效用函數(shù)上,而影響效用的一個(gè)重要因素是損失厭惡系數(shù)。期貨市場(chǎng)上存在明顯的損失厭惡,且價(jià)格波動(dòng)幅度越大,行情處于極端狀態(tài)、無風(fēng)險(xiǎn)利率越高、投資者信息越不透明時(shí),損失厭惡系數(shù)越大,反之則越��； (4)羊群行為有多種根源理論,但是存在一個(gè)共識(shí)就是羊群行為始終存在于投資者的交易行為中,且信息不完全和投資者的模仿傾向在羊群行為產(chǎn)生中起著主要作用。本文闡述了信息流羊群行為的產(chǎn)生過程,認(rèn)為在前兩期投資者的決策是影響之后投資者決策的主要因素。實(shí)證結(jié)果表明市場(chǎng)上存在明顯的羊群行為,方向主要是從大投資者傳遞到中小投資者,且羊群行為對(duì)整體期貨市場(chǎng)的影響較為明顯； (5)綜合考慮損失厭惡與羊群行為的世代交疊模型顯示,信息完全與信息不完全的投資者在投資時(shí),影響其投資決策的因素不同,而損失厭惡與羊群行為均是其中主要的因素,且損失厭惡對(duì)信息完全的投資者影響較大,羊群行為對(duì)信息不完全的投資者影響較大。
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【學(xué)位授予單位】：北方工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F224;F830.9

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2276182