本文關鍵詞：公司治理與資本結構對上市公司價值創(chuàng)造能力影響的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《暨南大學》 2015年

通貨膨脹、債務融資與股票回報

鄧文龍  

【摘要】：通貨膨脹是現(xiàn)代經濟發(fā)展中的常見現(xiàn)象,它會對國民經濟發(fā)展以及居民生活產生重要影響,如何處理好通貨膨脹與經濟發(fā)展的關系是世界范圍內的重要課題。近年來,我國金融市場迅猛發(fā)展,股票市場在國民經濟中的影響越來越大,通貨膨脹對股票市場以及股票回報的影響也越來越明顯。傳統(tǒng)的“費雪效應”認為名義收益率等于實際收益率與通貨膨脹率之和,但是20世紀70年代以來的眾多研究表明股票收益率與通貨膨脹存在負相關關系。通過研究通貨膨脹與股票回報的關系,能夠量化股票抵御風險的能力。已有關于通貨膨脹與股票回報的國內外研究已經非常豐富,但就我國而言,從微觀層面進行數(shù)據(jù)檢驗和分析的研究并不多,而宏觀經濟是企業(yè)生產經營的重要外部環(huán)境,微觀企業(yè)是構成經濟實體的重要組成部分,二者存在較為緊密的聯(lián)系。因而本文在已有研究的基礎上,利用2002-2013年季度宏觀經濟和我國A股票市場數(shù)據(jù),分別從行業(yè)和公司的角度研究通貨膨脹與股票回報的關系,并試圖對其傳導機制進行初步的實證分析。本文以CPI月度環(huán)比指標通過滾動方法計算季度同比通貨膨脹率。首先從行業(yè)層面驗證通貨膨脹與股票回報的關系,其次,本文根據(jù)通貨膨脹幻覺假說,以成長能力、是否分紅對企業(yè)進行劃分,進一步考察通貨膨脹對不同類型企業(yè)及其行為的影響,并從債務融資角度分析通貨膨脹對股票收益的影響及其微觀傳導機制。本文研究發(fā)現(xiàn),在控制規(guī)模、負債等行業(yè)特征后通貨膨脹與行業(yè)回報顯著負相關,說明我國股市不存在“費雪效應”,股票并非抵御通貨膨脹的有效工具;通貨膨脹會刺激成長型以及分紅企業(yè)增加債務融資以緩解企業(yè)經營投資所需資金,但是債務增加對企業(yè)績效及其穩(wěn)定產生顯著負向的影響;此外,由于資本市場和投資者存在“通貨膨脹幻覺”,對于企業(yè)增加債務融資的行為并不能夠理性分析與合理進行股票估值,企業(yè)股票回報與通貨膨脹水平存在顯著負向關系,但是這種關系在不同企業(yè)類型之間并不存在顯著差異。本文基本驗證了中國股票市場存在“通貨膨脹幻覺”,且債務融資是通貨膨脹影響上市公司股票回報的重要渠道。

【關鍵詞】：
【學位授予單位】：暨南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F822.5;F832.51
【目錄】：

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