本文關(guān)鍵詞： 商品期貨定價 套期保值壓力 標(biāo)的稀缺性 風(fēng)險溢價模型 便利收益模型　出處：《華中科技大學(xué)》2013年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：隨著中國經(jīng)濟穩(wěn)定而高速的發(fā)展,作為制造業(yè)大國的中國,對國際大宗商品的進口需求日益增長。國際大宗商品市場價格大幅度頻繁波動無疑對中國大宗商品的進口成本及其相關(guān)經(jīng)濟活動產(chǎn)生實質(zhì)性與嚴重性的負面影響。作為世界大宗商品的主要進口國和消費國,為了增強我國在國際大宗商品市場的定價權(quán)和話語權(quán)以維護中國國民、企業(yè)利益以及國家經(jīng)濟安全,建立和健全我國大宗商品定價機制是擺在我們面前的急需解決的現(xiàn)實問題。 基于此背景,本文以國內(nèi)外商品期貨市場定價的相關(guān)文獻及成果為基礎(chǔ),并結(jié)合國內(nèi)外實際情況,探討和研究商品期貨定價機制,以便進一步深層次地推動我國商品期貨定價機制的研究進程。 本文從世界商品期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀入手,將我國商品期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀與國外商品期貨市場發(fā)展進行對比,澄清我國商品期貨市場與國外商品期貨市場之間的關(guān)系及差距,從而找出我國商品期貨市場存在的問題及難點。應(yīng)用協(xié)整理論并采用我國大慶原油和布蘭特(BRENT)原油油價數(shù)據(jù),基于向量自回歸的Granger因果檢驗,對國內(nèi)外油價聯(lián)動關(guān)系及短期波動模式進行了實證研究。針對我國商品期貨市場定價機制不健全的現(xiàn)狀與我國關(guān)鍵性大宗商品現(xiàn)貨價格與世界大宗商品現(xiàn)貨價格存在聯(lián)動性的現(xiàn)實情況,對商品期貨合約定價的影響因素進行了相關(guān)理論分析,結(jié)合國內(nèi)外研究文獻,分別從套期保值壓力效應(yīng)及系統(tǒng)性風(fēng)險、交易者種類及其結(jié)構(gòu)、交易成本與套期保值成本、期貨合約到期日與期限結(jié)構(gòu)以及政治、經(jīng)濟等其他因素的角度來分析商品期貨合約定價的決定。 本文引入傳統(tǒng)商品期貨合約定價理論的兩個主要模型,即風(fēng)險溢價模型(Risk Premium Model, RP)和便利收益模型(Convenience Yield Model, CY)。在分別詳細闡述商品期貨合約定價的風(fēng)險溢價模型(RP)和便利收益模型(CY)之后,強調(diào)風(fēng)險溢價模型理論與便利收益模型理論之間的對比和聯(lián)系,并且利用這兩個模型對商品期貨定價進行實證分析和檢驗。本文在商品期貨標(biāo)的存在稀缺性的條件下,提出價格分解的理論基礎(chǔ),然后分析了與油價有關(guān)的測量問題,并運用程序得出稀缺性價格和回報。最后,本文采用了一個基于貌似不相關(guān)(SUR)方法的多變量因素模型和精簡形式的條件貝塔定價模型,并使用廣義矩估計(GMM)方法分別對期貨回報和稀缺性回報的風(fēng)險溢價的顯著性、大小和周期性特點進行估計和檢驗。
[Abstract]:With the steady and rapid development of China's economy, China, as a large manufacturing country, The import demand for international commodities is increasing day by day. The large and frequent fluctuations in the prices of international commodities undoubtedly have a substantial and serious negative impact on the import costs of Chinese commodities and their related economic activities. As a major importer and consumer of world commodities, In order to strengthen China's pricing power and voice in the international commodity market in order to safeguard the interests of Chinese people, enterprises and national economic security, establishing and perfecting the pricing mechanism of China's commodities is a practical problem that needs to be solved urgently in front of us. Based on this background, this paper discusses and studies the pricing mechanism of commodity futures on the basis of relevant literature and achievements of commodity futures market at home and abroad, and combined with the actual situation at home and abroad. In order to further promote China's commodity futures pricing mechanism research process. This paper begins with the development of world commodity futures market, compares the development of China's commodity futures market with that of foreign commodity futures market, and clarifies the relationship and gap between China's commodity futures market and foreign commodity futures market. In order to find out the existing problems and difficulties in China's commodity futures market, applying the co-collation theory and using the oil price data of Daqing crude oil and Brent crude oil, the Granger causality test based on vector autoregressive is presented. This paper makes an empirical study on the linkage of oil price at home and abroad and the short-term fluctuation mode. Aiming at the imperfect pricing mechanism of China's commodity futures market and the spot price of key commodities in China and the spot price of world commodities. There is a reality of linkage, Based on the theoretical analysis of the influencing factors of commodity futures contract pricing, combined with the domestic and foreign research literature, the paper analyzes the effects of hedging pressure and systemic risk, the types and structure of traders, transaction costs and hedging costs, respectively. This paper analyzes the pricing decision of commodity futures contracts from the perspective of maturity and term structure, political and economic factors. This paper introduces two main models of traditional commodity futures contract pricing theory. The risk Premium Model (RP) and the Convenience Yield Model (CYP3) are the risk Premium Model (RPM) and the Convenience Yield Model (CYP). After the detailed elaboration of the risk Premium Model (RPM) and the convenient return Model (CY) of commodity futures contract pricing, The comparison and relation between risk premium model theory and convenience income model theory are emphasized, and the two models are used to analyze and test commodity futures pricing empirically. The theoretical basis of price decomposition is put forward, and then the measurement problems related to oil price are analyzed, and the scarcity price and return are obtained by using the program. Finally, In this paper, a multivariable factor model based on seemingly irrelevant surr method and a reduced form conditional beta pricing model are used, and the significance of the risk premium of futures return and rare return is obtained by using the generalized moment estimation of GMMs, respectively. Size and periodicity are estimated and tested.
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F224;F724.5

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本文編號：1504198