本文關(guān)鍵詞：試論企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)激勵與人力資本產(chǎn)權(quán)收益，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

試論企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)激勵與

人力資本產(chǎn)權(quán)收益

向顯湖 鐘 文

(西南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院 610074)

=摘要>經(jīng)營者股權(quán)激勵作為解決經(jīng)營者代理問題的一種治理機制,符合理論邏輯。但從實踐效果看,大量研究表明,經(jīng)營者股權(quán)激勵不僅在效率上存在邏輯悖論,而且引發(fā)了新的道德風(fēng)險。本文分析了經(jīng)營者股權(quán)激勵低效率的原因,并認為要從根本上解決代理問題,應(yīng)當(dāng)確認企業(yè)經(jīng)營者人力資本產(chǎn)權(quán),并賦予經(jīng)營者人力資本產(chǎn)權(quán)收益。在此基礎(chǔ)上,對經(jīng)營者人力資本產(chǎn)權(quán)特性、經(jīng)營者人力資本產(chǎn)權(quán)收益及構(gòu)成、經(jīng)營者人力資本產(chǎn)權(quán)收益的實現(xiàn)方式與模式等問題進行了研究。

=關(guān)鍵詞>經(jīng)營者 股權(quán)激勵 人力資本產(chǎn)權(quán) 人力資本產(chǎn)權(quán)收益

一、經(jīng)營者股權(quán)激勵:理論與現(xiàn)實

經(jīng)營者激勵是源于兩權(quán)分離條件下,解決經(jīng)營者代理問題的一種治理機制。股權(quán)(包括股票與股票期權(quán),下同)激勵是上世紀(jì)80年代迅速發(fā)展起來的一種經(jīng)營者激勵手段。從理論上講,實施股權(quán)激勵能夠緩解所有者與經(jīng)營者的利益沖突,抑制經(jīng)營者的道德風(fēng)險,減少代理問題,降低代理成本,進而提升企業(yè)的績效與價值。從實踐效果看,多數(shù)實證結(jié)論都支持了股權(quán)激勵的有效性,即股權(quán)激勵與企業(yè)績效或價值正相關(guān),但也有不少的實證研究得出了與理論邏輯相悖的結(jié)論,例如Lorderer和Martin(1997)對867家公司進行實證分析指出經(jīng)管人員持有較多股份并沒有改善企業(yè)的業(yè)績;在我國,袁國良(2000)、魏剛(2000)、高明華(2001)、胡銘(2003)、常健(2003)等通過實證研究得出了管理層股權(quán)激勵與企業(yè)績效弱相關(guān)甚至無關(guān)的結(jié)論;金奚(2002)通過案例形式對微軟、思科等國際知名企業(yè)的股權(quán)激勵進行了研究,得出的結(jié)論是:由于市場環(huán)境的變化,股權(quán)激勵的效果已經(jīng)大打折扣,有的甚至呈現(xiàn)出了負效應(yīng)。

隨著股權(quán)激勵的大面積推行,學(xué)者們在研究股權(quán)激勵效率的同時,也越來越多地關(guān)注股權(quán)激勵風(fēng)險,這些風(fēng)險包括由于市場的有效性所導(dǎo)致的激勵效率風(fēng)險,由于治理結(jié)構(gòu)不完善和體制不健全所引發(fā)的道德風(fēng)險等。大量研究表明,在市場有效性不足和相關(guān)體制不完善的情況下,股權(quán)激勵不僅難以發(fā)揮其有效性,而且可能引發(fā)新的道德風(fēng)險。由于市場有效性不足,在市場行情好的時候,經(jīng)營者不需要努力就可以使股票持有人獲得財富增值,相反,在市場低迷的時候,經(jīng)營者即便再努力也未必能夠提升股價。也就是說,市場還不能對公司的盈利能力和經(jīng)理人的努力水平給予客觀的評價。從治理結(jié)構(gòu)及管理體制層面看,內(nèi)部人控制的存在,會引發(fā)一系列的道德風(fēng)險,包括操縱信息發(fā)布、過度實施盈余管理、濫用財務(wù)決策權(quán)等。據(jù)DavidAboody(1999)對美國1264家公司在1992至1996年實施的授予日固定的股票期權(quán)計劃所作的實證研究,公司經(jīng)營者往往在授予日之后披露利好消息,以推遲公司股價走高,而在授予日之前披露

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