本文關(guān)鍵詞：社保基金投資資本市場：理論探討、金融創(chuàng)新與投資運(yùn)營，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《中國社會科學(xué)院研究生院》 2003年

社�；鹜顿Y資本市場：理論探討、金融創(chuàng)新與投資運(yùn)營

胡繼曄  

【摘要】： 完善社會保障體系已經(jīng)越來越成為中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制建立、改革和發(fā)展的重要課題，建立不久的社�；鹨呀�(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)生活中的一個(gè)重要組成部分，不僅僅與每個(gè)人的生老病死密切相關(guān)，而且與年輕的資本市場密切相關(guān)。社�；馂楹我M(jìn)入資本市場、怎樣進(jìn)入資本市場、進(jìn)入資本市場后如何投資組合、如何進(jìn)行管理的理論和實(shí)踐問題開始凸現(xiàn)，本文將圍繞上述問題進(jìn)行探討，以期得出可操作性的結(jié)論，指導(dǎo)社�；鹜顿Y資本市場的實(shí)踐。本文主體部分分為五章，各章主要論述的內(nèi)容如下： 第一章主要界定社會保障制度、社會保險(xiǎn)制度和社保基金的內(nèi)涵，，指出社�；鹪诮�(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，并提出中國社�；鸫嬖诘膯栴}，引出與資本市場結(jié)合的必要性。本章主要探討作為社會保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)之一的生命周期理論，研究現(xiàn)收現(xiàn)付制度與個(gè)人賬戶基金積累制度的再分配效應(yīng)，以及在體制轉(zhuǎn)軌過程中的再分配效應(yīng)和制度變遷成本。通過理論分析認(rèn)為：在社會保障制度中至少部分引入個(gè)人賬戶基金體制是非常必要的。 第二章探討社保基金為何進(jìn)入資本市場的問題。社�；鹨呀�(jīng)成為資本市場長期的穩(wěn)定機(jī)構(gòu)投資者，并在公司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮重要作用，而資本市場也為社保基金的投資提供了保值增值的場所。社保基金只有投資資本市場才能分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。作為社保基金進(jìn)入資本市場的具體步驟，探討了為何和如何劃撥國有股股權(quán)充實(shí)社保基金的問題。 第三章主要界定社�；鹜顿Y資本市場的原則，重點(diǎn)回答社保基金借助什么樣的金融創(chuàng)新工具進(jìn)入資本市場的問題。社保基金必須按照安全性、收益性、流動性的原則進(jìn)行投資，投資過程中可以選擇不同的策略和金融工具，進(jìn)行分散化投資，控制投資風(fēng)險(xiǎn)的等級和高風(fēng)險(xiǎn)投資工具的比例，并注重投資的長期性。層出不窮的金融創(chuàng)新為社�；鹜顿Y提供了新的工具，中國社�；饝�(yīng)該選擇與國有企業(yè)改革重組相關(guān)的金融產(chǎn)品、房地產(chǎn)抵押貸款證券、信托產(chǎn)品和指數(shù)期貨等金融創(chuàng)新工具，實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)下的高收益。 第四章運(yùn)用投資收益一風(fēng)險(xiǎn)理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型，重點(diǎn)回答社�；疬M(jìn)入資本市場后如何進(jìn)行投資組合的問題。在對以上證綜合指數(shù)為代表的中國股票市場、國債和銀行存款的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，將三者進(jìn)行不同的投資組合，計(jì)算出這些投資組合的收益一風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)。通過對投資組合結(jié)果的分析認(rèn)為：盡管中國的股票市場風(fēng)險(xiǎn)較大，但較低程度地參與股票市場可以取得投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散的好處，逐步將占社�；鹳Y產(chǎn)總額的3-30％投資股票，收益率也可望逐步提高，而其風(fēng)險(xiǎn)程度是可以控制、可以接受的。 第五章從委托—代理理論出發(fā)，重點(diǎn)同答社�；疬M(jìn)入資本市場后如何管理和政府監(jiān)管的問題。中國社�；饝�(yīng)當(dāng)根據(jù)基金的不同性質(zhì)采取不同的管理方式，按照市場經(jīng)濟(jì)的原則選擇適合的基金運(yùn)營管理人和托管人，按照審慎的原則，滿足社保基金安全性第一的要求。同時(shí)政府應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，逐步以立法的形式將社�；鸬哪繕�(biāo)、收入和支出規(guī)則、投資原則確定下來，以確保社�；鸨Ｖ翟鲋甸L期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 在綜合分析的基礎(chǔ)上，本文的創(chuàng)新之處有三點(diǎn)：一是從歷史的角度來看，社�；鹜顿Y股市就是投資了中國發(fā)展最好的企業(yè)群體，投資債券就是投資了平穩(wěn)增長的行業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，社保基金通過參與以股市和債市為主的資本市場，可以分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。二是由于中國的社�；鹜顿Y剛剛開始進(jìn)行，需要進(jìn)行一些前瞻性研究，選擇適當(dāng)?shù)慕鹑趧?chuàng)新工具，以實(shí)現(xiàn)社�；鹜顿Y的低風(fēng)險(xiǎn)、高收益。三是通過對社�；鹜顿Y組合的實(shí)證分析，得出了數(shù)學(xué)模型，該模型可以指導(dǎo)社保基金進(jìn)行投資組合的實(shí)際操作。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：中國社會科學(xué)院研究生院
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2003
【分類號】：F830.91
【目錄】：

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