發(fā)布時間：2017-08-19 00:36

  本文關鍵詞：養(yǎng)老基金作為機構投資者對目標公司價值發(fā)現功能研究

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【摘要】：隨著經濟的發(fā)展,人口老齡化問題日益凸顯。2014年末我國人口總數達到136782萬人,其中65歲以上人口數為13755萬人,占比10.1%,老年撫養(yǎng)比達到13.7%。預計2025年我國65歲及其以上的人口數量占總人口比例為14%,進入深度老齡社會,老年撫養(yǎng)比達到20%；2035年65歲及其以上的人口占比20%,進入超級老齡社會,此時老年撫養(yǎng)比約為50%。養(yǎng)老問題成為民生問題中的重點與難點。而近年來,由于退休年齡人口急速增長,基本養(yǎng)老保險基金繳費收入增速放緩,基金支出速度大大提高,且支出增速已經明顯反超收入增速,養(yǎng)老金缺口問題逐漸顯現并亟需解決。養(yǎng)老基金作為機構投資者就是養(yǎng)老基金以獨立的機構法人身份參與或委托專業(yè)機構,將籌集的用于未來退休給付的資金投資到資本市場,進行有價證券投資活動。而養(yǎng)老基金在投資活動過程中,憑借其多方優(yōu)勢,在識別公司價值的基礎上,發(fā)現公司股票價格與股票價值之間的偏離,明確公司具有潛在價值,養(yǎng)老基金明確目標公司潛在價值的過程就是其價值發(fā)現過程。本文以養(yǎng)老基金作為機構投資者目標公司的價值發(fā)現功能作為研究選題。在對養(yǎng)老基金作為機構投資者與價值發(fā)現功能的理論分析的基礎上,以社保儲備基金為例進行實證研究,論述了養(yǎng)老基金在實現價值發(fā)現過程中的投資行為與目標公司相關指標的相互關系,闡明了價值發(fā)現功能對目標公司發(fā)展進而對養(yǎng)老基金保值增值的重要作用。論文最后提出了基于養(yǎng)老基金對目標公司價值發(fā)現功能維度的建議。本文研究內容主要包括：第一章緒論,分析當前社會人口老齡化現狀,指出養(yǎng)老基金亟需保值增值的客觀需求。明確養(yǎng)老基金作為機構投資者參與資本運作是比較重要的保值增值手段,從而確定本文的研究重點,養(yǎng)老基金作為機構投資者對目標公司的價值發(fā)現功能。第二章,明確闡述養(yǎng)老基金作為機構投資者的概念界定,闡明其作為機構投資者的特征,并全面了解社保儲備基金、企業(yè)年金基金參與資本運作、投資資本市場現狀。第三章,通過價格與價值關系的引進,進一步闡明價值發(fā)現功能。根據養(yǎng)老基金投資理念分析養(yǎng)老基金實現價值發(fā)現功能的動因,同時提出養(yǎng)老基金發(fā)揮價值發(fā)現功能的途徑其實質是參與公司治理。最后研究價值發(fā)現功能對目標公司能夠產生的影響。第四章,由于目前社保儲備基金入市比較成熟且由全國社會保障基金理事會統一管理,便于數據收集,故以社保儲備基金為例,通過對我國2003—2013各半年度社保儲備基金持股滬深A股上市公司的具體情況進行實證研究,得出結論：公司的績效表現、相對收益、治理環(huán)境、資產規(guī)模、償債能力顯著影響了社保儲備基金是否持股的選擇。在持股后,股東方面的治理環(huán)境顯著影響著社保儲備基金的持股比例,持股比例的調整顯著影響了公司績效及相對收益。第五章,基于上述理論及實證研究,對全文進行總結并提出養(yǎng)老基金機構投資者層面、上市公司層面以及市場監(jiān)管層面的相關建議,希望能對后續(xù)研究及養(yǎng)老基金入市提供幫助。本文研究養(yǎng)老基金作為機構投資者對目標公司的價值發(fā)現功能,有如下意義：理論意義：(1)本文在實證過程中將社保儲備基金是否持股、持股多少都作為其投資行為的考察對象,將目標公司的治理環(huán)境、公司績效作為社保儲備基金考察的要素,更加全面的分析社保儲備基金與目標公司的關系,為理論研究提供更為可靠的支持。(2)本文在實證過程中時間段選取跨度較大,基本覆蓋社保儲備基金進入資本市場的整個階段,相較于短期的實證研究,結論可能有所差異,但也會更為準確。(3)養(yǎng)老基金作為機構投資者在參與資本市場資本運作、目標公司的公司治理等方面,有其特有的優(yōu)勢。本文為支持養(yǎng)老基金參與資本市場提供了理論與實證的證據。實踐意義：(1)養(yǎng)老基金持有大量優(yōu)質資金,它的每一次投資決策都對資本市場產生重要影響,作為機構投資者養(yǎng)老基金應該發(fā)揮其積極作用。本文的實證研究肯定了社保儲備基金積極參與資本市場的成績,也即肯定了養(yǎng)老基金入市后能夠取得的成績。(2)通過本文的理論與實證研究,可以找到社保儲備基金選擇目標公司的規(guī)律性,為今后養(yǎng)老基金選股提供借鑒,也為希望被其持股的公司提供改革依據。本文創(chuàng)新點主要表現在以下幾方面：第一,養(yǎng)老基金作為機構投資者根據價值發(fā)現結果做出對目標公司的持股選擇：公司的實際收益高于理論收益時即獲得了超額相對收益,此時公司價值被低估,超額相對收益越高,公司價值低估程度越明顯,養(yǎng)老基金越傾向于對其持股。第二,當養(yǎng)老基金對目標公司持股后,養(yǎng)老基金持股比例的調整對目標公司會產生積極影響：養(yǎng)老基金提高對目標公司的持股比例,有助于提高養(yǎng)老基金作為機構投資者在公司治理方面的話語權,有助于優(yōu)化公司治理環(huán)境,促進提高公司業(yè)績。第三,在政策建議方面,立足于養(yǎng)老基金價值投資者維度,養(yǎng)老基金作為機構投資者應充分利用價值發(fā)現功能,審慎持股,積極參與目標公司治理,堅持價值投資、長期投資與責任投資,在審慎選擇的基礎上,適當加大新興產業(yè)投資比重。立足于養(yǎng)老基金投資的目標公司,目標公司應有效完善公司治理結構,提高上市公司自身質量,追求長期利潤創(chuàng)造與長遠發(fā)展。第四,變量選取方面。在變量選取過程中,對社保儲備基金作為機構投資者的投資行為創(chuàng)新性地設定兩個考察指標：是否持股以及持股后,持股比例的調整。并注意到,在實證過程中,持股比例的調整是以社保儲備基金做出持股選擇為前提條件。圍繞這兩個指標分析他們的影響因素及他們帶來的影響,使得對于社保儲備基金作為機構投資者的研究更加完整。然而,由于筆者學識尚淺,論文中很多問題可能理解的還不夠透徹,在模型設定方面可能還不夠成熟,大樣本數據的搜集也存在一定的難度,這些為本文的完成帶來了一定阻礙。
【關鍵詞】：養(yǎng)老基金 機構投資者 價值發(fā)現
【學位授予單位】：西南財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F842.67;F832.5
【目錄】：

• 摘要4-7
• ABSTRACT7-13
• 1. 緒論13-23
• 1.1 研究背景及意義13-15
• 1.2 國內外文獻綜述15-20
• 1.2.1 養(yǎng)老基金與資本市場關系研究綜述15-16
• 1.2.2 養(yǎng)老基金作為機構投資者與目標公司關系研究綜述16-19
• 小結19-20
• 1.3 研究思路與研究方法20-21
• 1.4 創(chuàng)新點與不足21-23
• 2. 養(yǎng)老基金作為機構投資者投資于資本市場現狀23-29
• 2.1 養(yǎng)老基金作為機構投資者概念界定23-25
• 2.2 社保儲備基金投資于資本市場現狀25-26
• 2.3 企業(yè)年金基金投資于資本市場現狀26-29
• 3. 養(yǎng)老基金作為機構投資者的價值發(fā)現功能29-36
• 3.1 養(yǎng)老基金作為機構投資者實現價值發(fā)現功能的含義29-31
• 3.2 養(yǎng)老基金作為機構投資者力求實現價值發(fā)現功能的動因31-32
• 3.2.1 養(yǎng)老基金保值增值的需要31
• 3.2.2 養(yǎng)老基金長期投資的需要31-32
• 3.2.3 養(yǎng)老基金社會責任的需要32
• 3.3 養(yǎng)老基金作為機構投資者價值發(fā)現功能對目標公司的影響32-36
• 3.3.1 養(yǎng)老基金作為機構投資者發(fā)揮價值發(fā)現功能的主要途徑32-33
• 3.3.2 養(yǎng)老基金作為機構投資者價值發(fā)現功能對目標公司的影響33-36
• 4. 養(yǎng)老基金作為機構投資者價值發(fā)現功能與目標公司的實證研究——以社保儲備基金為例36-54
• 4.1 樣本、變量選取及變量初步準備36-44
• 4.1.1 樣本確定36
• 4.1.2 變量選取36-38
• 4.1.3 變量初步描述38-44
• 4.2 價值識別——社保儲備基金是否持股與公司績效的關系44-46
• 4.3 價值發(fā)現——社保儲備基金是否持股與目標公司相對收益的關系46-48
• 4.4 價值創(chuàng)造——社保儲備基金持股比例與公司績效及相對收益的關系48-49
• 4.5 企業(yè)績效、相對收益、公司治理環(huán)境與社保儲備基金持股的關系49-54
• 5. 結論及政策建議54-61
• 5.1 以社保儲備基金為例的實證研究結論54-56
• 5.1.1 社保儲備基金作為機構投資者依據價值發(fā)現結果進行持股選擇54-55
• 5.1.2 社保儲備基金作為機構投資者充分發(fā)揮價值發(fā)現功能,給目標公司帶來積極影響55-56
• 5.2 政策建議56-61
• 5.2.1 養(yǎng)老基金作為機構投資者層面56-57
• 5.2.2 上市公司層面57-59
• 5.2.3 市場與監(jiān)管層面59-61
• 參考文獻61-66
• 后記66-67
• 致謝67-69
• 在讀期間科研成果目錄69

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