本文關(guān)鍵詞：賣空限制對我國股市羊群效應(yīng)的影響

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【摘要】：我國資本市場在幾經(jīng)沉浮之后逐步完善,推出融資融券及股指期貨交易制度,開啟了雙向交易的新紀(jì)元。然而賣空交易機(jī)制的推出并未能夠阻止暴漲暴跌的歷史在2015年的A股市場再次上演。投資者的非理性行為在這樣的市場異象中究竟扮演了何種角色?投資者的非理性行為是完全自發(fā)的,還是也受到了賣空限制等市場交易機(jī)制缺陷的影響?已有研究從投資者異質(zhì)期望環(huán)境下賣空限制增大市場暴跌概率和投資者羊群效應(yīng)助推市場無序波動的角度,解釋了市場的非理性波動等市場低效率現(xiàn)象。但是市場交易機(jī)制缺陷,作為投資者的公共知識,會對投資者的非理性決策產(chǎn)生影響,現(xiàn)有文獻(xiàn)在這方面的研究較少。本文利用包含有私有信息投資者、羊群投資者和噪聲交易者的代表性投資者模型,分別討論了有無賣空限制的市場中羊群效應(yīng)的不同,發(fā)現(xiàn)在賣空限制下,市場上漲階段的羊群效應(yīng)強(qiáng)于下跌階段；賣空限制的解除有利于市場理性程度的提高；系統(tǒng)性風(fēng)險越大,市場羊群效應(yīng)越強(qiáng)。實(shí)證研究中,本文則借鑒CCK方法(Chang, Cheng Khurana,2000)測度市場羊群效應(yīng)程度,描述了2007年至2015年期間我國A股市場羊群效應(yīng)的動態(tài)變化情況；利用我國融資融券標(biāo)的范圍的逐步擴(kuò)大而形成的類似自然實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù),使用差分方程斷點(diǎn)回歸的方法,發(fā)現(xiàn)投資者在融資融券標(biāo)的股票上表現(xiàn)出更強(qiáng)的羊群效應(yīng),而股指期貨的推出能夠減弱羊群效應(yīng)；利用個股及ETF融資融券數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)了融資融券標(biāo)的股票上羊群效應(yīng)的加強(qiáng)主要是由于投資者系統(tǒng)性風(fēng)險敞口擴(kuò)大所致,股指期貨及ETF融券等系統(tǒng)性風(fēng)險對沖工具的推出有助于減弱羊群效應(yīng)。實(shí)證研究結(jié)論支持了理論分析的結(jié)論,為后文提出針對性的政策建議提供了依據(jù)。
【關(guān)鍵詞】：賣空限制 羊群效應(yīng) CCK方法
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要7-8
• ABSTRACT8-9
• 第1章 緒論9-13
• 1.1 研究背景9-11
• 1.2 研究內(nèi)容與方法11
• 1.3 本文創(chuàng)新點(diǎn)及不足11-13
• 第2章 賣空限制及羊群效應(yīng)研究的文獻(xiàn)綜述13-19
• 2.1 賣空限制相關(guān)研究13-15
• 2.2 羊群效應(yīng)相關(guān)研究15-17
• 2.3 賣空限制與羊群效應(yīng)關(guān)系的相關(guān)研究17-18
• 2.4 小結(jié)18-19
• 第3章 賣空限制對我國股市羊群效應(yīng)影響的理論分析19-30
• 3.1 我國股市賣空限制的放松及收緊19-22
• 3.2 異質(zhì)信念與羊群效應(yīng)的關(guān)系22-23
• 3.3 賣空限制對股市羊群效應(yīng)影響的理論模型23-28
• 3.4 小結(jié)28-30
• 第4章 實(shí)證研究30-49
• 4.1 實(shí)證模型的建立30-35
• 4.2 數(shù)據(jù)的選取35-38
• 4.3 實(shí)證結(jié)果及分析38-47
• 4.4 小結(jié)47-49
• 第5章 總結(jié)49-52
• 5.1 結(jié)論49
• 5.2 政策建議49-50
• 5.3 不足及展望50-52
• 參考文獻(xiàn)52-55
• 致謝55-56
• 學(xué)位論文評閱及答辯情況表56

【相似文獻(xiàn)】

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