發(fā)布時間：2017-07-17 02:21

  本文關(guān)鍵詞：我國股票市場IP0定價效率研究

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【摘要】：為了防止對新股非理性的炒作,2013年12月上交所和深交所同時推出新股在二級市場的交易新規(guī),新規(guī)雖然限制了新股在二級市場的首日漲跌幅,卻無法改變我國股市一直以來就存在的新股二級市場的交易價格遠(yuǎn)高于發(fā)行價格的現(xiàn)象。2014年1月重啟IPO以來,我國股票市場的一級市場發(fā)行定價和二級市場交易價格差異極大,吸引了大量資金集結(jié)于一級市場,帶來種種弊端,因此探討我國股票市場的IPO定價效率十分必要,因為發(fā)行定價的合理性既關(guān)系到投資者的經(jīng)濟(jì)利益,又關(guān)系到發(fā)行企業(yè)的融資成本(即發(fā)行相同數(shù)量的股票能否獲得更多融資)。國外大量研究直接將IPO抑價率當(dāng)作衡量IPO定價效率的標(biāo)準(zhǔn),然而由于中國的股票市場并非有效市場,IPO抑價率可能更多的是由于二級市場的盲目追捧造成的,因此僅用該絕對效率標(biāo)準(zhǔn)來衡量我國股票市場的IPO定價效率可能有失偏頗。本文將采用2014年1月17日至2015年7月2日期間首次公開發(fā)行的313只股票數(shù)據(jù),同時結(jié)合相對效率和絕對效率兩種衡量標(biāo)準(zhǔn)展開研究,探討我國現(xiàn)階段的IPO定價效率,并找出導(dǎo)致該階段一、二級市場定價差異巨大的影響因素。本文結(jié)合我國股票市場現(xiàn)階段的運(yùn)行狀況,發(fā)現(xiàn)2014年重啟IPO至2015年暫停IPO期間我國一級市場和二級市場的價格差巨大,平均IPO抑價率高達(dá)287%,這是全球資本市場上較為罕見的。具體而言,從上市板塊來看,抑價率最高的為代表高風(fēng)險高成長性的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè);從行業(yè)角度來看,同樣代表高成長高風(fēng)險的信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)平均抑價率最高。由于我國個人投資者交易額占比過高,同時,這期間我國所處的金融環(huán)境較好,大盤指數(shù)處于高位運(yùn)行,A股投資者數(shù)量急劇上升,因此投資者情緒較高,故而來自二級市場的樂觀情緒和部分投機(jī)因素也可能是造成本階段IPO抑價率偏高的重要因素。通過相對效率的實證研究,本文認(rèn)為我國股票市場在2014年重啟IPO至2015年暫停IPO期間的IPO定價相對較為合理,發(fā)行定價反映了較多關(guān)于企業(yè)內(nèi)在價值的信息。而絕對效率的實證研究表明,承銷商聲譽(yù)指標(biāo)對本輪IPO抑價具有一定解釋意義,或許是出于避免訴訟的考慮,或許是出于避免因定價較高而導(dǎo)致發(fā)行失敗的風(fēng)險,總之主承銷商有降低發(fā)行價格的動機(jī),當(dāng)然也可能是由于證監(jiān)會對發(fā)行市盈率的窗口指導(dǎo)導(dǎo)致承銷商認(rèn)為發(fā)行定價越低則被證監(jiān)會審核通過的可能性越高。
【關(guān)鍵詞】：IPO抑價 定價 絕對效率 相對效率
【學(xué)位授予單位】：上海社會科學(xué)院
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要3-5
• Abstract5-9
• 第一章 前言9-18
• 1.1 選題背景與研究意義9-10
• 1.2 股票市場IPO定價效率的含義以及衡量標(biāo)準(zhǔn)10-12
• 1.3 研究思路與框架12-16
• 1.4 可能的創(chuàng)新之處和不足之處16-18
• 第二章 相關(guān)研究成果評述18-24
• 2.1 關(guān)于IPO抑價現(xiàn)象的研究成果18-22
• 2.1.1 基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論18-20
• 2.1.2 承銷商理論20
• 2.1.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)理論20-21
• 2.1.4 國內(nèi)主要研究成果21-22
• 2.2 關(guān)于IPO定價效率的研究成果22-23
• 2.3 綜合評述23-24
• 第三章 股票定價的影響因素分析及IPO抑價現(xiàn)狀24-31
• 3.1 影響股票定價的因素分析24-26
• 3.1.1 公司內(nèi)在價值的影響因素24-25
• 3.1.2 股票定價的其他影響因素25-26
• 3.2 我國股票市場IPO抑價率現(xiàn)狀分析26-31
• 第四章 IPO定價絕對效率實證研究31-38
• 4.1 樣本和數(shù)據(jù)來源31
• 4.2 絕對效率指標(biāo)31-32
• 4.3 模型設(shè)定32-35
• 4.3.1 信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論指標(biāo)32-33
• 4.3.2 承銷商理論指標(biāo)33
• 4.3.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)理論指標(biāo)33
• 4.3.4 二級市場過度反應(yīng)指標(biāo)33-34
• 4.3.5 反映企業(yè)特質(zhì)指標(biāo)34-35
• 4.4 實證分析35-38
• 第五章 IPO定價相對效率實證研究38-49
• 5.1 反映企業(yè)內(nèi)在價值的指標(biāo)38-41
• 5.2.1 盈利能力指標(biāo)38-39
• 5.2.2 盈利質(zhì)量指標(biāo)39
• 5.2.3 營運(yùn)能力指標(biāo)39
• 5.2.4 規(guī)模指標(biāo)39
• 5.2.5 資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)39-40
• 5.2.6 償債能力指標(biāo)40
• 5.2.7 成長能力指標(biāo)40
• 5.2.8 每股指標(biāo)40-41
• 5.2 對企業(yè)內(nèi)在價值指標(biāo)提取主成分41-45
• 5.2.1 數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化41
• 5.2.2 主成分分析41-45
• 5.3 發(fā)行價格與市場價格的相對效率比較45-49
• 5.3.1 IPO發(fā)行價格作為被解釋變量的回歸結(jié)果45-46
• 5.3.2 市場價格P1作為被解釋變量的回歸結(jié)果46-47
• 5.3.3 加入二級市場因素后的回歸結(jié)果47-49
• 第六章 結(jié)論和政策建議49-52
• 6.1 文章主要結(jié)論49-50
• 6.2 相關(guān)政策建議50-52
• 參考文獻(xiàn)52-55
• 致謝55-56

【相似文獻(xiàn)】

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本文編號：551618