本文關(guān)鍵詞：我國新三板做市商制度對股票波動性影響的實(shí)證分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：我國新三板市場開始于2006年,在2013年之前,新三板發(fā)展始終較為緩慢。隨著國家有關(guān)支持新三板發(fā)展的政策方針出臺,同時隨著新三板市場中首次引入做市商制度。在多重利好的刺激下,2014、2015年新三板市場掛牌企業(yè)數(shù)出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長。2015年7月21日,新三板掛牌企業(yè)達(dá)到2794家,首次超過滬深A(yù)股上市公司數(shù)量總和。這是新三板市場乃至中國資本市場值得銘記的日子,中國資本市場“正金字塔”形態(tài)正在得到確立。截止到2016年5月20日,新三板共掛牌7284家企業(yè),2016年第一季度累計(jì)新增掛牌企業(yè)1,220家,接近2014年全年的掛牌總和。隨著新三板掛牌數(shù)量的不斷增加,其市場定位也逐步明晰,其使命主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型的中小微企業(yè)發(fā)展提供服務(wù);發(fā)揮著主板和創(chuàng)業(yè)板的“孵化器”和“蓄水池”作用。新三板的快速發(fā)展,為中小微企業(yè)利用資本市場解決融資難、融資貴的問題和助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、發(fā)展提供了更多的途徑;同時,對于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和轉(zhuǎn)型、以及健全多層次資本市場都具有十分重要的意義。2014年8月25日,新三板首次引入做市商制度。截止到2015年12月底,做市占比由最初的3.8%增加到21.74%,做市占比顯著提升。做市商制度已經(jīng)成為新三板市場中主要的交易制度。伴隨著做市商制度的不斷完善,其地位將越來越重要。到目前做市商制度已經(jīng)運(yùn)行一年半了,有必要對其效果進(jìn)行檢驗(yàn),以便更好地健全做市商制度。評價一項(xiàng)交易制度是否規(guī)范、合理,我們一般是從流動性、穩(wěn)定性、有效性三個方面進(jìn)行衡量。穩(wěn)定性可以綜合反映證券的價格行為,是衡量市場質(zhì)量和效率最有效的指標(biāo)之一。一方面,它不僅與證券自身財(cái)務(wù)狀況、市場結(jié)構(gòu)等微觀因素有關(guān);另一方面,它還與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和風(fēng)險(xiǎn)直接相關(guān)。當(dāng)一個市場采取新的交易制度之后,在現(xiàn)有的條件之下,我們應(yīng)該研究新制度和波動性之間的關(guān)系。本文研究的初衷就是我國新三板市場中做市商制度對于股票波動性是否有影響,是否起到穩(wěn)定證券價格的作用。鑒于此,本文以市場微觀結(jié)構(gòu)和企業(yè)基本面指標(biāo)對波動性影響的現(xiàn)有理論和文獻(xiàn)為基礎(chǔ),首先介紹了交易制度的概念、分類和評價標(biāo)準(zhǔn),以及介紹了新三板的發(fā)展歷程和現(xiàn)有交易制度的比較;接著本文合理選取做市商樣本和創(chuàng)業(yè)板樣本,以每五日收益率方差作為衡量股票波動性的指標(biāo),剔除了宏觀影響因素,將影響股票波動性的主要因素集中在微觀層面,以交易制度和能夠代表企業(yè)基本面的財(cái)務(wù)指標(biāo)等微觀因素為解釋變量。在模型中,交易制度被設(shè)置成虛擬變量,分別代表競價交易制度和做市商制度;從企業(yè)的償債能力、成長性、規(guī)模、盈利能力、行業(yè)屬性五個方面分別選取了資產(chǎn)負(fù)債率、銷售增長率、總資產(chǎn)、總資產(chǎn)增長率、每股收益、行業(yè)變量等指標(biāo)來代表企業(yè)的基本面,通過構(gòu)建多元回歸模型,實(shí)證分析了做市商制度對股票波動性的影響。通過分析回歸結(jié)果,總體而言,該模型綜合考慮了新三板市場中做市商制度、企業(yè)基本面對股票波動性影響,模型具有一定的可信度。本文得出的主要結(jié)論有:首先,交易制度虛擬變量可以通過5%的顯著性水平檢驗(yàn),說明在一定條件下,不同的交易制度對于股票的波動性確實(shí)存在影響;當(dāng)把交易制度設(shè)置為“1”,即為做市商制度時,我們發(fā)現(xiàn),其系數(shù)是負(fù)值,說明做市商制度能夠在一定程度上起到減少股票波動性的作用。這證明了新三板引入做市商制度的合理性和有效性。其次,在選取的企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中,只有總資產(chǎn)、每股收益和行業(yè)變量通過了顯著性檢驗(yàn)。并且總資產(chǎn)和每股收益均符合模型設(shè)定之前的假設(shè)和前人的研究成果。對于行業(yè)虛擬變量,其對股票波動性影響也是顯著的。而資產(chǎn)負(fù)債率、銷售增長率以及總資產(chǎn)增長率并沒有通過顯著性檢驗(yàn),和我們之前的假設(shè)不一致。為了模型檢驗(yàn)的需要,在最終的模型中沒有采用不顯著的指標(biāo)。但是并不能說明這些指標(biāo)對股票波動性沒有影響,可能是這些指標(biāo)存在嚴(yán)重的滯后性導(dǎo)致。一個穩(wěn)定的證券市場有利于保持金融市場的穩(wěn)定性和增強(qiáng)投資者的信心。作為尚處于發(fā)展初期階段的新三板市場,各項(xiàng)制度都有待健全,如何按照其自有的規(guī)律和特征來完善交易制度是發(fā)展好新三板市場的關(guān)鍵所在。針對實(shí)證研究的結(jié)果,本文主要從做市商制度建設(shè)方面和完善配套措施方面提供的一些建議。
【關(guān)鍵詞】：新三板 交易制度 做市商 波動性
【學(xué)位授予單位】：河南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-12
• 第一章 緒論12-22
• 一 選題背景及意義12-13
• 二 文獻(xiàn)綜述13-18
• （一）國外文獻(xiàn)綜述14-15
• （二）國內(nèi)文獻(xiàn)綜述15-17
• （三）文獻(xiàn)述評17-18
• 三 文章結(jié)構(gòu)和研究方法18-19
• 四 文章創(chuàng)新和不足19-22
• （一）文章創(chuàng)新19-20
• （二）文章不足20-22
• 第二章 證券交易制度概述22-26
• 一 證券交易制度定義22
• 二 證券交易制度分類22-24
• （一）指令驅(qū)動制度22
• （二）報(bào)價驅(qū)動制度22-23
• （三）混合交易制度23-24
• 三 證券交易制度基本目標(biāo)24-26
• （一）流動性25
• （二）穩(wěn)定性25
• （三）有效性25-26
• 第三章 新三板市場與交易制度概述26-36
• 一 新三板市場概述26-29
• 二 新三板交易制度29-32
• 三 做市轉(zhuǎn)讓跟協(xié)議轉(zhuǎn)讓的比較32-36
• 第四章 做市商制度對波動性影響的實(shí)證分析36-46
• 一 樣本數(shù)據(jù)選取和說明36-38
• 二 變量選取38-42
• （一）被解釋變量38-39
• （二）解釋變量39-42
• 三 多元回歸模型分析42-46
• 第五章 結(jié)論及建議46-50
• 一 研究結(jié)論46-47
• 二 政策建議47-50
• （一）做市商數(shù)目亟待擴(kuò)容47
• （二）設(shè)立做市商正向激勵機(jī)制47
• （三）加強(qiáng)市場監(jiān)管，加大違規(guī)行為的懲罰力度47-48
• （四）提高上市企業(yè)的經(jīng)營管理和業(yè)績水平48
• （五）推廣做市商制度，實(shí)行分層管理48-50
• 參考文獻(xiàn)50-54
• 附錄54-63
• 致謝63-64

【相似文獻(xiàn)】

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本文編號：482268