本文關(guān)鍵詞：我國國債期貨價格發(fā)現(xiàn)功能研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：國債期貨是一種金融期貨,是屬于利率期貨的一種,對我國的期貨市場的發(fā)展具有非常重要的作用。2012年2月,我國金融市場推出了五年期國債期貨的仿真交易,2013年9月6日,我國五年期國債期貨真實交易在中國金融期貨交易所正式重新上市。近幾年來,我國期貨市場不斷出現(xiàn)新的期貨品種,期貨市場發(fā)展迅速,相對而言,我國的國債期貨交易起步還算比較晚。從我國國債期貨的首次嘗試到現(xiàn)在所經(jīng)歷的發(fā)展路程大致上可以分為兩個階段：第一階段是從1992年12月開始到1995年5月結(jié)束,歷時兩年半,在這一段時間中,我國國債期貨市場經(jīng)歷了非常不同的發(fā)展路徑。1992年12月,我國國債期貨最先在上海證券交易所上市交易,上海證券交易所當時推出的國債期貨合約有12個品種,這些國債期貨合約只對機構(gòu)投資者開放,所以當時的期貨市場交易并不活躍,從1992年12月28日開始到1993年10月,國債期貨市場的成交額都只有5000萬元。因此,上海證券交易所于1993年10月25日對國債期貨合約進行了修訂,國債期貨市場開始向個人投資者開放。從1994年第二個季度開始,國債期貨市場交易開始活躍,交易額逐月遞增,到1994年末,上海證券交易所的國債期貨交易額已經(jīng)達到了1.9萬億元。因為國債期貨市場交易的規(guī)模已經(jīng)遠遠超過了可以交割的現(xiàn)貨市場國債的數(shù)量,因此市場上投機的氛圍越來越濃厚,國債期貨市場上投機主體占主導(dǎo)地位,風險越來越大。就這樣,在這蓬勃發(fā)展的表象下發(fā)生了多起違規(guī)操作事件,比如,1995年2月發(fā)生的著名的“3.27”違規(guī)操作事件,對國債期貨市場造成了非常嚴重的打擊,嚴重地擾亂了國債期貨市場的正常運行。為此,中國證監(jiān)會和財政部于1995年2月25日聯(lián)合頒發(fā)了《國債期貨交易管理暫行辦法》,為了整頓規(guī)范國債期貨市場,緊接著證監(jiān)會又發(fā)出了《關(guān)于加強國債期貨風險控制的緊急通知》。但是這一系列的整頓措施并沒有有效的改變市場上的投機氛圍,國債期貨市場上的內(nèi)幕交易、惡意操縱的現(xiàn)象還是十分嚴重,1995年5月再次發(fā)生了后來的“3.19”惡性違規(guī)事件。1995年5月17日下午,證監(jiān)會發(fā)出通知,國債期貨在全國范圍內(nèi)暫停交易,我國第一次國債期貨交易嘗試以失敗告終。第二階段是從2013年9月6日到現(xiàn)在,經(jīng)過多方論證和2012年的仿真交易以后,國債期貨闊別金融市場18年以后又得以重新上市交易。我國國債期貨市場運行到現(xiàn)在,其市場運行是否有效?國債期貨是否發(fā)揮了其價格發(fā)現(xiàn)功能?這些問題都需要我們積極關(guān)注和探索。為了更好的了解我國現(xiàn)階段國債期貨市場是否運行有效,本文作者通過梳理現(xiàn)在已經(jīng)有的文獻和相關(guān)理論,對我國國債期貨重新上市以來兩年多的期貨市場價格和現(xiàn)貨市場價格的時間序列數(shù)據(jù)運用相關(guān)計量方法和模型進行了實證分析,最后得出結(jié)論,我國現(xiàn)階段的國債期貨市場很好的發(fā)揮了期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能,我國國債期貨市場價格對國債現(xiàn)貨市場的價格有發(fā)現(xiàn)和預(yù)測的功能。本文一共用了六個章節(jié)來論證我國國債期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能,第一個章節(jié)作為引言,主要解釋了本文提出研究問題的背景、研究問題的意義、文獻綜述和本文的特點和不足之處；第二個章節(jié)是介紹國債期貨的相關(guān)理論,介紹了期貨的含義和分類、國債期貨的起源、我國國債期貨的發(fā)展歷史和我國國債期貨的重新上市,并回顧了我國國債期貨史上著名的“3.27”事件,簡單說明了我國國債期貨第一次嘗試交易以失敗告終的原因,給我國國債期貨的重新上市提供了經(jīng)驗教訓(xùn)；第三個章節(jié)是介紹了國債期貨價格發(fā)現(xiàn)的相關(guān)理論,闡述了價格發(fā)現(xiàn)的含義、價格發(fā)現(xiàn)功能和市場微觀機構(gòu)的關(guān)系,并介紹了影響國債期貨和國債現(xiàn)貨價格的相關(guān)因素,最后還引入了有關(guān)期限“領(lǐng)先-滯后”關(guān)系的假說；第四個章節(jié)是介紹了本文實證部分所用到的計量方法和計量模型,包括ADF平穩(wěn)性檢驗、向量自回歸模型、E-G兩步法協(xié)整關(guān)系檢驗、誤差修正模型、格蘭杰因果關(guān)系檢驗、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解,為后文的實證分析提供了方法和依據(jù)：本文的第五部分則是本文的實證部分,我國國債期貨價格發(fā)現(xiàn)的實證分析,在這一部分本文以在中國金融期貨交易所上市的我國五年期國債期貨市場價格和五年期國債現(xiàn)貨市場價格的時間序列數(shù)據(jù)作為研究樣本,研究了我國國債期貨從2013年9月6日上市以來到2015年12月31日為止兩年多的一共565個樣本數(shù)據(jù),國債期貨市場數(shù)據(jù)選用的是國債期貨當期主力合約的數(shù)據(jù),國債現(xiàn)貨市場數(shù)據(jù)選用的是5年期國債競價指數(shù),并對相關(guān)數(shù)據(jù)做了對數(shù)處理,最后得出我國國債期貨市場比國債現(xiàn)貨市場具有更強的價格發(fā)現(xiàn)功能的結(jié)論。第六個章節(jié)是本文的實證分析結(jié)論總結(jié)和相關(guān)政策建議。本文的我國國債期貨價格發(fā)現(xiàn)功能研究的實證結(jié)論主要概括為以下兩點：一是我國國債期貨市場價格和我國國債現(xiàn)貨市場價格具有高度的相關(guān)性；二是,我國國債期貨市場價格是我國國債現(xiàn)貨市場價格的原因,我國國債期貨市場價格對我國國債現(xiàn)貨市場價格具有“領(lǐng)先-滯后”的關(guān)系,本文通過格蘭杰因果檢驗發(fā)現(xiàn)國債期貨市場價格是國債現(xiàn)貨市場價格的原因,而國債現(xiàn)貨市場價格卻不是國債期貨市場價格的原因。本文通過誤差修正模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等方法的分析,得出結(jié)論,我國國債期貨市場價格的變化對我國現(xiàn)貨市場價格的變化具有重要的影響。本文特點之一是目前我國國債期貨重新上市有兩年多的時間,許多學者已經(jīng)對我國股票指數(shù)期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能做過研究,但是對我國國債期貨市場的研究還比較少,并且研究我國國債期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的少數(shù)學者用的是仿真交易的數(shù)據(jù)或者是國債期貨市場上市不足一年的數(shù)據(jù),他們的研究結(jié)論大多都得出了我國國債期貨市場沒有價格發(fā)現(xiàn)功能,或者是我國國債現(xiàn)貨市場價格比期貨市場價格具有更強的價格發(fā)現(xiàn)功能。而本文的研究時點是我國國債期貨市場重新上市兩年多的時間,國債期貨市場更加成熟,樣本數(shù)據(jù)比上述學者更加的充分,本文得出結(jié)論也和他們有所不同,本文得出了我國國債期貨市場具有更強的價格發(fā)現(xiàn)功能的結(jié)論。本文的不足之處是,由于受時間的限制和數(shù)據(jù)的可得性,本文并沒有利用高頻數(shù)據(jù)來研究期貨價格發(fā)現(xiàn)效率,只是選取了國債期貨市場上市以來的565個日交易數(shù)據(jù),選取的樣本數(shù)據(jù)為期貨市場和現(xiàn)貨市場的每日收盤價,數(shù)據(jù)樣本還是比較單薄,同時,由于作者的水平有限,本文并沒有對我國國債期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能的深層次原因進行分析。
【關(guān)鍵詞】：國債期貨 價格發(fā)現(xiàn) 協(xié)整關(guān)系檢驗 格蘭杰因果檢驗 誤差修正模型
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F724.5;F812.5
【目錄】：

• 摘要4-7
• Abstract7-14
• 1. 引言14-22
• 1.1 問題研究背景14-15
• 1.2 問題研究的意義15-17
• 1.3 文獻綜述17-20
• 1.4 本文的特點與不足20-22
• 2. 國債期貨相關(guān)理論22-28
• 2.1 期貨的含義和分類22
• 2.2 國債期貨概述和起源22-23
• 2.3 中國國債期貨的歷史發(fā)展回顧23-25
• 2.4 中國國債期貨的重啟25-28
• 3. 國債期貨價格發(fā)現(xiàn)的理論概述28-37
• 3.1 期貨價格發(fā)現(xiàn)的涵義28-30
• 3.2 期貨市場價格發(fā)現(xiàn)與市場微觀結(jié)構(gòu)30-31
• 3.3 國債期貨和現(xiàn)貨價格的影響因素31-35
• 3.3.1 經(jīng)濟增長和通貨膨脹32
• 3.3.2 市場資金供需狀況32-33
• 3.3.3 貨幣政策33-35
• 3.4 有關(guān)期現(xiàn)“領(lǐng)先—滯后”的假說35-37
• 4. 模型和實證方法37-45
• 4.1 平穩(wěn)性檢驗37-39
• 4.1.1 平穩(wěn)時間序列的定義37-38
• 4.1.2 平穩(wěn)性的檢驗方法38-39
• 4.2 向量自回歸(VAR)模型39-40
• 4.3 協(xié)整檢驗40-41
• 4.3.1 協(xié)整概念40-41
• 4.3.2 協(xié)整的檢驗方法41
• 4.4 誤差修正(ECM)模型41-43
• 4.5 格蘭杰因果檢驗43
• 4.6 脈沖響應(yīng)43-44
• 4.7 方差分解44-45
• 5. 我國國債期貨價格發(fā)現(xiàn)功能實證分析45-64
• 5.1 樣本數(shù)據(jù)的選取45-46
• 5.1.1 期貨價格樣本數(shù)據(jù)的選取45
• 5.1.2 現(xiàn)貨價格樣本數(shù)據(jù)的選取45-46
• 5.1.3 數(shù)據(jù)處理46
• 5.2 描述性統(tǒng)計46-49
• 5.2.1 圖形觀測46-47
• 5.2.2 國債期現(xiàn)貨價格序列的基本統(tǒng)計特征47-49
• 5.3 平穩(wěn)性檢驗49-50
• 5.4 VAR模型及其滯后階數(shù)的確定50-52
• 5.5 協(xié)整檢驗52-55
• 5.6 格蘭杰因果檢驗55-56
• 5.7 誤差修正ECM模型56-58
• 5.8 脈沖響應(yīng)58-60
• 5.9 方差分解60-62
• 5.10 本章實證分析小結(jié)62-64
• 6. 本文結(jié)論分析64-68
• 6.1 本文研究結(jié)論64-66
• 6.2 政策建議66-68
• 參考文獻68-70
• 致謝70-71

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前1條

1 張小艷;張宗成;;期貨市場有效性理論與實證檢驗[J];中國管理科學;2005年06期

  本文關(guān)鍵詞：我國國債期貨價格發(fā)現(xiàn)功能研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：449300