本文關(guān)鍵詞：保定天威債券違約研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：近幾年,伴隨著經(jīng)濟(jì)增速下行,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)去杠桿的過程,債券市場債券違約事件已經(jīng)逐漸常態(tài)化,債券市場的信用風(fēng)險正在不斷的積累、發(fā)酵。在2014年“11超日債”成為債券市場首只違約的債券后,債券市場雖然受到了警示,但債券違約事件還是時有發(fā)生。僅僅在2015年間,整個債券市場上就已經(jīng)出現(xiàn)了"ST湘鄂債”,“12中富債”,“15山水SCP001”,“10中鋼債”,“12圣達(dá)債”,“10英利MTNI”,“11天威MTN2”等多只債券發(fā)生違約。債券市場的違約的主體開始從民營企業(yè)向國有企業(yè)蔓延,違約債項也已經(jīng)涉及到公司債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)等債券市場中的主要品種,違約市場也從交易所債券市場向銀行間債券市場蔓延。債券違約事件的頻發(fā),違約涉及面的廣闊,嚴(yán)重影響了我國債券市場的健康有序發(fā)展。2015年4月21日,保定天威集團(tuán)發(fā)布公告稱,由于公司2014年發(fā)生巨額虧損,公司經(jīng)營狀況惡化,融資能力喪失,現(xiàn)金枯竭,未能籌措到付息資金,公司發(fā)行的“11天威MTN2”2015年應(yīng)付利息8550萬元無法按期兌付。這也宣告了保定天威集團(tuán)“11天威MTN2”債券違約。保定天威集團(tuán)作為一家擁有央企背景的國有企業(yè),其在2011年發(fā)行的債券“11天威MTN2”的違約,打破了債券市場上國有企業(yè)債券零違約的神話。在我國債券市場上,投資者普遍預(yù)期,當(dāng)國有企業(yè)發(fā)行的債券陷入償債危機(jī)時,當(dāng)?shù)卣�、承銷方及其大股東出于各自的利益訴求,都會盡全力對違約主體進(jìn)行救濟(jì),避免其債券的最終違約,這就是我國債券市場上所特有的對于國有企業(yè)企業(yè)債券的剛性兌付預(yù)期。在此次保定天威集團(tuán)債券違約事件中,保定天威集團(tuán)自身現(xiàn)金流枯竭,嚴(yán)重資不抵債,并且已經(jīng)于2015年9月19日向保底市人民法院提交破產(chǎn)申請,再加上相關(guān)利益方的戰(zhàn)略放棄,我國債券市場國有企業(yè)企業(yè)債券的剛性兌付極有可能被打破。若保定天威集團(tuán)最終打破國有企業(yè)企業(yè)債券的剛性兌付,那么此次債券違約事件將成為我國債券市場發(fā)展過程中的標(biāo)志性事件。國有企業(yè)企業(yè)債券的剛性兌付,不僅使得債券市場資源不斷向國有企業(yè)傾斜,一些資質(zhì)較差,違約風(fēng)險相對較高的國有企業(yè)也能源源不斷地獲得債券市場的資金支持,這也使得國有企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券的利率成為實質(zhì)意義上的無風(fēng)險利率。國有企業(yè)企業(yè)債券的剛性兌付造成的債券市場資源錯配,定價扭曲,使得我國債券市場違約風(fēng)險不斷堆積,不利于債券市場的健康有序發(fā)展。本文選取了我國債券市場上第一家國有企業(yè)企業(yè)債券違約事件——“11天威MTN2”的債券違約事件為切入點,通過監(jiān)管層面、評級層面、行業(yè)層面以及公司層面的分析,討論保定天威集團(tuán)“11天威MTN2”債券違約事件發(fā)生的原因。得出,保定天威集團(tuán)的債券違約事件主要由以下原因造成：監(jiān)管層面,監(jiān)管層對于國有企業(yè)企業(yè)債券剛性兌付的漠視,使得類似于保定天威集團(tuán)的國有企業(yè)在債券市場更易于獲得資金支持；債券市場監(jiān)管主體的不統(tǒng)一,使得債券發(fā)行人尋求監(jiān)管條件相對寬松的市場進(jìn)行融資,為債券違約留下隱患。債券評級層面,通過對比由莫頓模型計算出的違約概率、聯(lián)合資信評級有限公司對于保定天威的主體和債項評級、人民銀行發(fā)布的中長期債券主體和債項評級標(biāo)準(zhǔn),發(fā)現(xiàn)保定天威集團(tuán)存在評級結(jié)果虛高的現(xiàn)象。由于第三方債券評級結(jié)果是債券發(fā)行和投資者投資的重要依據(jù),虛高的評級不僅使得保定天威集團(tuán)更易于進(jìn)入債券市場,也使得投資者的投資行為受到誤導(dǎo)�？梢哉J(rèn)為,監(jiān)管層面和債券評級層面的原因是保定天威集團(tuán)債券違約的間接原因。行業(yè)層面,通過對整個光伏行業(yè)的供需狀況的分析,發(fā)現(xiàn)國內(nèi)光伏行業(yè)存在著嚴(yán)重的供需矛盾,行業(yè)產(chǎn)能過剩,供過于求,行業(yè)景氣度極低。保定天威集團(tuán)作為以光伏產(chǎn)業(yè)為主業(yè)的企業(yè),公司生存環(huán)境受到極大影響。企業(yè)層面,通過對保定天威集團(tuán)一系列關(guān)鍵事件的梳理,發(fā)現(xiàn)其企業(yè)治理,戰(zhàn)略選擇,融資能力都出現(xiàn)了較大的問題；在對公司的財務(wù)狀況進(jìn)行分析時,發(fā)現(xiàn)企業(yè)在債券發(fā)行前后幾年內(nèi),企業(yè)的盈利能力,償債能力,現(xiàn)金流量保障,資本結(jié)構(gòu)都發(fā)生了嚴(yán)重的惡化,這是造成保定天威集團(tuán)債券違約最為直接的原因。國有經(jīng)濟(jì)是我國經(jīng)濟(jì)的主體,國有企業(yè)又在國有經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位。在經(jīng)濟(jì)增速下行,企業(yè)去杠桿的背景下,應(yīng)對債券市場國有企業(yè)企業(yè)債券違約風(fēng)險,減少債券市場國有企業(yè)企業(yè)債券違約事件的發(fā)生,對于債券市場的健康有序發(fā)展、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定意義重大。保定天威集團(tuán)作為一家極具代表性的國有企業(yè)——央企背景的國企,其在債券違約中體現(xiàn)出的問題也極有可能造成別的國有企業(yè)的企業(yè)債券違約。在保定天威集團(tuán)債券違約原因分析的基礎(chǔ)上,對于應(yīng)對國有企業(yè)企業(yè)債券違約風(fēng)險,減少國有企業(yè)企業(yè)債券事件發(fā)生,提出以下建議：監(jiān)管角度,在風(fēng)險總體可控的條件下,有序打破國有企業(yè)企業(yè)債券的剛性兌付,消除多頭監(jiān)管問題,理順債券市場供求關(guān)系,促進(jìn)債券市場資源合理有效配置；債券評級角度,通過建立并完善雙評級制度,評級機(jī)構(gòu)、人員黑名單制度,提高評級機(jī)構(gòu)聲譽(yù)成本,進(jìn)而減少債券市場評級虛高現(xiàn)象,降低違約風(fēng)險高的國有企業(yè)進(jìn)入債券市場的可能性；行業(yè)角度,通過行業(yè)組織對于行業(yè)數(shù)據(jù)的跟蹤,引導(dǎo)生產(chǎn),完善行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,推動行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)突破,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級,進(jìn)而達(dá)到提高行業(yè)景氣度以應(yīng)對行業(yè)內(nèi)企業(yè)債券違約風(fēng)險的目的；公司角度,完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu),提高企業(yè)戰(zhàn)略抉擇能力,最終達(dá)到提高企業(yè)整體資信狀況,降低企業(yè)債券違約的可能性的目的。
【關(guān)鍵詞】：保定天威 國有企業(yè) 債券違約 違約風(fēng)險
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-7
• Abstract7-12
• 1. 緒論12-21
• 1.1 研究背景12-13
• 1.2 研究目的和意義13-14
• 1.2.1 研究目的13
• 1.2.2 研究意義13-14
• 1.3 國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述14-17
• 1.3.1 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述14-15
• 1.3.2 國外文獻(xiàn)綜述15-17
• 1.4 研究內(nèi)容和方法17-19
• 1.4.1 研究內(nèi)容17-19
• 1.4.2 研究方法19
• 1.5 研究創(chuàng)新與不足19-21
• 1.5.1 本文的創(chuàng)新點19-20
• 1.5.2 主要不足20-21
• 2. 保定天威集團(tuán)債券違約事件回顧21-25
• 2.1 違約主體21-23
• 2.1.1 保定天威集團(tuán)發(fā)展歷程21-22
• 2.1.2 保定天威集團(tuán)簡介22-23
• 2.2 違約債項23-24
• 2.3 債券違約歷程24-25
• 3. 保定天威集團(tuán)債券違約原因分析25-47
• 3.1 監(jiān)管層面25-27
• 3.1.1 國企債券剛性兌付預(yù)期影響分析25-26
• 3.1.2 債券市場監(jiān)管主體不統(tǒng)一影響分析26-27
• 3.1.3 小結(jié)27
• 3.2 評級層面27-31
• 3.2.1 基于莫頓模型計算的保定天威違約概率27-30
• 3.2.2 聯(lián)合資信公司關(guān)于保定天威的評級結(jié)果30
• 3.2.3 中國人民銀行關(guān)于中長期債券評級標(biāo)準(zhǔn)30-31
• 3.2.4 小結(jié)31
• 3.3 行業(yè)層面31-37
• 3.3.1 中國光伏行業(yè)的需求分析32-34
• 3.3.2 中國光伏行業(yè)的供給分析34-36
• 3.3.3 小結(jié)36-37
• 3.4 公司層面37-47
• 3.4.1 定性分析38-41
• 3.4.2 定量分析41-46
• 3.4.3 小結(jié)46-47
• 4. 保定天威債券違約事件對國企債券違約風(fēng)險應(yīng)對的啟示47-53
• 4.1 監(jiān)管角度47-49
• 4.1.1 有序打破剛性兌付,促進(jìn)債券市場健康發(fā)展47-48
• 4.1.2 消除多頭監(jiān)管問題,統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)48-49
• 4.2 評級角度49-50
• 4.2.1 建立并完善債券評級的雙評級制度49-50
• 4.2.2 建立評級機(jī)構(gòu)、人員黑名單制度50
• 4.3 行業(yè)角度50-51
• 4.3.1 行業(yè)組織及時跟蹤行業(yè)產(chǎn)量產(chǎn)能數(shù)據(jù),引導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)50-51
• 4.3.2 完善行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,推動行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)發(fā)展51
• 4.4 公司角度51-53
• 4.4.1 完善公司治理51-52
• 4.4.2 提高公司戰(zhàn)略抉擇能力52-53
• 參考文獻(xiàn)53-56
• 后記56-57
• 致謝57

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本文編號：282877