發(fā)布時間：2020-07-02 01:44

【摘要】：2008年金融危機(jī)爆發(fā)至今,世界經(jīng)濟(jì)步入深度調(diào)整和轉(zhuǎn)型發(fā)展期,在這一期間,金融危機(jī)前期累積的泡沫和風(fēng)險在緩慢消化,同時拉動經(jīng)濟(jì)增長的新舊動力面臨轉(zhuǎn)換接續(xù),整體來看,世界經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇周期內(nèi)。加之國際貿(mào)易格局持續(xù)分化、金融市場動蕩、地緣政治局勢緊張、恐怖主義威脅等不確定性因素都將影響消費(fèi)者和投資者的信心,抑制國際間經(jīng)貿(mào)往來進(jìn)而導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷增長態(tài)勢,在此背景下中國的出口貿(mào)易形勢不容樂觀,此為“外患”;在此同時,中國經(jīng)濟(jì)也面臨粗放型投資型增長模式不可持續(xù)、資源環(huán)境約束持續(xù)增強(qiáng)、結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力不斷加大等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。近年來,中國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)宏觀參數(shù)在外需疲軟、內(nèi)需不足及深層次結(jié)構(gòu)扭曲等力量的聯(lián)合作用下持續(xù)回落,經(jīng)濟(jì)總體下行壓力面臨持續(xù)加大態(tài)勢,此乃“內(nèi)憂”�！皟�(nèi)憂外患”語境下中國經(jīng)濟(jì)趨冷態(tài)勢的紓困解難之法在于經(jīng)濟(jì)驅(qū)動引擎的合理調(diào)協(xié)與轉(zhuǎn)換,消費(fèi)驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)增長模式的核心在于提振消費(fèi)以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長�；诖�,央行與市場博弈之舉——消費(fèi)信貸政策的研究廣受關(guān)注。當(dāng)前,中國正處于經(jīng)濟(jì)增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期與前期刺激政策消化期的“三期疊加”階段,消費(fèi)信貸政策能否有效助力消費(fèi)驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)增長模式的訴求?基于這一疑問,本文研究的核心內(nèi)容為探究消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制的作用機(jī)理及其有效性評價。在消費(fèi)驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的構(gòu)建體系中,消費(fèi)信貸政策是居民消費(fèi)制度的組成,其操作的著力點(diǎn)是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)對居民的消費(fèi)行為進(jìn)行信貸支持,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)政策最終目標(biāo)。本文將消費(fèi)信貸政策從貨幣政策中分解獨(dú)立出來,將其傳導(dǎo)過程重構(gòu)為一套完整的作用系統(tǒng),可以將作用路徑劃分為空間主體傳導(dǎo)模式和時間變量傳導(dǎo)模式。由以上角度出發(fā),本文提出以下科學(xué)問題:從空間主體傳導(dǎo)模式來看,消費(fèi)信貸政策涉及的經(jīng)濟(jì)主體有中央銀行、金融機(jī)構(gòu)和居民家庭三層,是否三層經(jīng)濟(jì)主體之間在政策執(zhí)行階段出現(xiàn)了阻滯,從而導(dǎo)致大力推行的消費(fèi)信貸政策未能如期實(shí)現(xiàn)政策效果?如果出現(xiàn)阻滯,又是在三層經(jīng)濟(jì)主體兩階段傳導(dǎo)過程中的哪一階段出現(xiàn)?以及金融機(jī)構(gòu)在兩階段傳導(dǎo)過程中是否可以起到良好的中介作用?從時間變量傳導(dǎo)模式來看,消費(fèi)信貸政策刺激消費(fèi)以拉動經(jīng)濟(jì)增長的作用是否仍能實(shí)現(xiàn)?況且時移勢易,中國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”背景下,經(jīng)濟(jì)增長“量”的擴(kuò)張已然步入下行通道,應(yīng)該更予注重經(jīng)濟(jì)增長提質(zhì)增效與轉(zhuǎn)型升級,即“質(zhì)”的提升,應(yīng)該如何評價經(jīng)濟(jì)增長的“質(zhì)”?以及消費(fèi)信貸政策又能否最終作用于經(jīng)濟(jì)增長的“質(zhì)”呢?如果可以,那么政策傳導(dǎo)時滯和對于不同維度的“質(zhì)”的影響效應(yīng)又存在什么區(qū)別呢?(1)本文研究的核心內(nèi)容為探究消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制的作用機(jī)理及對傳導(dǎo)機(jī)制的有效性進(jìn)行評價,主要包括以下幾個部分:1設(shè)定消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制理論分析框架。主要任務(wù)是在理論借鑒與文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上,建立消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論分析框架,引導(dǎo)后續(xù)實(shí)證部分研究的開展。通過對消費(fèi)信貸政策、政策傳導(dǎo)機(jī)制、經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量概念的界定,將消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制區(qū)別于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,重新歸納為一個整體體系進(jìn)行研究討論。進(jìn)一步對消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制的系統(tǒng)架構(gòu)進(jìn)行分解,從空間傳導(dǎo)路徑和時間傳導(dǎo)路徑兩個維度的傳導(dǎo)模式,辨別空間主體傳導(dǎo)模式和時間變量傳導(dǎo)模式的動態(tài)作用關(guān)系,通過這一部分的研究,梳理消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制的結(jié)構(gòu)特征,其中涉及經(jīng)濟(jì)主體間錯綜復(fù)雜的關(guān)系及經(jīng)濟(jì)變量變動產(chǎn)生的影響在傳導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)中的具體體現(xiàn)。其后,結(jié)合消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制的相關(guān)概念、系統(tǒng)架構(gòu)和傳導(dǎo)模式推導(dǎo)消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制的數(shù)理模型,為后文研究夯實(shí)理論基礎(chǔ)。2構(gòu)建消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制有效性評價指標(biāo)體系。主要任務(wù)是在理論分析消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制系統(tǒng)架構(gòu)和作用模式的基礎(chǔ)上,對不同作用模式的評價標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行刻畫、量化與測度。以政策梳理為主線回顧消費(fèi)信貸政策發(fā)展的歷史變遷與軌跡,結(jié)合消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制系統(tǒng)架構(gòu)的復(fù)雜性(內(nèi)部關(guān)聯(lián)性、等級結(jié)構(gòu)性)與動態(tài)性(發(fā)展態(tài)勢)特點(diǎn),針對消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制的空間主體傳導(dǎo)和時間變量傳導(dǎo)兩種模式,進(jìn)行有效性評價指標(biāo)的篩選、刻畫與量化,在指標(biāo)量化過程中,對單一指標(biāo)“合成”以綜合測度評價指標(biāo),為后文實(shí)證部分奠定分析基礎(chǔ)。3實(shí)證檢驗(yàn)消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制兩種作用模式有效性。主要任務(wù)是運(yùn)用宏觀數(shù)據(jù)和構(gòu)建的評價指標(biāo)體系實(shí)證測度兩種傳導(dǎo)模式下的傳導(dǎo)有效性以及作用程度。第一,對于空間主體傳導(dǎo)模式來說,強(qiáng)調(diào)消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)過程的有效性檢驗(yàn),對消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制中中央銀行到居民消費(fèi)行為的傳導(dǎo)過程劃分為兩個主要階段:中央銀行到各金融機(jī)構(gòu)、各金融機(jī)構(gòu)到居民,對這兩個階段分別進(jìn)行影響關(guān)系與效應(yīng)的檢驗(yàn)。這部分研究主要側(cè)重兩點(diǎn):首先,兩階段傳導(dǎo)中能夠有效傳導(dǎo)是后續(xù)研究的前提,因此要識別消費(fèi)信貸政策容易在哪一階段出現(xiàn)效果弱化;其次,各金融機(jī)構(gòu)在兩階段傳導(dǎo)過程中呈承上啟下作用,因此需要對其是否具有良好的中介能力進(jìn)行檢驗(yàn)。第二,對于時間變量傳導(dǎo)模式來說,強(qiáng)調(diào)消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)結(jié)果的有效性檢驗(yàn),這一部分的研究中主要針對消費(fèi)信貸政策帶動的信貸條件變化最終作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果如何,結(jié)合經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量概念的引入,也就是要分析消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制作用于經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的傳導(dǎo)效果,經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量又可細(xì)分為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)安全、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等不同維度,著重探究消費(fèi)信貸政策作用于經(jīng)濟(jì)增長不同維度下的作用效率和傳導(dǎo)速度。4提出完善消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制的主要思路與對策建議。主要任務(wù)是為消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)有效性的提升提供一定的借鑒與參考。通過對消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制不同模式的實(shí)證檢驗(yàn),對實(shí)證結(jié)論進(jìn)行評價與分析,探究消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制中不同模式下可能存在的阻滯因素,從兩種傳導(dǎo)模式著手,遵循傳導(dǎo)機(jī)理從現(xiàn)實(shí)層面推進(jìn)消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制有效性的完善,針對消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制系統(tǒng)架構(gòu)五種組分對具體的政策操作思路提出構(gòu)想。(2)本文按照“提出科學(xué)問題——理論分析推演——實(shí)證分析檢驗(yàn)”的邏輯思路展開研究,運(yùn)用了持久性收入假說、流動性約束假說、金融約束理論、信貸配給理論等一系列理論,將消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制從貨幣政策傳導(dǎo)渠道中單獨(dú)分解出來,重構(gòu)為一個完整統(tǒng)一地分析框架,考察消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)系統(tǒng)各組分之間的影響機(jī)制與作用模式。綜合運(yùn)用面板回歸、中介效應(yīng)檢驗(yàn)和FAVAR模型檢驗(yàn)等研究方法,從消費(fèi)信貸政策空間主體傳導(dǎo)模式和時間變量傳導(dǎo)模式的不同渠道進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)消費(fèi)信貸政策的有效性并進(jìn)行評價。通過理論分析與實(shí)證的分析,研究結(jié)論表明:1消費(fèi)信貸政策的傳導(dǎo)模式又分為空間傳導(dǎo)路徑和時間傳導(dǎo)路徑兩個維度,兩種傳導(dǎo)模式是互動且交織的,研究角度和側(cè)重點(diǎn)有所差別�？臻g主體傳導(dǎo)模式也作為時間變量傳導(dǎo)模式的“因”,時間變量傳導(dǎo)模式則為空間主體傳導(dǎo)模式的“果”�？臻g主體傳導(dǎo)模式的作用路徑可以如下表述:中央銀行確定消費(fèi)信貸政策的調(diào)控目標(biāo)和最終目標(biāo),并根據(jù)調(diào)控目標(biāo)和最終目標(biāo)運(yùn)用相應(yīng)的政策工具,消費(fèi)信貸政策信號傳遞至各金融機(jī)構(gòu),這是空間主體傳導(dǎo)模式的第一階段;在第二階段中,各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)消費(fèi)信貸政策信號調(diào)整信貸投向行為和規(guī)模,進(jìn)一步作用于居民,居民接受信號并調(diào)整自身消費(fèi)行為,最后實(shí)現(xiàn)消費(fèi)信貸政策的調(diào)控目標(biāo)以及最終目標(biāo)。消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制時間變量傳導(dǎo)模式的作用路徑可以表述為:中央銀行操作信貸政策工具,影響的經(jīng)濟(jì)變量主要是基礎(chǔ)貨幣量和基準(zhǔn)利率,基礎(chǔ)貨幣量的變化在貨幣乘數(shù)的作用下直接影響貨幣供給量的變化,而基準(zhǔn)利率的變化一方面通過金融機(jī)構(gòu)存貸款數(shù)量的變化影響貨幣供應(yīng)量的變化,另一方面基準(zhǔn)利率的變化引導(dǎo)整個利率體系發(fā)生變化,這些變化將共同引起居民消費(fèi)水平的變化并進(jìn)一步作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì),引起總產(chǎn)出的變化。2以熵值法對經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量評價指標(biāo)體系進(jìn)行測度,發(fā)現(xiàn)在2007第1季度~2017第4季度期間,中國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定指數(shù)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化指數(shù)、創(chuàng)新驅(qū)動指數(shù)、資源環(huán)境指數(shù)、民生改善指數(shù)呈周期波動中上升趨勢,其中創(chuàng)新驅(qū)動指數(shù)在2013年~2015年呈下滑趨勢,資源環(huán)境指數(shù)于2008年~2014年階段的波動幅度更大。另外,經(jīng)濟(jì)安全指數(shù)和產(chǎn)業(yè)升級指數(shù)呈平穩(wěn)上升趨勢,質(zhì)量效益指數(shù)呈下滑趨勢,質(zhì)量效益指數(shù)由全社會勞動生產(chǎn)率、農(nóng)業(yè)土地產(chǎn)出率、企業(yè)總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率、工業(yè)綜合產(chǎn)能利用率、國內(nèi)生產(chǎn)總值稅負(fù)率和GDP與固定資產(chǎn)投資之比進(jìn)行合成,這一研究結(jié)論說明以上6個基礎(chǔ)指標(biāo)必然存在阻滯與下滑。3中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融發(fā)展都具有突出的地區(qū)特點(diǎn),從四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的發(fā)展現(xiàn)狀來看,東部、中部地區(qū)更優(yōu),而東北部與西部地區(qū)則相對滯后。金融從屬經(jīng)濟(jì)增長論認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長會帶動金融發(fā)展,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升會增加金融資源的支配效率,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張必然導(dǎo)致金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。遵從這一觀點(diǎn),經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的區(qū)域差異下消費(fèi)信貸政策的空間傳導(dǎo)暢通性必然存在不同,理論上金融高效發(fā)展地區(qū)的消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制理應(yīng)更為暢通。論文通過面板數(shù)據(jù)模型考察了消費(fèi)信貸政策空間主體傳導(dǎo)模式兩階段的效率,計(jì)量模型回歸結(jié)果表明,在第一階段空間傳導(dǎo)過程中,全國、東部、中部和西部地區(qū)的傳導(dǎo)路徑是暢通的,而東北地區(qū)則存在梗阻;在第二階段空間傳導(dǎo)過程中,全國和四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的傳導(dǎo)路徑皆是暢通的。4消費(fèi)信貸政策空間主體傳導(dǎo)模式的作用路徑是中央銀行確定消費(fèi)信貸政策的調(diào)控目標(biāo)和最終目標(biāo),并根據(jù)調(diào)控目標(biāo)和最終目標(biāo)運(yùn)用相應(yīng)的政策工具,消費(fèi)信貸政策信號傳遞至各金融機(jī)構(gòu),各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)消費(fèi)信貸政策信號調(diào)整信貸投向行為和規(guī)模,居民接受信號并調(diào)整自身消費(fèi)行為,最后實(shí)現(xiàn)消費(fèi)信貸政策的調(diào)控目標(biāo)以及最終目標(biāo)。因此,中央銀行的宏觀調(diào)控行為是金融機(jī)構(gòu)具化執(zhí)行的影響因素,而金融機(jī)構(gòu)具化執(zhí)行是居民家庭行為反應(yīng)的影響因素,同時,金融機(jī)構(gòu)具化執(zhí)行是聯(lián)結(jié)中央銀行宏觀調(diào)控和居民家庭行為反應(yīng)的中介影響因素。根據(jù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果,各金融機(jī)構(gòu)信貸投放行為皆存在顯著的中介效應(yīng),表明各金融機(jī)構(gòu)信貸投放行為在消費(fèi)信貸政策空間傳導(dǎo)中具有紐帶與橋梁作用。其中,東北地區(qū)各金融機(jī)構(gòu)信貸投放為唯一的中介效應(yīng),而全國與其他三大經(jīng)濟(jì)區(qū)域?yàn)榛パa(bǔ)的中介效應(yīng)。根據(jù)中介效應(yīng)衡量指標(biāo)的檢驗(yàn)結(jié)果,東北與中部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的中介能力更強(qiáng),東部金融機(jī)構(gòu)中介能力低于全國水平,西部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的中介能力較差。5以FAVAR模型測算消費(fèi)信貸政策與經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量各指數(shù)之間的作用關(guān)系,從模型的估計(jì)效果的模型貢獻(xiàn)度與擬合優(yōu)度來看,消費(fèi)信貸強(qiáng)度對經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量產(chǎn)生影響的貢獻(xiàn)度較高,從模型的可決系數(shù)來看,擬合程度尚可,因此證實(shí)以消費(fèi)信貸政策影響經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的路徑切實(shí)存在。從消費(fèi)信貸政策時間變量傳導(dǎo)模式的作用效率來看,主要影響在初期即產(chǎn)生影響,說明經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量對消費(fèi)信貸政策的傳導(dǎo)存在較高的敏感度。消費(fèi)信貸政策于初期對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定質(zhì)量、經(jīng)濟(jì)安全質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)升級質(zhì)量、資源環(huán)境質(zhì)量和民生改善質(zhì)量呈正向促進(jìn)效應(yīng),對結(jié)構(gòu)優(yōu)化質(zhì)量、質(zhì)量效益質(zhì)量和創(chuàng)新驅(qū)動質(zhì)量呈負(fù)向抑制效應(yīng);消費(fèi)信貸政策于總體對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定質(zhì)量、經(jīng)濟(jì)安全質(zhì)量、結(jié)構(gòu)優(yōu)化質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)升級質(zhì)量、資源環(huán)境質(zhì)量和民生改善質(zhì)量存在正向促進(jìn)效應(yīng),對質(zhì)量效益質(zhì)量和創(chuàng)新驅(qū)動質(zhì)量存在負(fù)向阻滯效應(yīng)。從消費(fèi)信貸政策時間變量傳導(dǎo)模式的傳導(dǎo)速度來看,主要的動態(tài)變化在1年內(nèi)可以完成,另外經(jīng)濟(jì)安全質(zhì)量、結(jié)構(gòu)優(yōu)化質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)升級質(zhì)量和民生改善質(zhì)量對于消費(fèi)信貸政策的傳導(dǎo)反應(yīng)周期較長,在2年內(nèi)仍存在響應(yīng)。這一結(jié)論表明消費(fèi)信貸政策影響經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的反應(yīng)期較長,并且基本不存在滯后傳導(dǎo)性。
【學(xué)位授予單位】：西南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.4
【圖文】：

消費(fèi)、資產(chǎn)、可支配收入和利率， 為時間偏消費(fèi)與未來不確定性收入之間不存在影響關(guān)系1989）提出，隨機(jī)游走假說的問題在于收入為隨行修正，發(fā)展了流動性約束假說（Liquidity Co引發(fā)消費(fèi)者當(dāng)期消費(fèi)對可預(yù)測收入會發(fā)生變動情形下，消費(fèi)者可能在當(dāng)期收入不足時也不選信貸條件下，也只能通過分配現(xiàn)期收入和儲蓄進(jìn)徑是受到限制的，具體可見圖 2 1。CA

市場經(jīng)濟(jì)國家的貨幣政策的四on channels for monetary peconomy countries用角度看，可以歸納為以下幾對美國 1867~1960 年間數(shù)據(jù)進(jìn)主要是源于貨幣供應(yīng)量增長率inberg（2000）等學(xué)者也從不同檢驗(yàn)。第二，VAR 模型、擴(kuò)展

本文編號：2737571