【摘要】：2008年金融危機爆發(fā)至今,世界經(jīng)濟步入深度調(diào)整和轉(zhuǎn)型發(fā)展期,在這一期間,金融危機前期累積的泡沫和風險在緩慢消化,同時拉動經(jīng)濟增長的新舊動力面臨轉(zhuǎn)換接續(xù),整體來看,世界經(jīng)濟仍處于弱復蘇周期內(nèi)。加之國際貿(mào)易格局持續(xù)分化、金融市場動蕩、地緣政治局勢緊張、恐怖主義威脅等不確定性因素都將影響消費者和投資者的信心,抑制國際間經(jīng)貿(mào)往來進而導致世界經(jīng)濟持續(xù)低迷增長態(tài)勢,在此背景下中國的出口貿(mào)易形勢不容樂觀,此為“外患”;在此同時,中國經(jīng)濟也面臨粗放型投資型增長模式不可持續(xù)、資源環(huán)境約束持續(xù)增強、結構調(diào)整壓力不斷加大等嚴峻挑戰(zhàn)。近年來,中國各項經(jīng)濟指標宏觀參數(shù)在外需疲軟、內(nèi)需不足及深層次結構扭曲等力量的聯(lián)合作用下持續(xù)回落,經(jīng)濟總體下行壓力面臨持續(xù)加大態(tài)勢,此乃“內(nèi)憂”�！皟�(nèi)憂外患”語境下中國經(jīng)濟趨冷態(tài)勢的紓困解難之法在于經(jīng)濟驅(qū)動引擎的合理調(diào)協(xié)與轉(zhuǎn)換,消費驅(qū)動型經(jīng)濟增長模式的核心在于提振消費以穩(wěn)定經(jīng)濟增長�；诖�,央行與市場博弈之舉——消費信貸政策的研究廣受關注。當前,中國正處于經(jīng)濟增速換擋期、結構調(diào)整陣痛期與前期刺激政策消化期的“三期疊加”階段,消費信貸政策能否有效助力消費驅(qū)動型經(jīng)濟增長模式的訴求?基于這一疑問,本文研究的核心內(nèi)容為探究消費信貸政策傳導機制的作用機理及其有效性評價。在消費驅(qū)動型經(jīng)濟發(fā)展模式的構建體系中,消費信貸政策是居民消費制度的組成,其操作的著力點是引導金融機構對居民的消費行為進行信貸支持,進而實現(xiàn)政策最終目標。本文將消費信貸政策從貨幣政策中分解獨立出來,將其傳導過程重構為一套完整的作用系統(tǒng),可以將作用路徑劃分為空間主體傳導模式和時間變量傳導模式。由以上角度出發(fā),本文提出以下科學問題:從空間主體傳導模式來看,消費信貸政策涉及的經(jīng)濟主體有中央銀行、金融機構和居民家庭三層,是否三層經(jīng)濟主體之間在政策執(zhí)行階段出現(xiàn)了阻滯,從而導致大力推行的消費信貸政策未能如期實現(xiàn)政策效果?如果出現(xiàn)阻滯,又是在三層經(jīng)濟主體兩階段傳導過程中的哪一階段出現(xiàn)?以及金融機構在兩階段傳導過程中是否可以起到良好的中介作用?從時間變量傳導模式來看,消費信貸政策刺激消費以拉動經(jīng)濟增長的作用是否仍能實現(xiàn)?況且時移勢易,中國經(jīng)濟“新常態(tài)”背景下,經(jīng)濟增長“量”的擴張已然步入下行通道,應該更予注重經(jīng)濟增長提質(zhì)增效與轉(zhuǎn)型升級,即“質(zhì)”的提升,應該如何評價經(jīng)濟增長的“質(zhì)”?以及消費信貸政策又能否最終作用于經(jīng)濟增長的“質(zhì)”呢?如果可以,那么政策傳導時滯和對于不同維度的“質(zhì)”的影響效應又存在什么區(qū)別呢?(1)本文研究的核心內(nèi)容為探究消費信貸政策傳導機制的作用機理及對傳導機制的有效性進行評價,主要包括以下幾個部分:1設定消費信貸政策傳導機制理論分析框架。主要任務是在理論借鑒與文獻綜述的基礎上,建立消費信貸政策傳導機制的理論分析框架,引導后續(xù)實證部分研究的開展。通過對消費信貸政策、政策傳導機制、經(jīng)濟增長質(zhì)量概念的界定,將消費信貸政策傳導機制區(qū)別于貨幣政策傳導機制,重新歸納為一個整體體系進行研究討論。進一步對消費信貸政策傳導機制的系統(tǒng)架構進行分解,從空間傳導路徑和時間傳導路徑兩個維度的傳導模式,辨別空間主體傳導模式和時間變量傳導模式的動態(tài)作用關系,通過這一部分的研究,梳理消費信貸政策傳導機制的結構特征,其中涉及經(jīng)濟主體間錯綜復雜的關系及經(jīng)濟變量變動產(chǎn)生的影響在傳導網(wǎng)絡中的具體體現(xiàn)。其后,結合消費信貸政策傳導機制的相關概念、系統(tǒng)架構和傳導模式推導消費信貸政策傳導機制的數(shù)理模型,為后文研究夯實理論基礎。2構建消費信貸政策傳導機制有效性評價指標體系。主要任務是在理論分析消費信貸政策傳導機制系統(tǒng)架構和作用模式的基礎上,對不同作用模式的評價標準進行刻畫、量化與測度。以政策梳理為主線回顧消費信貸政策發(fā)展的歷史變遷與軌跡,結合消費信貸政策傳導機制系統(tǒng)架構的復雜性(內(nèi)部關聯(lián)性、等級結構性)與動態(tài)性(發(fā)展態(tài)勢)特點,針對消費信貸政策傳導機制的空間主體傳導和時間變量傳導兩種模式,進行有效性評價指標的篩選、刻畫與量化,在指標量化過程中,對單一指標“合成”以綜合測度評價指標,為后文實證部分奠定分析基礎。3實證檢驗消費信貸政策傳導機制兩種作用模式有效性。主要任務是運用宏觀數(shù)據(jù)和構建的評價指標體系實證測度兩種傳導模式下的傳導有效性以及作用程度。第一,對于空間主體傳導模式來說,強調(diào)消費信貸政策傳導過程的有效性檢驗,對消費信貸政策傳導機制中中央銀行到居民消費行為的傳導過程劃分為兩個主要階段:中央銀行到各金融機構、各金融機構到居民,對這兩個階段分別進行影響關系與效應的檢驗。這部分研究主要側重兩點:首先,兩階段傳導中能夠有效傳導是后續(xù)研究的前提,因此要識別消費信貸政策容易在哪一階段出現(xiàn)效果弱化;其次,各金融機構在兩階段傳導過程中呈承上啟下作用,因此需要對其是否具有良好的中介能力進行檢驗。第二,對于時間變量傳導模式來說,強調(diào)消費信貸政策傳導結果的有效性檢驗,這一部分的研究中主要針對消費信貸政策帶動的信貸條件變化最終作用于實體經(jīng)濟的效果如何,結合經(jīng)濟增長質(zhì)量概念的引入,也就是要分析消費信貸政策傳導機制作用于經(jīng)濟增長質(zhì)量的傳導效果,經(jīng)濟增長質(zhì)量又可細分為經(jīng)濟穩(wěn)定、經(jīng)濟安全、結構優(yōu)化等不同維度,著重探究消費信貸政策作用于經(jīng)濟增長不同維度下的作用效率和傳導速度。4提出完善消費信貸政策傳導機制的主要思路與對策建議。主要任務是為消費信貸政策傳導有效性的提升提供一定的借鑒與參考。通過對消費信貸政策傳導機制不同模式的實證檢驗,對實證結論進行評價與分析,探究消費信貸政策傳導機制中不同模式下可能存在的阻滯因素,從兩種傳導模式著手,遵循傳導機理從現(xiàn)實層面推進消費信貸政策傳導機制有效性的完善,針對消費信貸政策傳導機制系統(tǒng)架構五種組分對具體的政策操作思路提出構想。(2)本文按照“提出科學問題——理論分析推演——實證分析檢驗”的邏輯思路展開研究,運用了持久性收入假說、流動性約束假說、金融約束理論、信貸配給理論等一系列理論,將消費信貸政策傳導機制從貨幣政策傳導渠道中單獨分解出來,重構為一個完整統(tǒng)一地分析框架,考察消費信貸政策傳導系統(tǒng)各組分之間的影響機制與作用模式。綜合運用面板回歸、中介效應檢驗和FAVAR模型檢驗等研究方法,從消費信貸政策空間主體傳導模式和時間變量傳導模式的不同渠道進行實證檢驗消費信貸政策的有效性并進行評價。通過理論分析與實證的分析,研究結論表明:1消費信貸政策的傳導模式又分為空間傳導路徑和時間傳導路徑兩個維度,兩種傳導模式是互動且交織的,研究角度和側重點有所差別�？臻g主體傳導模式也作為時間變量傳導模式的“因”,時間變量傳導模式則為空間主體傳導模式的“果”�？臻g主體傳導模式的作用路徑可以如下表述:中央銀行確定消費信貸政策的調(diào)控目標和最終目標,并根據(jù)調(diào)控目標和最終目標運用相應的政策工具,消費信貸政策信號傳遞至各金融機構,這是空間主體傳導模式的第一階段;在第二階段中,各金融機構根據(jù)消費信貸政策信號調(diào)整信貸投向行為和規(guī)模,進一步作用于居民,居民接受信號并調(diào)整自身消費行為,最后實現(xiàn)消費信貸政策的調(diào)控目標以及最終目標。消費信貸政策傳導機制時間變量傳導模式的作用路徑可以表述為:中央銀行操作信貸政策工具,影響的經(jīng)濟變量主要是基礎貨幣量和基準利率,基礎貨幣量的變化在貨幣乘數(shù)的作用下直接影響貨幣供給量的變化,而基準利率的變化一方面通過金融機構存貸款數(shù)量的變化影響貨幣供應量的變化,另一方面基準利率的變化引導整個利率體系發(fā)生變化,這些變化將共同引起居民消費水平的變化并進一步作用于實體經(jīng)濟,引起總產(chǎn)出的變化。2以熵值法對經(jīng)濟增長質(zhì)量評價指標體系進行測度,發(fā)現(xiàn)在2007第1季度~2017第4季度期間,中國的經(jīng)濟穩(wěn)定指數(shù)、結構優(yōu)化指數(shù)、創(chuàng)新驅(qū)動指數(shù)、資源環(huán)境指數(shù)、民生改善指數(shù)呈周期波動中上升趨勢,其中創(chuàng)新驅(qū)動指數(shù)在2013年~2015年呈下滑趨勢,資源環(huán)境指數(shù)于2008年~2014年階段的波動幅度更大。另外,經(jīng)濟安全指數(shù)和產(chǎn)業(yè)升級指數(shù)呈平穩(wěn)上升趨勢,質(zhì)量效益指數(shù)呈下滑趨勢,質(zhì)量效益指數(shù)由全社會勞動生產(chǎn)率、農(nóng)業(yè)土地產(chǎn)出率、企業(yè)總資產(chǎn)貢獻率、工業(yè)綜合產(chǎn)能利用率、國內(nèi)生產(chǎn)總值稅負率和GDP與固定資產(chǎn)投資之比進行合成,這一研究結論說明以上6個基礎指標必然存在阻滯與下滑。3中國的經(jīng)濟發(fā)展、金融發(fā)展都具有突出的地區(qū)特點,從四大經(jīng)濟區(qū)域的發(fā)展現(xiàn)狀來看,東部、中部地區(qū)更優(yōu),而東北部與西部地區(qū)則相對滯后。金融從屬經(jīng)濟增長論認為經(jīng)濟增長會帶動金融發(fā)展,經(jīng)濟發(fā)展水平的提升會增加金融資源的支配效率,實體經(jīng)濟的擴張必然導致金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。遵從這一觀點,經(jīng)濟發(fā)展水平的區(qū)域差異下消費信貸政策的空間傳導暢通性必然存在不同,理論上金融高效發(fā)展地區(qū)的消費信貸政策傳導機制理應更為暢通。論文通過面板數(shù)據(jù)模型考察了消費信貸政策空間主體傳導模式兩階段的效率,計量模型回歸結果表明,在第一階段空間傳導過程中,全國、東部、中部和西部地區(qū)的傳導路徑是暢通的,而東北地區(qū)則存在梗阻;在第二階段空間傳導過程中,全國和四大經(jīng)濟區(qū)域的傳導路徑皆是暢通的。4消費信貸政策空間主體傳導模式的作用路徑是中央銀行確定消費信貸政策的調(diào)控目標和最終目標,并根據(jù)調(diào)控目標和最終目標運用相應的政策工具,消費信貸政策信號傳遞至各金融機構,各金融機構根據(jù)消費信貸政策信號調(diào)整信貸投向行為和規(guī)模,居民接受信號并調(diào)整自身消費行為,最后實現(xiàn)消費信貸政策的調(diào)控目標以及最終目標。因此,中央銀行的宏觀調(diào)控行為是金融機構具化執(zhí)行的影響因素,而金融機構具化執(zhí)行是居民家庭行為反應的影響因素,同時,金融機構具化執(zhí)行是聯(lián)結中央銀行宏觀調(diào)控和居民家庭行為反應的中介影響因素。根據(jù)中介效應檢驗結果,各金融機構信貸投放行為皆存在顯著的中介效應,表明各金融機構信貸投放行為在消費信貸政策空間傳導中具有紐帶與橋梁作用。其中,東北地區(qū)各金融機構信貸投放為唯一的中介效應,而全國與其他三大經(jīng)濟區(qū)域為互補的中介效應。根據(jù)中介效應衡量指標的檢驗結果,東北與中部地區(qū)金融機構的中介能力更強,東部金融機構中介能力低于全國水平,西部地區(qū)金融機構的中介能力較差。5以FAVAR模型測算消費信貸政策與經(jīng)濟增長質(zhì)量各指數(shù)之間的作用關系,從模型的估計效果的模型貢獻度與擬合優(yōu)度來看,消費信貸強度對經(jīng)濟增長質(zhì)量產(chǎn)生影響的貢獻度較高,從模型的可決系數(shù)來看,擬合程度尚可,因此證實以消費信貸政策影響經(jīng)濟增長質(zhì)量的路徑切實存在。從消費信貸政策時間變量傳導模式的作用效率來看,主要影響在初期即產(chǎn)生影響,說明經(jīng)濟增長質(zhì)量對消費信貸政策的傳導存在較高的敏感度。消費信貸政策于初期對經(jīng)濟穩(wěn)定質(zhì)量、經(jīng)濟安全質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)升級質(zhì)量、資源環(huán)境質(zhì)量和民生改善質(zhì)量呈正向促進效應,對結構優(yōu)化質(zhì)量、質(zhì)量效益質(zhì)量和創(chuàng)新驅(qū)動質(zhì)量呈負向抑制效應;消費信貸政策于總體對經(jīng)濟穩(wěn)定質(zhì)量、經(jīng)濟安全質(zhì)量、結構優(yōu)化質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)升級質(zhì)量、資源環(huán)境質(zhì)量和民生改善質(zhì)量存在正向促進效應,對質(zhì)量效益質(zhì)量和創(chuàng)新驅(qū)動質(zhì)量存在負向阻滯效應。從消費信貸政策時間變量傳導模式的傳導速度來看,主要的動態(tài)變化在1年內(nèi)可以完成,另外經(jīng)濟安全質(zhì)量、結構優(yōu)化質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)升級質(zhì)量和民生改善質(zhì)量對于消費信貸政策的傳導反應周期較長,在2年內(nèi)仍存在響應。這一結論表明消費信貸政策影響經(jīng)濟增長質(zhì)量的反應期較長,并且基本不存在滯后傳導性。
【學位授予單位】：西南大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.4
【圖文】：

消費、資產(chǎn)、可支配收入和利率， 為時間偏消費與未來不確定性收入之間不存在影響關系1989）提出，隨機游走假說的問題在于收入為隨行修正，發(fā)展了流動性約束假說（Liquidity Co引發(fā)消費者當期消費對可預測收入會發(fā)生變動情形下，消費者可能在當期收入不足時也不選信貸條件下，也只能通過分配現(xiàn)期收入和儲蓄進徑是受到限制的，具體可見圖 2 1。CA

市場經(jīng)濟國家的貨幣政策的四on channels for monetary peconomy countries用角度看，可以歸納為以下幾對美國 1867~1960 年間數(shù)據(jù)進主要是源于貨幣供應量增長率inberg（2000）等學者也從不同檢驗。第二，VAR 模型、擴展

本文編號：2737571