【摘要】：融資融券業(yè)務(wù)開展意味著股票市場同時(shí)開放了信用交易和賣空交易,投資者有了新的交易獲利模式和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式,資本市場和貨幣市場的流動(dòng)性也有所增加。近年來融資融券業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展,交易制度日臻完善,監(jiān)管層并非一味地極力促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,2014年年末起,為了控制股市泡沫和降低股市風(fēng)險(xiǎn),監(jiān)管層開始通過交易機(jī)制中要素的調(diào)整和出臺政策來控制市場風(fēng)險(xiǎn),對股市波動(dòng)進(jìn)行自上而下的調(diào)控。先后進(jìn)行清理配資、限制券源和調(diào)整保證金比例等。本文旨在探討融資融券業(yè)務(wù)對股市波動(dòng)性的總體效應(yīng)和分效應(yīng),以及相關(guān)交易機(jī)制變更,即融資融券業(yè)務(wù)的開啟、規(guī)模的擴(kuò)大以及監(jiān)管層相應(yīng)調(diào)控政策的出臺,對我國股市波動(dòng)的效應(yīng)。由此對控制股市波動(dòng)性提出針對性建議。本文選取滬深300指數(shù)和融資融券滬深兩市交易日余額,分別作為衡量股市波動(dòng)和業(yè)務(wù)整體情況的指標(biāo)。使用GARCH(1,1)模型,通過引入虛擬變量、調(diào)整滯后階數(shù)等方式,針對不同區(qū)間樣本對模型中均值方程和方差方程進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。將股票標(biāo)的四次擴(kuò)容、轉(zhuǎn)融通、賣空限制和保證金調(diào)整作為時(shí)間節(jié)點(diǎn),觀測每個(gè)節(jié)點(diǎn)前后市場波動(dòng)性的變化,并且實(shí)證分析融資融券業(yè)務(wù)總體、融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)分別對股市波動(dòng)性的影響。實(shí)證結(jié)果表明:在長期中,融資融券交易機(jī)制的開啟對股市波動(dòng)有抑制作用,但效果微弱;融資融券業(yè)務(wù)開展后,總體上能夠降低股市波動(dòng),其中融資交易加劇股市波動(dòng),但融券交易更大程度上抑制股市波動(dòng);股票標(biāo)的在一定程度上的擴(kuò)容能夠平抑股市波動(dòng),主要體現(xiàn)在融券業(yè)務(wù)對波動(dòng)的平抑,融資業(yè)務(wù)可參與度過高后,開始加劇股市波動(dòng);轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)開展加劇股市波動(dòng),轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)開展能夠在一定程度上平抑股市波動(dòng);股票市場非理性下跌時(shí),賣空限制對股市波動(dòng)影響不顯著,甚至輕微加劇股市波動(dòng);兩次保證金比例調(diào)整都加劇了股市波動(dòng)。根據(jù)上述實(shí)證結(jié)論,本文對控制股市波動(dòng),完善融資融券交易制度提出以下幾個(gè)建議:注重投資者教育,改善我國股市投資者結(jié)構(gòu);減少賣空限制;鼓勵(lì)金融創(chuàng)新;減少政策頻繁變更。
【學(xué)位授予單位】：西北農(nóng)林科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51

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本文編號：2735018