【摘要】：定向增發(fā)也被稱作非公開發(fā)行，自2006年我國股權(quán)分置改革后，定向增發(fā)就作為一種新的股權(quán)再融資的方式開始在證券市場在逐步盛行并成為我國上市公司股權(quán)再融資的主要方式，從2006年5月至2013年12月，我國上市公司已經(jīng)實(shí)施了1044例定向增發(fā)，募集資金19008.4億元；而同期公開增發(fā)僅有109次，融資2357.0億元。定向增發(fā)從數(shù)量上和金額上都超越了公開增發(fā)和配股等方式，成為股權(quán)再融資形式的主要方式。 作為證監(jiān)會(huì)規(guī)定的信息披露流程，定向增發(fā)公告的公布往往對二級(jí)股票市場的上市公司股價(jià)的產(chǎn)生影響，這就是我們所說的定向增發(fā)正的公告效應(yīng)。定向增發(fā)公告的市場事件作為傳遞給市場的信息，影響了投資者的預(yù)期和投資決策，從而帶來了二級(jí)市場股票價(jià)格的調(diào)整。 本文將從定向增發(fā)公告效應(yīng)出發(fā)，選擇比較全面和準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，針對定向增發(fā)董事會(huì)公告的發(fā)布事件對上市公司的股價(jià)的影響趨勢進(jìn)行研究，并分析影響股價(jià)波動(dòng)的重要因素，從而為二級(jí)市場投資者甄別和篩選相關(guān)投資機(jī)會(huì)、獲取超額收益提供投資建議。 本文選取了自2006年至2013年底，A股市場中進(jìn)行定向增發(fā)的1044例定向增發(fā)案例進(jìn)行研究，采用事件研究法，在定向增發(fā)董事會(huì)公告日前后（－20，20）的時(shí)間窗口內(nèi)，對二級(jí)市場超額收益及主要影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析，驗(yàn)證了定向增發(fā)董事會(huì)公告日事件公告效應(yīng)的存在，并通過建立回歸模型的建立，對影響定向增發(fā)公告效應(yīng)的主要因素進(jìn)行了歸納，最終驗(yàn)證定向增發(fā)對象中是否含有大股東、計(jì)劃募集規(guī)模對于公告效應(yīng)的超額收益具有顯著性影響。 對于二級(jí)市場的投資者，本文也對二級(jí)市場投資者如何選擇參與時(shí)機(jī)、謹(jǐn)慎的選擇投資標(biāo)的，并且建立更加理性投資理念提供了相關(guān)的投資策略建議。
【圖文】：

是 A 股市場中已經(jīng)成功進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司，不存在由于審核未通過導(dǎo)致發(fā)行終止的情況。而最終的發(fā)行公告，也不會(huì)對前期定向增發(fā)的方案進(jìn)行新的修改。根據(jù)其他國內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究，相比其他公告日期，董事會(huì)公告確實(shí)具有更強(qiáng)的公告效應(yīng)。所以選取公告所以本文采用董事會(huì)公告作為定向增發(fā)公告效應(yīng)研究的時(shí)間點(diǎn)是合理和科學(xué)的。本文選擇董事會(huì)公告日作為事件發(fā)生日期的基準(zhǔn)日，定義為 T0，由于正常股票交易市場為每周 5 個(gè)交易日，本文考慮定向增發(fā)公告日前一個(gè)月到后一個(gè)月的時(shí)間窗口，確定窗口區(qū)間為（-20，20）。如碰到董事會(huì)公告處于非交易日，則選擇最近的一天交易日作為董事會(huì)公告基準(zhǔn)日。而估計(jì)超額收益率，則需要選擇作為參考的估計(jì)期窗口。對于估計(jì)期窗口的選擇和定義并未有明確的規(guī)定，但一般會(huì)選擇合適的長度，既要保證足夠的估計(jì)窗長度，保證涵蓋足夠的一般性信息，同時(shí)也不能太長而帶入更多的干擾信息。本文選用半年的時(shí)間，180 個(gè)交易日作為估計(jì)窗口期，即（－140，－21），作為基準(zhǔn)來估計(jì)公告效應(yīng)帶來的影響。

來源：同花順金融數(shù)據(jù)終端 http://www.51ifind.com/圖 5 06-13 年定向增發(fā)組合收益率同滬深 300 組合收益率對比FIGURE 5 2006-13 Private Placement Return comparing with SH SZ 300 Index Return因此，對于二級(jí)市場投資者，仍需要回歸到公司基本價(jià)值的判斷和分析，，通過上市公司整體經(jīng)營能力、盈利能力、競爭優(yōu)勢和治理能力等方面綜合考慮，從而獲取穩(wěn)定的長期回報(bào)，而不是根據(jù)短期市場事件一味追求投機(jī)回報(bào)。
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51;F275

【參考文獻(xiàn)】

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相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

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本文編號(hào)：2700722