發(fā)布時間：2020-04-05 13:58

【摘要】：近年來,隨著我國證券市場虛假陳述、欺詐發(fā)行等案件數(shù)量的增加,在證券監(jiān)管部門對這些證券違法行為嚴(yán)厲打擊的同時,對投資者利益保護(hù)也逐漸重視起來�？紤]到傳統(tǒng)的證券市場投資者民事救濟(jì)手段單一,存在著維權(quán)時間長成本高等諸多弊病,為進(jìn)一步保護(hù)投資者的利益,先行賠付制度逐漸被引入到了證券市場當(dāng)中。所謂“先行賠付”,是指當(dāng)發(fā)生證券市場虛假陳述、欺詐發(fā)行等違法情況時,相應(yīng)的某連帶責(zé)任主體在證券監(jiān)管部門作出行政處罰前先行向受害投資者承擔(dān)民事賠償責(zé)任,隨后再由該主體向其余未參與賠付的連帶責(zé)任主體追償?shù)囊环N制度。2016年證監(jiān)會首次提出該制度,規(guī)定了保薦機(jī)構(gòu)的先行賠付責(zé)任;2017年《證券法(修訂草案)》二審稿也是將先行賠付制度納入其中;而實踐中首次運(yùn)用到先行賠付制度的是在2013年萬福生科虛假陳述案件中,當(dāng)時作為保薦人的平安證券出資3億元人民幣設(shè)立專項補(bǔ)償基金先行賠付投資者�？梢灶A(yù)見的是,證券市場先行賠付制度將作為一個有效的投資者保護(hù)手段越來越多地參與到證券市場發(fā)展當(dāng)中。證券市場先行賠付制度在投資者保護(hù)層面有著諸多優(yōu)點(diǎn),但是它亦存在一些問題。理論方面主要表現(xiàn)為面臨法理基礎(chǔ)正當(dāng)性以及構(gòu)成要件和性質(zhì)效力不明的質(zhì)疑,和行政權(quán)力濫用和責(zé)任基礎(chǔ)缺失的詬病。實踐方面由于目前證券業(yè)協(xié)會尚未出臺先行賠付制度的實施細(xì)則,雖然有萬福生科、海聯(lián)訊、欣泰電氣等先行賠付實際運(yùn)用的案例,但是仍然暴露出一些不足。因此,本文在立足案例分析的基礎(chǔ)上,對比參考國外有關(guān)證券市場先行賠付的一些做法和經(jīng)驗,試圖構(gòu)建出符合中國實際的先行賠付模式。通過三個證券市場先行賠付案例的研究以及與其他證券違法案件中投資者民事賠償情況對比,筆者發(fā)現(xiàn)先行賠付模式下的投資者保護(hù)機(jī)制提高了受償投資者比例,增加了賠付金額,縮短了賠付時間,相對于傳統(tǒng)的訴訟等救濟(jì)模式具備其存在的必要性和優(yōu)勢性。同時對比一般民事法下的先行賠付制度,筆者認(rèn)為這些先行賠付制度之間具有相同或相似的內(nèi)在法律邏輯。先行賠付制度體現(xiàn)了證券法下法律對弱者的傾斜、對投資者的側(cè)重和對資本市場的保護(hù),展示了法的秩序價值和效率價值。另外本文研究了同證監(jiān)會公告公布的保薦人先行賠付制度相比,《證券法(修訂草案)》中先行賠付制度在構(gòu)成要件方面的變化,主要是先行賠付主體的范圍擴(kuò)大。筆者將先行賠付的效力和性質(zhì)作了簡單界定,即先行賠付是一種和解行為,先行賠付方案實質(zhì)上是一種格式合同。在先行賠付模式構(gòu)建選擇上,筆者建議采用以責(zé)任主體市場自律性賠償為主、投資者保護(hù)基金行政保障性賠償為輔,二者相結(jié)合的雙軌制賠付模式,在具體賠付方案設(shè)計上以國內(nèi)案例中的做法為基礎(chǔ),吸收國外部分有益經(jīng)驗。同時采取引入聽證制度、賦予賠付協(xié)議強(qiáng)制執(zhí)行力、推行責(zé)任保險制度等做法進(jìn)一步健全我國證券市場先行賠付制度。
【圖文】：

和金額都在 95%以上。關(guān)于賠付方案細(xì)節(jié)的設(shè)定，在三起先行賠付案例中都非常類似。具體而言，，關(guān)于賠付對象即適格投資者的確定，萬福生科案和海聯(lián)訊案的規(guī)定如下圖所示。

12圖 1-2 海聯(lián)訊案專項補(bǔ)償基金補(bǔ)償范圍示意圖而欣泰電氣案中的適格投資者劃分方法也和萬福生科案及海聯(lián)訊案類似。因此，不管是在哪個案件中，對于適格投資者的劃分都是緊扣幾個關(guān)鍵時間節(jié)點(diǎn)，即：股票首次公開發(fā)行日、證監(jiān)會立案調(diào)查日、虛假陳述更正日，來進(jìn)行確認(rèn)的。這種做法是有效的，能夠把非適格投資者區(qū)分開來。另外，有關(guān)賠付金額的計算，在各個案例中均采用了“補(bǔ)償金額=投資差額損失+投資差額損失部分的傭金和印花稅+資金利息”的公式，再根據(jù)各自實際情況進(jìn)一步計算。而欣泰電氣案中還另有關(guān)于一級市場投資者損失賠付金額的計算公式，即“賠付金額=新股投資損失+新股投資損失部分的傭金和印花稅+資金利息”。綜合賠付結(jié)果來看，這種計算方式是比較科學(xué)的。
【學(xué)位授予單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：D922.287

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前3條

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本文編號：2615108