【摘要】：2009年10月30日,創(chuàng)業(yè)板在深交所正式掛牌成立。隨后不久,學(xué)術(shù)界對創(chuàng)業(yè)板尤其是對創(chuàng)業(yè)板資本結(jié)構(gòu)的研究又成為一熱點。目前學(xué)者主要是針對企業(yè)規(guī)模、盈利能力、成長性等方面研究其與創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系,尚未突出創(chuàng)業(yè)板的自身特點。創(chuàng)業(yè)板本身高、新且規(guī)模較小的特征決定了它區(qū)別于其它主板企業(yè),創(chuàng)業(yè)板上市公司是否存在其特有的影響資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素成為本篇論文研究的出發(fā)點。 目前的創(chuàng)業(yè)板上市公司多為知識密集型與技術(shù)密集型企業(yè),它們的突出特征是研究與開發(fā)(縮寫RD)投入高、技術(shù)創(chuàng)新能力強、產(chǎn)品高附加值、成長速度快,這決定了這類實體資產(chǎn)專用性程度高、資產(chǎn)清算價值低、后續(xù)服務(wù)周期長、隱性負(fù)債存在量大。研發(fā)投入呈現(xiàn)了企業(yè)項目專業(yè)性、復(fù)雜性、保密性的特點又提高了委托人與代理人之間信息不對稱的程度。受企業(yè)不完全契約的影響,資產(chǎn)專用性、隱性負(fù)債與研發(fā)能力會影響企業(yè)利益相關(guān)者之間委托代理關(guān)系,進而影響不同融資方式的代理成本,由此我們發(fā)現(xiàn)隱性契約與研發(fā)能力成為影響創(chuàng)業(yè)板資本結(jié)構(gòu)的兩大關(guān)鍵因素。本文以資本結(jié)構(gòu)理論與不完全契約理論為基礎(chǔ),根據(jù)創(chuàng)業(yè)板自身特點,從隱性契約角度和企業(yè)的RD內(nèi)生經(jīng)濟增長角度來研究創(chuàng)業(yè)板這種創(chuàng)新型企業(yè)中資產(chǎn)專用性、隱性負(fù)債與RD能力對其資本結(jié)構(gòu)的影響,并通過實證研究分析當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板上市公司中資本結(jié)構(gòu)存在的問題并提出合理化建議。 文章以截至2011年12月31日的277家創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本,選取2009—2011三年橫截面數(shù)據(jù),首先選取15個研發(fā)指標(biāo)采用因子分析法對創(chuàng)業(yè)板上市公司進行評分,衡量企業(yè)研發(fā)能力。隨后建立多元回歸模型,以資產(chǎn)負(fù)債率為因變量,資產(chǎn)專用性、隱性負(fù)債與研發(fā)能力指標(biāo)為自變量,通過回歸分析得出三者對資本結(jié)構(gòu)的影響。研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司負(fù)債比率與研發(fā)能力顯著負(fù)相關(guān)。從隱性契約角度看,資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)專用性顯著負(fù)相關(guān),與隱性負(fù)債負(fù)相關(guān)但關(guān)系不顯著,資產(chǎn)專用性與隱性負(fù)債交互關(guān)系與資本結(jié)構(gòu)不顯著。由此文章得出如下研究結(jié)果：第一,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)低水平財務(wù)杠桿的原因在于隱性契約的存在及潛在利益相關(guān)者的要求權(quán),特別是高度的專用性資產(chǎn)投資引起的影響；第二,專用性資產(chǎn)是企業(yè)履行隱性負(fù)債的重要傳遞信息,但在融資決策時,隱性負(fù)債對資本結(jié)構(gòu)的影響并不顯著,且兩者的交乘項與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系也不顯著。這側(cè)面反映出我國創(chuàng)業(yè)板市場中隱性契約的傳遞機制不健全,隱性負(fù)債與專用性資產(chǎn)對資本結(jié)構(gòu)的共同作用尚不成熟；第三,創(chuàng)業(yè)板拓寬了高成長高技術(shù)型企業(yè)的融資渠道,促進了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)研發(fā)能力的提升,但其中表現(xiàn)出的問題是研發(fā)投入力度不足,對創(chuàng)業(yè)板研發(fā)能力的評估體系還不健全,研發(fā)費用比例較低,對研發(fā)能力的投入對企業(yè)長期債務(wù)融資有一定影響,但對短期債務(wù)融資影響甚微。針對以上結(jié)論,筆者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)構(gòu)建完善的融資體系,規(guī)范市場監(jiān)管制度；同時注意防范風(fēng)險,在考慮風(fēng)險的情況下適度進行債務(wù)融資,降低資本成本；加強對企業(yè)的研發(fā)投入,增強產(chǎn)品異質(zhì)性從而提高企業(yè)核心競爭力。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)應(yīng)加強后續(xù)服務(wù),提供完整契約,履行隱性負(fù)債。增強信息披露的透明度與完整性,特別是對研發(fā)能力,專用性資產(chǎn)這些反映創(chuàng)業(yè)板特征的重點項目的披露。由于專用性資產(chǎn)、研發(fā)資產(chǎn)的投入多具有無形性,公開相關(guān)資產(chǎn)投入的信息與用途,有利于增強股東的投資信心。 本文包括六部分：第一部分是引言,介紹了本文選題背景與意義、寫作思路與研究方法、論文框架與基本內(nèi)容；第二部分為文章綜述與評述；第三部分闡述了隱性契約、研發(fā)能力與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的基本理論,介紹了隱性契約與研發(fā)能力的內(nèi)涵；第四部分是基于隱性契約理論與內(nèi)生經(jīng)濟增長理論來研究資產(chǎn)專用性、隱性負(fù)債與研發(fā)能力與創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系,并提出假設(shè)；第五部分為實證分析,運用因子分析方法,對創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)能力進行評價,隨后運用回歸分析方法驗證隱性契約與研發(fā)能力與創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系；第六部分得出研究結(jié)論并提出政策建議。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：江西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F275

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本文編號：2462716