本文選題：創(chuàng)業(yè)板 + IPO定價　； 參考：《南京理工大學(xué)》2017年碩士論文

【摘要】：2009年10月30日,首批28家公司在我國創(chuàng)業(yè)板市場公開發(fā)行新股并且成功上市,標(biāo)志著我國創(chuàng)業(yè)板市場的正式啟動。隨著我國對創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)范程度逐漸成熟,不僅對于成長性和高新技術(shù)型公司來說,增加了一個方便的融資渠道,也對我國建立多層次的資本市場具有較大的促進(jìn)作用。同樣,作為連接投資者和高新技術(shù)型公司橋梁的創(chuàng)業(yè)板IPO,為公司的直接融資提供了渠道,也為各類投資者提供了投資機(jī)會。如何合理、準(zhǔn)確的反映公司的真實價值,制定更為合理的IPO價格成為廣大公司管理者和投資者等關(guān)心的主要問題。本文研究的主要內(nèi)容是從理論和實證兩方面對創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO進(jìn)行定價研究。本文首先介紹了創(chuàng)業(yè)板市場的基本狀況,我國創(chuàng)業(yè)板市場的特征和基本功能,從海外創(chuàng)業(yè)板市場和我國主板市場的對比中,了解目前創(chuàng)業(yè)板市場所需面對和改進(jìn)的主要問題。通過對新股發(fā)行制度各環(huán)節(jié)的研究分析,從定性的角度探討影響創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO的因素;介紹了目前公司進(jìn)行IPO股票定價常用的幾種方法,分析了這些方法對創(chuàng)業(yè)板公司IPO定價的局限性,為后面合理的定價研究奠定有效的理論依據(jù)。通過研究分析,考慮創(chuàng)業(yè)板上市公司生命周期特點和實物期權(quán)類型,考慮其具有高收益性、高成長性和高風(fēng)險性的特點,通過實物期權(quán)來刻畫公司的未來投資收益,通過VaR刻畫公司的風(fēng)險價值,從而構(gòu)建相應(yīng)的定價模型。在模型中,為了提高模型計算的準(zhǔn)確性,模型中引入三叉樹模型和EVA方法進(jìn)行求解計算。假設(shè)擬上市公司每個階段存在三種不同的發(fā)展?fàn)顟B(tài):上漲、不變和下跌,同時將創(chuàng)業(yè)板公司整個發(fā)展過程視為一個多階段多不確定性的復(fù)合實物期權(quán),結(jié)合隨機(jī)波動的蒙特卡羅模擬所得到公司的VaR風(fēng)險價值,最終得到針對創(chuàng)業(yè)板擬上市公司的IPO發(fā)行價。在創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價過程中,存在著多方利益相關(guān)者之間的博弈行為,在利益均衡的基礎(chǔ)上,通過研究發(fā)行人與外部投資者對發(fā)行規(guī)模的期望,推導(dǎo)出承銷商對新股發(fā)行規(guī)模和募集資金的期望值,重點考慮機(jī)構(gòu)投資者在定價過程中的作用,利用實物期權(quán)模型所求出的發(fā)行價作為其對創(chuàng)業(yè)板公司的估值,構(gòu)建了相應(yīng)的模型,進(jìn)行更合理的定價。通過萊美藥業(yè)公司實例進(jìn)行模擬定價,兩種模型所計算得到的發(fā)行價分別為25.26元、23.12元,其值高于公司的發(fā)行價,低于且更接近于首日的開盤價,其更貼近于公司的真實價值,通過實證驗證了兩種模型的合理性和有效性。
[Abstract]:On October 30, 2009, the first batch of 28 companies issued new shares in the gem market and successfully listed them, which marked the official start of the gem market in our country. With the development of the gem in China, it not only increases a convenient financing channel for the growth and high-tech companies, but also promotes the establishment of a multi-level capital market in China. Similarly, as a bridge between investors and high-tech companies, gem IPO provides a channel for the direct financing of companies, and also provides investment opportunities for all kinds of investors. How to reflect the real value of the company reasonably and accurately, and how to set a more reasonable IPO price has become the main concern of managers and investors. The main content of this paper is to study the IPO pricing of gem listed companies from both theoretical and empirical aspects. This paper first introduces the basic situation of the gem market, the characteristics and basic functions of the gem market in our country. From the comparison between the overseas gem market and the main board market of our country, we understand the main problems that the gem market needs to face and improve at present. Through the research and analysis of each link of the new issue system, this paper discusses the factors that influence the IPO of the gem listed company from the qualitative angle, introduces several methods commonly used by the company to carry out the pricing of the IPO stock at present. This paper analyzes the limitations of these methods to the IPO pricing of gem companies, and establishes an effective theoretical basis for the following reasonable pricing research. Through research and analysis, considering the life cycle characteristics and real option types of gem listed companies, considering the characteristics of high profitability, high growth and high risk, the paper describes the future investment returns of companies through real options. The risk value of the company is described by VaR, and the corresponding pricing model is constructed. In order to improve the accuracy of the model, the trigonometric tree model and the EVA method are introduced into the model to solve the problem. Suppose there are three different development states in each stage of the listed company: rising, unchanged and falling, and the whole development process of gem is regarded as a multistage and multi-uncertainty compound real option. Combined with the Monte Carlo simulation of random fluctuations, the VaR risk value of the company is obtained, and the IPO IPO price for the listed company is finally obtained. In the process of IPO pricing of gem, there is a game behavior among multiple stakeholders. On the basis of the equilibrium of interests, the expectation of issuer and external investors on the issue scale is studied. This paper deduces the expectation value of the underwriter to the new issue scale and the raising fund, especially considering the role of the institutional investor in the pricing process, and uses the real option model to calculate the issue price as its valuation to the gem company. The corresponding model is constructed to carry out more reasonable pricing. Through the example of Lemei Pharmaceutical Company, the price of the two models is 25.26 yuan or 23.12 yuan, which is higher than the company's offering price, lower than and closer to the opening price of the first day, which is closer to the real value of the company. The rationality and validity of the two models are verified by demonstration.
【學(xué)位授予單位】：南京理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

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本文編號：1935919