本文關(guān)鍵詞：交叉上市AH股股價(jià)間溢出效應(yīng)分析　出處：《江西財(cái)經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：香港作為中國(guó)面向世界的窗口,與內(nèi)地一直保持著密切的經(jīng)濟(jì)往來(lái)。在中國(guó)政府“走出去”戰(zhàn)略的號(hào)召下,越來(lái)越多的內(nèi)地企業(yè)借助香港這一優(yōu)勢(shì)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了境外的上市。由于這部分企業(yè)多半也是境內(nèi)的上市公司,因而其中大部分企業(yè)又可稱為交叉上市企業(yè)。隨著兩地資本流動(dòng)的加快,交叉上市企業(yè)股票價(jià)格間的波動(dòng)已是緊密相聯(lián)。弄清楚交叉上市AH股股價(jià)間的溢出效應(yīng)機(jī)制能夠?yàn)橥顿Y者提供更多的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防措施。而對(duì)比兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的差異及其差異產(chǎn)生的根源可以為監(jiān)管當(dāng)局制定相關(guān)的法律規(guī)章提供有力的現(xiàn)實(shí)依據(jù)。 對(duì)于交叉上市企業(yè)股票價(jià)格間溢出效應(yīng)的解釋,理論界一直存在“境內(nèi)優(yōu)勢(shì)假說(shuō)”和“金融中心腹地假說(shuō)”兩種,但國(guó)內(nèi)很少學(xué)者曾真正分析過(guò)哪種假說(shuō)更符合中國(guó)內(nèi)地股市與香港股市間的情形。文章以交叉上市A股指數(shù)與交叉上市H股指數(shù)為研究對(duì)象,利用自編制以來(lái)的全新指數(shù)收盤價(jià)數(shù)據(jù)分析了彼此間溢出效應(yīng)的大小和方向,這不僅解答了上述問(wèn)題,對(duì)于理解香港與內(nèi)地股市間的信息傳遞機(jī)制也具有一定的幫助。得出二者間溢出效應(yīng)關(guān)系后,文章并未止步于此,而是進(jìn)一步深入分析A股指數(shù)與H股指數(shù)間溢出效應(yīng)的內(nèi)在成分。其中,為剝離A股指數(shù)中所攜帶的內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)信息,在二者間的溢出效應(yīng)分析中文章引入了深圳A股指數(shù)。而為剝離H股指數(shù)中所攜帶的香港及國(guó)際層面的宏觀經(jīng)濟(jì)信息,在二者間的溢出效應(yīng)分析中文章引入了恒生香港35指數(shù)。最后,文章對(duì)A股指數(shù)與H股指數(shù)間的溢出效應(yīng)進(jìn)行了分段研究,與多數(shù)學(xué)者以港股直通車亦或是國(guó)際金融危機(jī)為事件節(jié)點(diǎn)不同,文章以港股市場(chǎng)第一次延時(shí)交易的發(fā)生時(shí)間為節(jié)點(diǎn)分析了事件前后兩指數(shù)間溢出效應(yīng)的變化。 全文關(guān)于均值與波動(dòng)溢出效應(yīng)的檢驗(yàn)均是采用常規(guī)的時(shí)間序列分析方法,其中,均值溢出效應(yīng)的檢驗(yàn)采取構(gòu)建VAR模型和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的方法,而波動(dòng)溢出效應(yīng)的檢驗(yàn)采取構(gòu)建GARCH-BEKK模型和Wald非線性檢驗(yàn)的方法。 經(jīng)過(guò)三個(gè)階段的實(shí)證分析,研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)“境內(nèi)優(yōu)勢(shì)假說(shuō)”與“金融中心腹地假說(shuō)”均適用于內(nèi)地股市與香港股市間的相互作用關(guān)系,但“金融中心腹地假說(shuō)”更符合二者間的情形。在A股指數(shù)向H股指數(shù)的均值與波動(dòng)溢出中,A股指數(shù)主要傳遞的是國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)信息,而對(duì)于企業(yè)微觀經(jīng)營(yíng)信息的溢出則比較少,內(nèi)地股市的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能還有待進(jìn)一步完善。在H股指數(shù)向A股指數(shù)的均值與波動(dòng)溢出中,H股指數(shù)不僅傳遞著來(lái)自國(guó)際層面的宏觀經(jīng)濟(jì)信息,還傳遞了大量的深度信息,這些深度信息是香港股市投資者對(duì)內(nèi)地企業(yè)的微觀經(jīng)營(yíng)信息解讀后形成的,這也意味著港市投資者更加注重企業(yè)的投資價(jià)值,其對(duì)資產(chǎn)的定價(jià)能力要優(yōu)于內(nèi)地投資者。以港股市場(chǎng)第一次延時(shí)交易為事件節(jié)點(diǎn)的分段研究結(jié)果表明第一次延時(shí)交易有效提升了港股市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。相比之下,港股第二次延時(shí)交易對(duì)港股市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的提升作用要小許多。 文章的最后就實(shí)證研究的結(jié)論給出了相應(yīng)的政策建議和投資建議。即中國(guó)政府應(yīng)當(dāng)加快培育內(nèi)地市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者,增強(qiáng)投資者的價(jià)值投資理念降低市場(chǎng)的投機(jī)氛圍,逐漸改進(jìn)交易制度完善市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。政府若要延長(zhǎng)內(nèi)地A股市場(chǎng)的交易時(shí)間,還應(yīng)當(dāng)從提早市場(chǎng)開(kāi)盤時(shí)間入手,延長(zhǎng)盤中交易時(shí)段并不能有效增強(qiáng)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),隨著內(nèi)地股市與港市資本自由流動(dòng)的逐步實(shí)現(xiàn),交叉上市的A股股票與交叉上市的H股股票價(jià)差必然走向收斂,期間將存在難得的套利空間,投資者應(yīng)當(dāng)把握住機(jī)遇伺機(jī)操作。全文的末尾給出了基于A股指數(shù)與H股指數(shù)統(tǒng)計(jì)套利的程序化交易代碼和潛在套利利潤(rùn)。
[Abstract]:Hong Kong , as China ' s world - oriented window , has maintained close economic ties with the Mainland . More and more Mainland enterprises are also known as cross - listed companies . As the capital flows in Hong Kong , most of them are also known as cross - listed companies . As the capital flows in the two places are accelerating , cross - listing companies are closely linked . It is clear that the spillover effect mechanism between cross - listing A H shares can provide investors with more investment opportunities and risk prevention measures . In this paper , we analyze the spillover effects between the A - share index and the Hong Kong stock market . In the end , the paper studies the spillover effect between the A - share index and the Hong Kong stock market . In this paper , the conventional method of time series analysis is adopted for the test of mean value and fluctuation overflow effect , in which the method of constructing VAR model and causality test is adopted for the test of mean overflow effect , and the test of fluctuation overflow effect is adopted to construct the ARCH - BEKK model and Wald nonlinear test method . On the basis of the empirical analysis of three stages , the results show that " domestic superiority hypothesis " and " financial center hinterland hypothesis " are applicable to the interaction between the mainland stock market and the Hong Kong stock market . In the end , the paper gives the corresponding policy suggestions and investment suggestions on the conclusion of the empirical study . That is , the Chinese government should accelerate the cultivation of institutional investors in the mainland market , strengthen the investor ' s value investment philosophy to reduce the market ' s speculative atmosphere , and gradually improve the trading system to improve the market price discovery function .

【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F224;F832.51

【共引文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1411159