本文關(guān)鍵詞：交叉上市AH股股價間溢出效應(yīng)分析　出處：《江西財經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：香港作為中國面向世界的窗口,與內(nèi)地一直保持著密切的經(jīng)濟往來。在中國政府“走出去”戰(zhàn)略的號召下,越來越多的內(nèi)地企業(yè)借助香港這一優(yōu)勢平臺實現(xiàn)了境外的上市。由于這部分企業(yè)多半也是境內(nèi)的上市公司,因而其中大部分企業(yè)又可稱為交叉上市企業(yè)。隨著兩地資本流動的加快,交叉上市企業(yè)股票價格間的波動已是緊密相聯(lián)。弄清楚交叉上市AH股股價間的溢出效應(yīng)機制能夠為投資者提供更多的投資機會和風(fēng)險預(yù)防措施。而對比兩個市場價格發(fā)現(xiàn)功能的差異及其差異產(chǎn)生的根源可以為監(jiān)管當(dāng)局制定相關(guān)的法律規(guī)章提供有力的現(xiàn)實依據(jù)。 對于交叉上市企業(yè)股票價格間溢出效應(yīng)的解釋,理論界一直存在“境內(nèi)優(yōu)勢假說”和“金融中心腹地假說”兩種,但國內(nèi)很少學(xué)者曾真正分析過哪種假說更符合中國內(nèi)地股市與香港股市間的情形。文章以交叉上市A股指數(shù)與交叉上市H股指數(shù)為研究對象,利用自編制以來的全新指數(shù)收盤價數(shù)據(jù)分析了彼此間溢出效應(yīng)的大小和方向,這不僅解答了上述問題,對于理解香港與內(nèi)地股市間的信息傳遞機制也具有一定的幫助。得出二者間溢出效應(yīng)關(guān)系后,文章并未止步于此,而是進一步深入分析A股指數(shù)與H股指數(shù)間溢出效應(yīng)的內(nèi)在成分。其中,為剝離A股指數(shù)中所攜帶的內(nèi)地宏觀經(jīng)濟信息,在二者間的溢出效應(yīng)分析中文章引入了深圳A股指數(shù)。而為剝離H股指數(shù)中所攜帶的香港及國際層面的宏觀經(jīng)濟信息,在二者間的溢出效應(yīng)分析中文章引入了恒生香港35指數(shù)。最后,文章對A股指數(shù)與H股指數(shù)間的溢出效應(yīng)進行了分段研究,與多數(shù)學(xué)者以港股直通車亦或是國際金融危機為事件節(jié)點不同,文章以港股市場第一次延時交易的發(fā)生時間為節(jié)點分析了事件前后兩指數(shù)間溢出效應(yīng)的變化。 全文關(guān)于均值與波動溢出效應(yīng)的檢驗均是采用常規(guī)的時間序列分析方法,其中,均值溢出效應(yīng)的檢驗采取構(gòu)建VAR模型和Granger因果關(guān)系檢驗的方法,而波動溢出效應(yīng)的檢驗采取構(gòu)建GARCH-BEKK模型和Wald非線性檢驗的方法。 經(jīng)過三個階段的實證分析,研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)“境內(nèi)優(yōu)勢假說”與“金融中心腹地假說”均適用于內(nèi)地股市與香港股市間的相互作用關(guān)系,但“金融中心腹地假說”更符合二者間的情形。在A股指數(shù)向H股指數(shù)的均值與波動溢出中,A股指數(shù)主要傳遞的是國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟信息,而對于企業(yè)微觀經(jīng)營信息的溢出則比較少,內(nèi)地股市的價格發(fā)現(xiàn)功能還有待進一步完善。在H股指數(shù)向A股指數(shù)的均值與波動溢出中,H股指數(shù)不僅傳遞著來自國際層面的宏觀經(jīng)濟信息,還傳遞了大量的深度信息,這些深度信息是香港股市投資者對內(nèi)地企業(yè)的微觀經(jīng)營信息解讀后形成的,這也意味著港市投資者更加注重企業(yè)的投資價值,其對資產(chǎn)的定價能力要優(yōu)于內(nèi)地投資者。以港股市場第一次延時交易為事件節(jié)點的分段研究結(jié)果表明第一次延時交易有效提升了港股市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。相比之下,港股第二次延時交易對港股市場價格發(fā)現(xiàn)功能的提升作用要小許多。 文章的最后就實證研究的結(jié)論給出了相應(yīng)的政策建議和投資建議。即中國政府應(yīng)當(dāng)加快培育內(nèi)地市場的機構(gòu)投資者,增強投資者的價值投資理念降低市場的投機氛圍,逐漸改進交易制度完善市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。政府若要延長內(nèi)地A股市場的交易時間,還應(yīng)當(dāng)從提早市場開盤時間入手,延長盤中交易時段并不能有效增強市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。對于投資者來說,隨著內(nèi)地股市與港市資本自由流動的逐步實現(xiàn),交叉上市的A股股票與交叉上市的H股股票價差必然走向收斂,期間將存在難得的套利空間,投資者應(yīng)當(dāng)把握住機遇伺機操作。全文的末尾給出了基于A股指數(shù)與H股指數(shù)統(tǒng)計套利的程序化交易代碼和潛在套利利潤。
[Abstract]:Hong Kong , as China ' s world - oriented window , has maintained close economic ties with the Mainland . More and more Mainland enterprises are also known as cross - listed companies . As the capital flows in Hong Kong , most of them are also known as cross - listed companies . As the capital flows in the two places are accelerating , cross - listing companies are closely linked . It is clear that the spillover effect mechanism between cross - listing A H shares can provide investors with more investment opportunities and risk prevention measures . In this paper , we analyze the spillover effects between the A - share index and the Hong Kong stock market . In the end , the paper studies the spillover effect between the A - share index and the Hong Kong stock market . In this paper , the conventional method of time series analysis is adopted for the test of mean value and fluctuation overflow effect , in which the method of constructing VAR model and causality test is adopted for the test of mean overflow effect , and the test of fluctuation overflow effect is adopted to construct the ARCH - BEKK model and Wald nonlinear test method . On the basis of the empirical analysis of three stages , the results show that " domestic superiority hypothesis " and " financial center hinterland hypothesis " are applicable to the interaction between the mainland stock market and the Hong Kong stock market . In the end , the paper gives the corresponding policy suggestions and investment suggestions on the conclusion of the empirical study . That is , the Chinese government should accelerate the cultivation of institutional investors in the mainland market , strengthen the investor ' s value investment philosophy to reduce the market ' s speculative atmosphere , and gradually improve the trading system to improve the market price discovery function .

【學(xué)位授予單位】：江西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F224;F832.51

【共引文獻】

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1 劉蘭芬;韓立巖;;量化寬松貨幣政策對新興市場的溢出效應(yīng)分析——基于中國和巴西的經(jīng)驗研究[J];管理評論;2014年06期

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1 付柏霖;基于Copula模型干散貨市場波動溢出效應(yīng)研究[D];大連海事大學(xué);2014年

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本文編號：1411159