本文關(guān)鍵詞：中國商品期貨風險溢價分解研究

  更多相關(guān)文章： 商品期貨 風險溢價的分解 EZ-DCAPM模型 非耐用消費品 耐用消費品

【摘要】：隨著中國經(jīng)濟的迅猛發(fā)展及其對世界經(jīng)濟影響程度與日俱增,中國的商品期貨市場憑借其調(diào)試近期價格、穩(wěn)定遠期價格、吸納杠桿投資等諸多功能,毋庸置疑會在未來的經(jīng)濟發(fā)展中扮演舉足輕重的角色。商品期貨市場的交易特點是以標的商品的標準化合約為交易對象,采取保證金制度。投資結(jié)束時,使用凈值結(jié)算遠近價差作為投資收益,也就是我們所謂的商品期貨風險溢價。然而商品期貨市場卻擁有著一個與眾不同的特點,那便是期貨合約自上市之日起,隨著持有期限結(jié)構(gòu)的縮短并逐漸逼近最終交割日期,其與現(xiàn)貨價格之間的差距會呈現(xiàn)出先增大后縮小的態(tài)勢。對此,本文選擇從兩個不同的維度入手,將這一復合現(xiàn)象所帶來的風險溢價進行分解研究。通過不同的交易策略將風險溢價分解為與標的商品屬性有關(guān)的即期溢價以及與持有期限長短有關(guān)的持期溢價。接下來,使用以市場無風險利率、非耐用消費品成交額對數(shù)增長以及耐用消費品成交額對數(shù)增長作為解釋變量的基于耐用消費品的跨期資本資產(chǎn)定價模型(EZ-DCAPM模型)對分解前后的風險溢價分別進行實證研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn):EZ-DCAPM模型對持期溢價表現(xiàn)出了很好的解釋能力。在三個解釋變量當中,市場無風險利率始終都是市場組合收益率的有效組成成分;非耐用消費品成交額對數(shù)增長與耐用消費品成交額對數(shù)增長對市場組合收益的作用方向均會隨著期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整而發(fā)生變化;當非耐用消費品成交額對數(shù)增長與耐用消費品成交額對數(shù)增長對市場組合收益的作用方向相同時,耐用消費品的成交額增長對于國內(nèi)商品期貨市場的市場組合收益率能夠產(chǎn)生更大的影響力度。隨后,本文依據(jù)不同橫截面預測性變量作為條件,分別從刻畫即期溢價與持期溢價的角度對商品期貨合約進行排序分組并構(gòu)造投資組合。不同條件下兩種溢價的實證分析結(jié)果表明:模型對于利用投資期前一整年的累積月度收益(動量指標)刻畫的即期溢價以及依據(jù)上一整年的月度價格波動情況(價格波動指標)刻畫的中長期持期溢價具有較為理想的解釋效力。
【關(guān)鍵詞】：商品期貨 風險溢價的分解 EZ-DCAPM模型 非耐用消費品 耐用消費品
【學位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F724.5
【目錄】：

• 摘要4-5
• Abstract5-9
• 第1章 緒論9-18
• 1.1 研究背景及問題的提出9-10
• 1.1.1 研究背景9
• 1.1.2 問題的提出9-10
• 1.2 研究的意義10
• 1.3 國內(nèi)外研究綜述10-16
• 1.3.1 國外研究現(xiàn)狀10-13
• 1.3.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀13-14
• 1.3.3 研究現(xiàn)狀簡析14-16
• 1.4 主要研究內(nèi)容與研究方法16-18
• 1.4.1 主要研究內(nèi)容16-17
• 1.4.2 研究方法及研究框架17-18
• 第2章 風險溢價的分解及EZ-DCAPM模型18-33
• 2.1 風險溢價的衡量18-19
• 2.2 風險溢價的分解19-27
• 2.2.1 對預期收益進行分解20-22
• 2.2.2 分解風險溢價的交易策略22-25
• 2.2.3 風險溢價的時變性25-27
• 2.3 EZ-DCAPM模型27-32
• 2.3.1 家庭持有的最優(yōu)化問題27-29
• 2.3.2 對線性因子模型的估計29-30
• 2.3.3 時間序列的回歸分析30-31
• 2.3.4 風險價格的時變性31-32
• 2.4 本章小結(jié)32-33
• 第3章 無條件風險溢價分解后的實證研究33-53
• 3.1 數(shù)據(jù)的來源33-36
• 3.1.1 數(shù)據(jù)的篩選33-35
• 3.1.2 期貨合約的選取35
• 3.1.3 數(shù)據(jù)缺失的解決辦法35-36
• 3.2 無條件風險溢價與有條件風險溢價36-37
• 3.3 商品期貨的整體風險溢價37-39
• 3.4 使用交易策略分解風險溢價39-42
• 3.5 構(gòu)造投資組合42-45
• 3.6 無條件風險溢價分解后的實證結(jié)果45-49
• 3.6.1 未分解的整體風險溢價46-47
• 3.6.2 即期溢價與持期溢價47-49
• 3.7 結(jié)果討論49-52
• 3.8 本章小結(jié)52-53
• 第4章 有條件風險溢價分解后的實證研究53-72
• 4.1 橫截面預測性變量的選取53-54
• 4.2 橫截面預測性變量的構(gòu)造54
• 4.3 依據(jù)預測性變量構(gòu)造投資組合54-55
• 4.4 不同條件風險溢價分解后的實證結(jié)果55-68
• 4.4.1 動量55-57
• 4.4.2 價格波動57-61
• 4.4.3 上期成交額占比61-63
• 4.4.4 上期成交量占比63-66
• 4.4.5 上期持倉量占比66-68
• 4.5 結(jié)果討論68-70
• 4.6 本章小結(jié)70-72
• 結(jié)論72-74
• 參考文獻74-79
• 致謝79

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前6條

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本文編號：601538