國內(nèi)外股指期貨跨市場套利策略實證研究
本文關(guān)鍵詞:國內(nèi)外股指期貨跨市場套利策略實證研究,由筆耕文化傳播整理發(fā)布。
【摘要】:隨著滬深300股指期貨交易愈發(fā)活躍,相關(guān)的套利操作越來越受到人們的關(guān)注。但在滬深300股指期貨上市前,新加坡和香港交易所已經(jīng)發(fā)行了新華富時A50、H股股指期貨等具有中國概念的股指期貨,因此投資者進行股指期貨投資時不應單一的考慮國內(nèi)的股指期貨市場,而應對國內(nèi)國際市場綜合考慮。本文在邏輯上遵循從易到難的原則。首先從海外市場的簡單跨市場套利情況出發(fā),對日經(jīng)指數(shù)期貨的跨市場套利問題進行研究,由于標的指數(shù)都是相同的,只需要考慮乘數(shù)和匯率問題。通過對簡單問題的研究,得到了跨市場發(fā)行的期貨定價模型,其中包含了傳統(tǒng)的期貨定價模型,并另外含有匯率風險一項。進而得到了跨市場的期貨無套利條件。而中國概念股指期貨與此有所不同,因為中國概念股指期貨所針對的標的指數(shù)不同,需要通過協(xié)整分析來研究指數(shù)間的聯(lián)動性。通過協(xié)整分析可知,中國滬深300股票指數(shù)與周邊市場的中國概念股票指數(shù)存在協(xié)整關(guān)系,也就是長期均衡關(guān)系。對最優(yōu)跨市場套利策略的研究是本文的重點和創(chuàng)新點所在。通過一個條件最優(yōu)化模型,將最優(yōu)跨市場套利策略問題轉(zhuǎn)化為跨市套利頭寸比例,套利時機和風險度量三個問題。在此,本文考慮的是滬深300股指期貨和H股指數(shù)期貨之間的套利關(guān)系?缡蓄^寸比的確定既要考慮到交割時所收斂的指數(shù)不同,也要考慮到匯率風險,本文創(chuàng)新地采用了對匯率和指數(shù)的乘積直接做協(xié)整分析的方法,兼顧了上面兩個問題,并在數(shù)據(jù)驗證部分證明了該新方法是對傳統(tǒng)方法的優(yōu)化。通過對誤差修正模型中誤差修正項的解讀,本文解決了套利時機選擇和風險度量兩個問題。誤差修正項的值是市場非均衡程度的良好度量,而誤差修正項的分位數(shù)則是損失變量的在險價值(VaR)。最后,利用兩個市場47個月交割的數(shù)據(jù),實證檢驗了跨市場套利的可行性,并給出了進行跨市場套利需要注意的問題。本文針對跨市場套利的投資策略,投資時機以及投資風險進行了較為全面的研究。希望通過本文的研究,可以為投資者的跨市套利投資提供理論依據(jù),并為研究我國金融市場與國際金融市場之間的聯(lián)動性提供一個新的思路。
【關(guān)鍵詞】:股指期貨 跨市場套利 協(xié)整分析 最優(yōu)化策略
【學位授予單位】:復旦大學
【學位級別】:碩士
【學位授予年份】:2014
【分類號】:F831.53
【目錄】:
- 摘要4-5
- Abstract5-6
- 第一章 緒論6-24
- 1.1 選題的背景與意義6-8
- 1.1.1 問題背景6-7
- 1.1.2 選題意義7-8
- 1.2 文獻綜述8-19
- 1.2.1 期貨的定價理論8-9
- 1.2.2 股指期貨和現(xiàn)貨聯(lián)動關(guān)系研究9-14
- 1.2.3 不同期貨市場之間聯(lián)動關(guān)系研究14-17
- 1.2.4 跨市場套利研究17-19
- 1.2.5 小結(jié)19
- 1.3 研究思路和方法19-22
- 1.3.1 課題研究的主要思路19-22
- 1.3.2 論文結(jié)構(gòu)22
- 1.4 研究的創(chuàng)新點22-24
- 第二章 中國股指期貨市場概況24-28
- 2.1 滬深300股指期貨市場24-26
- 2.2 中國概念股指期貨(海外)市場26-28
- 2.2.1 中國概念股指期貨發(fā)行情況26-27
- 2.2.2 中國概念股指期貨市場運行概況27-28
- 第三章 海外跨市場套利模型借鑒28-35
- 3.1 國際市場中股指期貨跨市場發(fā)行現(xiàn)象28-30
- 3.2 跨市場發(fā)行股指期貨定價研究30-32
- 3.3 日經(jīng)指數(shù)期貨跨市場套利研究32-33
- 3.3.1 新加坡和大阪交易所跨市場套利模型32-33
- 3.3.2 芝加哥和大阪交易所跨市場套利模型33
- 3.4 小結(jié)33-35
- 第四章 中國概念股指期貨相關(guān)性實證研究35-40
- 4.1 數(shù)據(jù)和識別方法35-36
- 4.2 中國概念股指期貨協(xié)整關(guān)系檢驗36-39
- 4.3 脈沖響應關(guān)系檢驗39-40
- 第五章 跨市套利策略研究40-52
- 5.1 跨市套利最優(yōu)頭寸比的確定41-46
- 5.1.1 無匯率風險下的跨市場套利比率確定42-44
- 5.1.2 存在匯率風險下的跨市場套利比率確定44-46
- 5.2 跨市套利入場時機分析46-47
- 5.3 基于VaR方法的跨市套利風險度量47-48
- 5.4 數(shù)據(jù)驗證48-52
- 第六章 結(jié)論和政策建議52-55
- 6.1 研究結(jié)論52-53
- 6.2 政策建議53-55
- 參考文獻55-57
- 致謝57-58
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