本文關(guān)鍵詞：我國(guó)股指期貨套期保值效率分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：2007年美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后,全球金融市場(chǎng)遭受了重創(chuàng),中國(guó)股市也從牛市中的6000點(diǎn)急轉(zhuǎn)直下到了熊市的1600點(diǎn),大多數(shù)機(jī)構(gòu)和股民自然逃脫不了資產(chǎn)大幅縮水的厄運(yùn)。2010年我國(guó)上證A股跌幅14.31%,2011年我國(guó)上證A股跌幅21.68%,投資者自然難逃其難。股票市場(chǎng)中的這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很難通過(guò)股票市場(chǎng)自身來(lái)規(guī)避。 股指期貨是一種以現(xiàn)貨股票為標(biāo)的物的金融衍生產(chǎn)品,相比股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō),它具有一些自己優(yōu)良的特質(zhì),如較高的杠桿性,較低的交易成本等。此外它還具有套期保值,資源配置,價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能。這種衍生金融工具運(yùn)用得當(dāng)可以有效的降低投資者所面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),也因此在資本市場(chǎng)中具有舉足輕重的地位。 隨著我國(guó)資本市場(chǎng)在不斷的擴(kuò)大,股票市場(chǎng)的地位也越來(lái)越重要。在發(fā)達(dá)國(guó)家基本上都擁有自己股指期貨的背景下,我國(guó)的股指期貨的推出經(jīng)歷很長(zhǎng)一段時(shí)間,股指期貨的推出進(jìn)一步完善了市場(chǎng)上的做空機(jī)制,此外股指期貨具有雙向操作模式,可以給投資者帶來(lái)了多元化的投資方式。股指期貨最主要的作用是套期保值,因此對(duì)我國(guó)股指期貨上市2年左右的市場(chǎng)研究是必要的,尤其是套期保值效率研究。 本文依托于我國(guó)股指期貨市場(chǎng),通過(guò)兩個(gè)核心來(lái)展開(kāi)：一個(gè)是套期保值率的計(jì)算,另外一個(gè)則是套期保值效率的檢驗(yàn),其中套期保值的效率需要通過(guò)套期保值率來(lái)實(shí)現(xiàn)。通過(guò)將數(shù)據(jù)導(dǎo)入,發(fā)現(xiàn)在我國(guó)股指期貨市場(chǎng)套期保值是有效率的。文章的思路安排如下： 第一部分引言部分是介紹了我國(guó)的股指期貨的發(fā)展,2006年中金所成立,之后相繼推出了配套的規(guī)則,方案等等,然后推出了仿真交易為正式交易奠定了一定的基礎(chǔ)。2010年4月16日我國(guó)以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨終于開(kāi)始正式交易。通過(guò)研究國(guó)內(nèi)外的文獻(xiàn),一方面將套期保值率計(jì)算方法的模型進(jìn)行了分析,另一方面針對(duì)研究套期保值的效率的研究進(jìn)行了綜述。于此同時(shí)指出了本文的創(chuàng)新和不足之處。 第二部分是文章的核心部分。首先是套期保值的原理以及類(lèi)型等等,另外基差對(duì)套期保值的影響也是不可無(wú)視的。其次便是文章的兩個(gè)核心套期保值率和套期保值效率。在套期保值的研究中,都必然涉及到套期保值的核心-套期保值率的研究,經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn),在套期保值過(guò)程中也并不是越復(fù)雜的模型所帶來(lái)的效果也就越好,因此本文想借助于傳統(tǒng)的靜態(tài)套期保值率模型(OLS, B-VAR, ECM)以及動(dòng)態(tài)的GARCH模型通過(guò)最新的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),計(jì)算我國(guó)市場(chǎng)上的套期保值率,依托于套期保值率的研究進(jìn)行套期保值效率的檢驗(yàn)。在以往的效率研究中基本上都借助于Ederington的效果模型分析,本文不僅通過(guò)以往的Ederington模型來(lái)檢驗(yàn)我國(guó)市場(chǎng)上的套期保值效率,還創(chuàng)新性從效用最大化的角度的引進(jìn)HKL模型來(lái)進(jìn)行測(cè)量。通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn)在以Edertington作為標(biāo)準(zhǔn)的各個(gè)模型的套期保值的效率是大致相當(dāng)?shù)?而且OLS模型所獲得效率甚至是最高的,這從一個(gè)側(cè)面證明并不是越復(fù)雜的模型獲得的效果越好。但在HKL模型中我們發(fā)現(xiàn)GARCH模型所獲得的結(jié)果是最好的,這說(shuō)明在考慮到效用后,GARCH模由于其克服一些傳統(tǒng)模型的缺點(diǎn),能夠帶來(lái)更好的效果。最后在效率進(jìn)行檢測(cè)后,認(rèn)真分析了我國(guó)市場(chǎng)上可能對(duì)效率產(chǎn)生影響的投資者主觀因素,其中包括自身的素質(zhì)以及策略選擇因素。另外還有客觀因素,如風(fēng)險(xiǎn)因素(包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),基差風(fēng)險(xiǎn)等等)以及市場(chǎng)因素(現(xiàn)實(shí)中的現(xiàn)貨構(gòu)建組合的困難,相應(yīng)的套期保值配套設(shè)施的不完善等等),從而為最后的建議奠定了基礎(chǔ)。 第三部分則是對(duì)前文進(jìn)行了一定的總結(jié),并有針對(duì)性的提出了一些建議。 文章的創(chuàng)新之處體現(xiàn)在： 第一文章對(duì)于我國(guó)滬深300股指期貨上市交易2年左右以來(lái)的數(shù)據(jù)情況進(jìn)行研究分析,計(jì)算套期保值率并分析其效率。國(guó)內(nèi)雖然有一定的研究,但基本上屬于仿真交易上的研究,仿真交易投資者一般不會(huì)考慮資金成本和資金風(fēng)險(xiǎn),此外仿真交易與現(xiàn)貨市場(chǎng)時(shí)割裂的,無(wú)法形成緊密的聯(lián)系,投資者心理偏差問(wèn)題也是仿真無(wú)法同真實(shí)交易相提并論。另外對(duì)股指期貨上市以來(lái)研究的并不是很多,在這樣的前提下,希望目前的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者一個(gè)明確的套期保值的概念,在真正的股指期貨交易市場(chǎng)上更好的運(yùn)用套期保值以收事半功倍之效。 第二現(xiàn)階段大部分的套期保值效率研究大都建立于Ederington模型基礎(chǔ)上,只考慮風(fēng)險(xiǎn)的最小化,本文引入了效用最大化的HKL測(cè)度模型從另外一個(gè)角度去考慮套期保值的效率,從而為投資者引入了一個(gè)新的參考。 不足之處： 第一：樣本選擇的不足之處。由于股指期貨上市正式上市交易的時(shí)間只有1年半的時(shí)間,機(jī)構(gòu)投資者的介入也不是很深,還沒(méi)有形成一個(gè)有效的市場(chǎng)。因此在這種情況下去研究套期保值的效率,會(huì)存在一定的問(wèn)題。也正由于市場(chǎng)中處在初級(jí)階段,市場(chǎng)中的投機(jī)氛圍比較濃厚從而影響了套期保值的效率。 第二：在考慮股指期貨和現(xiàn)貨的時(shí)候,只考慮了他們之間是存在線性關(guān)系的,但是當(dāng)他們的價(jià)格發(fā)生較大波動(dòng)的時(shí)候,他們之間是呈非線性變化的,文章中以他們之間呈現(xiàn)線性關(guān)系作為基礎(chǔ)來(lái)進(jìn)行研究的。因此也會(huì)影響到套期保值的效率。 第三對(duì)于投資者的行為考慮的較少,例如投資者的預(yù)期等等,因此這也是應(yīng)當(dāng)完善的地方。
【關(guān)鍵詞】：股指期貨 套期保值 套期保值率 套期保值效率
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類(lèi)號(hào)】：F832.5;F224
【目錄】：

• 摘要4-7
• Abstract7-12
• 1. 導(dǎo)論12-27
• 1.1 論文研究背景12-17
• 1.1.1 我國(guó)股指期貨的進(jìn)程13-14
• 1.1.2 我國(guó)股指期貨的特點(diǎn)和編制情況14-17
• 1.2 論文的研究目的和意義17-18
• 1.3 研究的方法和思路18-19
• 1.4 文獻(xiàn)綜述19-25
• 1.4.1 套期保值核心套期保值率的研究19-23
• 1.4.2 效率評(píng)價(jià)指標(biāo)研究23-25
• 1.5 文章的創(chuàng)新點(diǎn)25-26
• 1.6 不足之處26-27
• 2. 套期保值以及套期保值理論發(fā)展27-36
• 2.1 套期保值的原理27-28
• 2.1.1 套期保值的定義和特征以及理論基礎(chǔ)27
• 2.1.2 套期保值的交易類(lèi)型27-28
• 2.2 基差28-31
• 2.2.1 基差的原理28-30
• 2.2.2 基差對(duì)套期保值的影響30-31
• 2.3 套期保值理論的發(fā)展31-36
• 2.3.1 簡(jiǎn)單套期保值理論31-33
• 2.3.2 選擇性套期保值理論33-34
• 2.3.3 投資組合套期保值34-36
• 3. 股指期貨套期保值率的模型分析36-42
• 3.1 靜態(tài)套期保值率模型36-39
• 3.1.1 最小二乘法(OLS)36-37
• 3.1.2 雙變量向量自回歸模型(B-VAR)37
• 3.1.3 誤差修正模型(ECM)37-39
• 3.2 動(dòng)態(tài)套期保值率模型廣義自回歸條件異方差模型(GARCH)39
• 3.3 套期保值的效率測(cè)度39-42
• 3.3.1 Ederington模型下的分析39-40
• 3.3.2 HKL模型-效用最大化下的分析40-42
• 4. 我國(guó)股指期貨套期保值的實(shí)證分析42-55
• 4.1 數(shù)據(jù)選取與數(shù)據(jù)處理42-48
• 4.1.1 數(shù)據(jù)選取42-44
• 4.1.2 數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)44-48
• 4.2 套期保值模型的檢驗(yàn)結(jié)果48-52
• 4.2.1 最小二乘法(OLS)48-49
• 4.2.2 雙變量向量自回歸模型(B-VAR)49-50
• 4.2.3 誤差修正模型(ECM)50-51
• 4.2.4 廣義自回歸條件異方差(GARCH)模型檢驗(yàn)51-52
• 4.3 效率檢驗(yàn)52-55
• 4.3.1 基于風(fēng)險(xiǎn)角度Ederington模型下的比較52-54
• 4.3.2 基于效用最大化的HKL模型分析54-55
• 5. 影響套期保值效率因素55-60
• 5.1 主觀因素55-56
• 5.2 客觀因素56-60
• 5.2.1 影響套期保值效率的風(fēng)險(xiǎn)因素56-58
• 5.2.2 影響套期保值的效率市場(chǎng)因素58-60
• 6. 總結(jié)與建議60-65
• 6.1 總結(jié)60-61
• 6.2 建議61-65
• 6.2.1 對(duì)投資者的建議61-62
• 6.2.2 對(duì)監(jiān)管運(yùn)營(yíng)層的建議62-65
• 參考文獻(xiàn)65-68
• 后記68-69
• 致謝69-70
• 在讀期間科研成果研究70

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

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  本文關(guān)鍵詞：我國(guó)股指期貨套期保值效率分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號(hào)：293310