華茂股份棉花期貨套期保值策略分析報(bào)告

發(fā)布時(shí)間：2017-04-08 21:38

本文關(guān)鍵詞：華茂股份棉花期貨套期保值策略分析報(bào)告，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：報(bào)告主要觀點(diǎn)： (?)棉花供需結(jié)構(gòu)：當(dāng)前國際棉花處于供過于求的局面。從需求方看,全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)周期低谷使得棉花生產(chǎn)下游棉紡織制造行業(yè)業(yè)績低迷,從而使得其對(duì)棉花的需求大幅減少；而從供給方看,全球范圍內(nèi)棉花產(chǎn)量并沒有隨著需求的萎縮而縮減,而是反而有逐年增長的趨勢(shì),從而使得全球棉花出現(xiàn)嚴(yán)峻的供過于求產(chǎn)能過剩的局面,并導(dǎo)致國際棉花期末庫存量不斷走高。我國作為棉花需求大國,一直常年處于棉花供不應(yīng)求的狀況,但隨著國內(nèi)棉紡織行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期和人口紅利消失的影響而萎縮,目前國內(nèi)的供需缺口正在逐年縮小,并導(dǎo)致我國棉花進(jìn)口量逐漸降低。 (?)棉花相關(guān)因素： 2012年7月份發(fā)生的美國旱災(zāi)和我國洪災(zāi),對(duì)國際和國內(nèi)的棉花供給影響有限。盡管自然災(zāi)害導(dǎo)致的棉花減產(chǎn)會(huì)對(duì)于棉花的供給產(chǎn)生影響,但由于目前國際范圍內(nèi)棉花產(chǎn)能處于嚴(yán)重過剩中,棉花庫存量極高,盡管自然災(zāi)害的發(fā)生地美國和中國均為棉花生產(chǎn)大國,小范圍內(nèi)的自然災(zāi)害和減產(chǎn)或許會(huì)由于投資者預(yù)期改變而帶來市場(chǎng)價(jià)格的短期波動(dòng),但并不會(huì)改變整個(gè)棉花的供需基本面情況,也不會(huì)因而對(duì)國際和國內(nèi)的棉花價(jià)格形成長期性和趨勢(shì)性的影響。《國內(nèi)紡織行業(yè)十二五規(guī)劃》鼓勵(lì)新型紡織纖維的產(chǎn)業(yè)政策和促棉價(jià)與國際接軌的關(guān)稅政策將對(duì)國內(nèi)棉價(jià)帶來下行壓力。十二五規(guī)劃對(duì)替代產(chǎn)品的鼓勵(lì)將會(huì)使得國內(nèi)表現(xiàn)低迷的棉紡織行業(yè)對(duì)棉花的需求進(jìn)一步萎縮,從而使得國內(nèi)棉花供需缺口進(jìn)一步收窄。同時(shí),促使國內(nèi)棉價(jià)與供求嚴(yán)重過剩價(jià)格低迷的國際棉價(jià)接軌,也將會(huì)使得國內(nèi)棉價(jià)有進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)。 (?)棉價(jià)行情展望：預(yù)計(jì)未來一年中,棉價(jià)將持續(xù)震蕩走低。從歷史棉價(jià)來看,國內(nèi)棉花價(jià)格指數(shù)cc index328從2011年3月10日?qǐng)?bào)價(jià)31228元／噸的高點(diǎn),一路回落到目前2012年6月29日的18164元／噸。國內(nèi)鄭商所和美國洲際交易所的的棉花期貨也從2011年初開始大幅跳水并持續(xù)走低。預(yù)計(jì)供求格局的延續(xù)將會(huì)持續(xù)影響到國際國內(nèi)棉價(jià)持續(xù)震蕩走低,這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)到2013年2季度經(jīng)濟(jì)回暖之前。如果全球和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖時(shí)間和速度慢于預(yù)期,則這一趨勢(shì)的影響將會(huì)持續(xù)。 (?)套期保值策略：華茂股份應(yīng)每季度賣出1067手CF期貨合約進(jìn)行套保。基于對(duì)棉花基本面所處的產(chǎn)能過剩局面和對(duì)未來棉價(jià)將會(huì)持續(xù)下行的預(yù)測(cè),本文建議安徽華茂紡織股份有限公司對(duì)其庫存的棉花執(zhí)行賣出套期保值策略。建議其在與國內(nèi)棉價(jià)相關(guān)度更高的鄭州商品交易所進(jìn)行棉花套期保值,根據(jù)測(cè)算,華茂股份公司每季度應(yīng)賣出1067手CF期貨合約,以規(guī)避未來棉價(jià)下跌所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。 (?)策略的預(yù)評(píng)估：華茂股份公司主營實(shí)業(yè),套期保值策略減少了棉花價(jià)格波動(dòng)帶來的影響。我們對(duì)未來棉花價(jià)格變動(dòng)按照價(jià)格無變動(dòng)、價(jià)格下跌(符合預(yù)期)價(jià)格上漲(與預(yù)期相悖)三種假設(shè)分別進(jìn)行預(yù)評(píng)估,發(fā)現(xiàn)在這三種可能的價(jià)格變動(dòng)情況下,預(yù)評(píng)估結(jié)果均符合公司利益。在未來價(jià)格無明顯變動(dòng)的假設(shè)下,公司在期現(xiàn)貨市場(chǎng)上均無盈利和虧損,僅需承擔(dān)小額的期貨交易手續(xù)費(fèi)用。在未來價(jià)格變動(dòng)符合預(yù)期即出現(xiàn)下跌的假設(shè)下,公司通過在鄭棉市場(chǎng)進(jìn)行套期保值可以覆蓋部分乃至全部損失。在未來價(jià)格變動(dòng)與預(yù)期相悖即出現(xiàn)上漲的假設(shè)下,我們的套期保值策略也會(huì)使得公司庫存資產(chǎn)出現(xiàn)增值,從而抵消掉公司在期貨市場(chǎng)上的損失。報(bào)告主要貢獻(xiàn)： (?)研究角度：本篇調(diào)研報(bào)告通過以一家典型的棉紡織公司為例,觀測(cè)其在未來可能遇到的棉花價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),并提出有針對(duì)性的套期保值策略,涉及其套期保值的方向策略、市場(chǎng)策略、比率確定和操作策略等,并經(jīng)過預(yù)評(píng)估確定策略的可行性,從而通過切實(shí)可行的方案,幫助公司通過期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。本文以期貨套期保值需求公司為切入角度,通過對(duì)公司的年報(bào)的分析,挖掘其可能遇到的棉花價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),并通過基本面分析,來為公司提出實(shí)踐性極強(qiáng)的操作方案,并通過預(yù)評(píng)估進(jìn)行驗(yàn)證。研究角度具備理論和實(shí)踐雙重價(jià)值。 (?)研究思路：本篇調(diào)研報(bào)告通過對(duì)棉花期貨未來價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行基本面分析,并選擇一家棉紡織行業(yè)的上市公司,從該公司的定期財(cái)務(wù)報(bào)告中,挖掘出其棉花需求量和季節(jié)性,并測(cè)算其套期保值方向,抉擇適宜的套期保值市場(chǎng),計(jì)算合適的套期保值比率,從而提出有針對(duì)性的套期保值方案,并對(duì)方案進(jìn)行預(yù)評(píng)估。具體包括以下幾點(diǎn)： 1.研究國際國內(nèi)的棉花供求關(guān)系和其他相關(guān)因素如宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、關(guān)稅政策、補(bǔ)貼和扶持政策、氣象因素等,做出對(duì)棉花后市價(jià)格走向的判斷。 2.選取一家棉紡織行業(yè)的上市公司,挑選標(biāo)準(zhǔn)按照屬于棉紡織行業(yè)、消費(fèi)但不生產(chǎn)棉花、無棉花套期保值行為、業(yè)績?cè)谕休^為領(lǐng)先有實(shí)力進(jìn)行棉花期貨套期保值、可從其財(cái)務(wù)報(bào)告中挖掘出棉花需求量等相關(guān)信息。并從其定期財(cái)務(wù)報(bào)告中挖掘其年棉花需求量及季節(jié)性等信息,以便于以該公司為案例,提出有針對(duì)性的套期保值方案。 3.提出套期保值策略時(shí),在做出套保市場(chǎng)選擇方面。需對(duì)國際棉花期貨市場(chǎng)NYBOT棉花和國內(nèi)期貨市場(chǎng)鄭棉分別做與棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)的相關(guān)分析。并對(duì)投資于兩個(gè)市場(chǎng)的交易費(fèi)用和交割成本及未來匯率變動(dòng)影響等方面進(jìn)行對(duì)比和選擇。 4.套期保值方案中,對(duì)于套期保值比率的確定,采用最小VaR方法,應(yīng)用2010年1月至2012年6月的歷史數(shù)據(jù),確定出合適的套期保值比率。 5.在制定套期保值策略中,考慮到公司現(xiàn)金流安全,考慮逐季度進(jìn)行套期保值,且套保額度不超過公司庫存棉花需求的60%,以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 6.對(duì)套期保值策略進(jìn)行預(yù)評(píng)估,假設(shè)三種情景條件,分別為未來棉價(jià)無變動(dòng),棉價(jià)下跌(與預(yù)期一致),棉價(jià)上漲(與預(yù)期相悖),并分別測(cè)算每種情況下公司的盈虧損益,從而判斷套期保值策略是否可行,并同時(shí)提出如果市場(chǎng)與預(yù)期判斷相悖時(shí)的應(yīng)急預(yù)案。按照以上的研究思路,本文行文按照調(diào)研報(bào)告的“現(xiàn)狀——問題——解決方案——建議”式結(jié)構(gòu)來進(jìn)行文章結(jié)構(gòu)安排。主要包括如下四個(gè)方面： 1.現(xiàn)狀。主要通過對(duì)棉花期貨品種和價(jià)格進(jìn)行觀察和概述,并重點(diǎn)對(duì)當(dāng)前國際國內(nèi)棉花的供求關(guān)系和宏觀環(huán)境、自然災(zāi)害、產(chǎn)業(yè)政策、關(guān)稅政策等相關(guān)因素進(jìn)行基本面分析,從而對(duì)未來國內(nèi)棉花價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)做出判斷。 2.問題。主要從兩個(gè)角度挖掘當(dāng)前現(xiàn)狀下所面臨的問題：從市場(chǎng)層面看的棉花未來價(jià)格變動(dòng)問題,以及從公司層面看的華茂股份公司面臨的庫存資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)的問題。 3.解決方案。主要針對(duì)現(xiàn)狀和問題,為華茂股份公司量身訂做切實(shí)可行的套期保值策略,并對(duì)方案進(jìn)行不同情景下的預(yù)評(píng)估,以及對(duì)市場(chǎng)反向變動(dòng)做出應(yīng)急預(yù)案。 4.結(jié)論與建議。主要對(duì)本文的基本結(jié)論進(jìn)行概括總結(jié)性陳述,并富有概括力地提出不同具體情況下相應(yīng)的建議措施。》研究方法：本篇調(diào)研報(bào)告在進(jìn)行研究和行文的過程中,綜合選取了理論學(xué)術(shù)和行業(yè)實(shí)踐的主要方法,來進(jìn)行本文的研究和探索,主要包括以下研究方法： 1.基本面分析。主要結(jié)合國際和國內(nèi)數(shù)據(jù),對(duì)當(dāng)前棉花的供求關(guān)系和其他相關(guān)因素如宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、氣候因素等進(jìn)行基本面分析,得出后市價(jià)格走勢(shì)方向的判斷,為套期保值方案提供決策方向。 2.財(cái)務(wù)報(bào)告分析。主要是對(duì)棉紡織行業(yè)的上市公司年報(bào)進(jìn)行分析和挖掘,發(fā)掘出該上市公司(華茂股份)的年棉花需求量及其季節(jié)性,以便在套期保值方案中有針對(duì)性的提出操作策略方案。 3.風(fēng)險(xiǎn)管理VaR方法。主要是在確定套期保值比率時(shí),考慮到簡(jiǎn)單套保比率不能完全覆蓋期現(xiàn)貨價(jià)格非同比變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),故選用最小VaR風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法來確定套期保值比率,由歷史數(shù)據(jù)計(jì)算得出各種置信度水平下,公司所應(yīng)采取的套保策略。總之,本文主要對(duì)華茂股份公司的棉花期貨套期保值策略進(jìn)行了嘗試性的分析和探索,致力于將前人研究成果和行業(yè)中公司的需求和實(shí)踐兩者結(jié)合起來。但受限于自身才疏學(xué)淺和經(jīng)驗(yàn)缺失,文中必然存在諸多的不足和片面之處,敬請(qǐng)專家學(xué)者們給予批評(píng)指正,本人也將在以后的工作中繼續(xù)學(xué)習(xí)、繼續(xù)探索、繼續(xù)實(shí)踐。衷心感謝各位評(píng)審老師和答辯老師!
【關(guān)鍵詞】：期貨 套期保值 基本面分析 華茂股份
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F724.5
【目錄】：