本文關(guān)鍵詞：滬深300股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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滬深300股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究.doc1 滬深 300 股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究 2010 年4月 16 日中國滬深 300 股指期貨終于正式上市交易, 成為了中國發(fā)展金融期貨的開端。股指期貨推出至今已有三年多, 隨著我國期貨市場交易機(jī)制日趨完善以及期貨投資者的成熟, 越來越多的生產(chǎn)者和消費(fèi)者利用期貨市場的價(jià)格信息進(jìn)行現(xiàn)貨投資。因此有必要研究我國的滬深 300 股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。圖1 滬深 300 股指期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格走勢圖一、相關(guān)性分析首先我們做出滬深 300 股指期貨與股指現(xiàn)貨的價(jià)格走勢圖, 如圖 1所示, 其中紅色線表示現(xiàn)貨價(jià)格, 藍(lán)色線表示期貨價(jià)格。從上圖中可以直觀看出, 以日收盤價(jià)格為研究對象的滬深 300 股指期貨和滬深 300 股指現(xiàn)貨的價(jià)格具有高度的一致性, 且滬深 300 股指期貨的價(jià)格變化基本上領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格的變化。然后我們再做出滬深 300 股指期貨與現(xiàn)貨的相關(guān)系數(shù)矩陣,如下表 1 所示表1 滬深 300 股指期貨與現(xiàn)貨的相關(guān)系數(shù)矩陣從表 1 中可以看出, 滬深 300 股指期貨與滬深 300 股指現(xiàn)貨的價(jià)格相關(guān)性很高, 相關(guān)系數(shù)高達(dá) 0.911762 。這表明, 滬深 300 股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間確實(shí)具有較大的相關(guān)性,股指期貨可能具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。二、單位根檢驗(yàn) 2 由于股指期貨與股指現(xiàn)貨都是時(shí)間序列,因此在進(jìn)行相關(guān)性分析之后, 要對其進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采取單位根檢驗(yàn)的方法, 分別對股指期貨和股指現(xiàn)貨的日收盤價(jià)格進(jìn)行檢驗(yàn)。單位根檢驗(yàn)的方法選擇 ADF 檢驗(yàn)。根據(jù)序列圖像, 均選擇檢驗(yàn)回歸方程的形式為有截距項(xiàng), 但沒有確定趨勢。 Eviews7.0 輸出結(jié)果為期貨序列 AFD 檢驗(yàn)的 T 統(tǒng)計(jì)量為 0.07664 ,相伴概率為 0.705 , 現(xiàn)貨序列 AFD 檢驗(yàn)的 T 統(tǒng)計(jì)量為 0.05444 , 相伴概率為 0.698. 從檢驗(yàn)結(jié)果看,滬深 300 股指期貨與滬深 300 股指序列都存在單位根,均是非平穩(wěn)序列。為了得到滬深 300 股指期貨序列和滬深 300 股指序列的單整序列,現(xiàn)在對滬深 300 股指期貨序列以及滬深 300 股指序列的差分進(jìn)行 ADF 檢驗(yàn)。根據(jù)序列圖像的特點(diǎn),選擇檢驗(yàn)的方程形式為既無截距項(xiàng)又無趨勢項(xiàng)。結(jié)果如下:期貨序列 AFD 檢驗(yàn)的 T 統(tǒng)計(jì)量為-9.7936 ,相伴概率為 0.00 ,現(xiàn)貨序列 AFD 檢驗(yàn)的 T 統(tǒng)計(jì)量為-9.7937 。相伴概率為 0.00. 從檢驗(yàn)結(jié)果看, 滬深 300 股指期貨一階差分序列和滬深 300 股指一階差分序列均是平穩(wěn)序列,因此為差分的原序列為一階單整序列。三、協(xié)整檢驗(yàn)根據(jù)時(shí)間序列特征,協(xié)整檢驗(yàn)時(shí)采用單一方程的 EG 兩步法: 對第二個(gè)回歸方程的殘差進(jìn)行 ADF 檢驗(yàn), 同樣選擇無趨勢項(xiàng)且無截距項(xiàng)的形式, ADF 檢驗(yàn)的 T 統(tǒng)計(jì)量為-2.691 ,相伴概率為 0.0074. 我們同樣可以得出滬深 300 股指期貨和滬深 300 股指現(xiàn)貨之間確實(shí)具有協(xié)整關(guān)系。兩個(gè)回歸方程均刻畫了滬深 300 股指期貨與滬深 300 股指之間的長期均衡關(guān)系。為了進(jìn)一步考察滬深 300 股指是否具有價(jià)格發(fā)現(xiàn),分 3 析滬深 300 股指期貨和現(xiàn)貨序列變量之間的因果關(guān)系, 我們進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。四、格蘭杰因果檢驗(yàn)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)可以用來確定經(jīng)濟(jì)變量之間是否存在因果關(guān)系以及影響的方向, 其檢驗(yàn)思想為: 如果 X 的變化引起了 Y 的變化,則X的變化應(yīng)當(dāng)發(fā)生在 Y 的變化之前。上文已經(jīng)說明滬深 300 股指期貨序列與其現(xiàn)貨序列均是一階單整序列,這意味著滿足了格蘭杰因果檢驗(yàn)的前提條件。下面我們對滬深 300 股指期貨及其現(xiàn)貨序列的一階差分序列進(jìn)行格蘭杰檢驗(yàn),結(jié)果見下表從表 2 和表 3 中可以看出, 滬深 300 股指期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰因果關(guān)系并不顯著。在1至5 階的滯后期數(shù)中, 都無法說明期貨價(jià)格變動(dòng)是現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的原因。在1至2 階的滯后期中, 現(xiàn)貨對期貨的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系并不明顯, 但隨著階數(shù)的增加, 現(xiàn)貨對期貨的引導(dǎo)作用顯示出來�？傮w來說, 可以認(rèn)為, 滬深 300 股指現(xiàn)貨指數(shù)是期貨指數(shù)格蘭杰意義上的原因, 但期貨指數(shù)卻不是現(xiàn)貨指數(shù)格蘭杰意義上的原因�，F(xiàn)貨價(jià)格對期貨價(jià)格具有單向的引導(dǎo)作用。通過格蘭杰因果檢驗(yàn),我們可以確定模型的解釋變量應(yīng)該是期貨價(jià)格,被解釋變量應(yīng)該是現(xiàn)貨價(jià)格,因此長期的協(xié)整關(guān)系方程應(yīng)該是: 六、結(jié)論綜上, 從我國的滬深 300 股指期貨來看, 期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能并不明顯�！咀髡吆喗椤亢蚊懒�( 1991- )女, 漢族, 山西太原人, 廣東金融學(xué) 4 院金融學(xué)專業(yè)(責(zé)任編輯:陳兵)

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