本文關(guān)鍵詞：基于國際經(jīng)驗的我國股指期貨風(fēng)險管理研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

西北大學(xué)碩士學(xué)位論文；結(jié)：口論’匕；我國股指期貨的發(fā)展經(jīng)歷了漫長的準(zhǔn)備階段，隨著我國；（１）在綜合進行了金融期貨的一般風(fēng)險和包括市場環(huán)；（２）實證分析階段，基于ＡＲＣＨ（１）和ＧＡＲＣ；這樣的估測結(jié)果可以證明我國開展股指期貨的標(biāo)的風(fēng)險；（３）風(fēng)險控制制度設(shè)計和監(jiān)管體系設(shè)計方面，筆者認(rèn)；結(jié)論；府監(jiān)管為核心，重視行業(yè)自律機構(gòu)的橋梁作用并充分發(fā)；文章的創(chuàng)新之處在于

西北大學(xué)碩士學(xué)位論文

結(jié)：口論’匕

我國股指期貨的發(fā)展經(jīng)歷了漫長的準(zhǔn)備階段，隨著我國證券行業(yè)的發(fā)展，期貨市場規(guī)模不斷擴大，股票市場長期單邊市及其急劇波動使投資者急需一種規(guī)避風(fēng)險，對沖保值的投資工具。股指期貨的推出順應(yīng)民心，然而面對股指期貨交易程序以及所處市場環(huán)境的復(fù)雜性，必須在推出之初就高度重視風(fēng)險管理。由于我國股指期貨風(fēng)險管理的理論體系并未真正建立，因此有必要對其風(fēng)險體系進行分析，并在此基礎(chǔ)上借鑒國際經(jīng)驗，建立我國股指期貨的風(fēng)險管理體系。通過研究，筆者認(rèn)為：

（１）在綜合進行了金融期貨的一般風(fēng)險和包括市場環(huán)境風(fēng)險，交易機制風(fēng)險以及監(jiān)管風(fēng)險在內(nèi)的股指期貨特殊風(fēng)險分析的基礎(chǔ)之上，建立起了股指期貨的風(fēng)險體系。體系的建立為監(jiān)管者從股指期貨風(fēng)險來源及成因的角度提供制度設(shè)置依據(jù)。另一方面，對不同國家和地區(qū)的風(fēng)險管理制度特點的分析，體現(xiàn)出風(fēng)險控制制度應(yīng)因具體國情而設(shè)置，也為我國股指期貨風(fēng)險管理設(shè)置提出了創(chuàng)新性的要求。

（２）實證分析階段，基于ＡＲＣＨ（１）和ＧＡＲＣＨ（１，１）之上ＶａＲ值估測使在值風(fēng)險估測結(jié)果更加精確且符合實際。通過對Ｓ＆Ｐ５００，恒生指數(shù)和滬深３００的實證性分析，筆者認(rèn)為：１，滬深３００指數(shù)收益的波動幅度明顯的高于其他兩種指數(shù)，說明滬深３００指數(shù)的穩(wěn)定性較差，波動比較劇烈。２，滬深３００的估測ＶａＲ值與其實際收益波動的相對值大于另外兩種股指的估測結(jié)果，這說明模型預(yù)測的滬深３００風(fēng)險性要高于另外兩種指數(shù)。

這樣的估測結(jié)果可以證明我國開展股指期貨的標(biāo)的風(fēng)險較發(fā)達國家和地區(qū)高，原因在于滬深３００指數(shù)編制時間比較短，存在指數(shù)編制風(fēng)險；另一方面，我國股票市場的風(fēng)險的特殊性帶來的市場非理性波動使其衍生性金融產(chǎn)品具有特殊風(fēng)險；最后，依照國際經(jīng)驗來看，在股指期貨推出的最初期，由于投資行為的不成熟以及不合理預(yù)期等因素導(dǎo)致股指期貨市場波動比較劇烈。

（３）風(fēng)險控制制度設(shè)計和監(jiān)管體系設(shè)計方面，筆者認(rèn)為要進行有針對性地風(fēng)險管理，通過對國際先進經(jīng)驗的對比，提出以下建議：１，加強交易所的自律性管理機制；２，設(shè)計具有創(chuàng)新性的合約；３，在充分考慮市場風(fēng)險以及投資者利益的前提下設(shè)立交易保證金以及結(jié)算準(zhǔn)備金水平；４，設(shè)置相關(guān)投資者信息及資金的保護機制。風(fēng)險監(jiān)管方面，首要的任務(wù)是完善股指期貨的法律設(shè)置，使股指期貨相關(guān)交易，監(jiān)管等規(guī)則以法律形式確定下來，同時建立起市場間監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，將股票市場，股指期貨市場以及相關(guān)銀行業(yè)進行綜合聯(lián)動監(jiān)管。在風(fēng)險監(jiān)管體系設(shè)置方面，建議建立完一元三級監(jiān)管體系，以政５ｌ

結(jié)論

府監(jiān)管為核心，重視行業(yè)自律機構(gòu)的橋梁作用并充分發(fā)揮股指期貨交易所參與監(jiān)管的基礎(chǔ)性作用，將風(fēng)險控制落實到具體的交易過程之中。

文章的創(chuàng)新之處在于建立起了涵蓋股票市場和股指期貨市場聯(lián)動和一般金融期貨的股指期貨風(fēng)險體系，這一體系的建立將有利于風(fēng)險控制措施的制定和實施；在進行股指期貨風(fēng)險管理的實證分析中，強調(diào)發(fā)達國家和地區(qū)股指期貨風(fēng)險估測和我國實際股指風(fēng)險估測的對比，在對比中啟示分析結(jié)論；重視國際先進的股指期貨風(fēng)險管理策略，將風(fēng)險控制的具體制度和風(fēng)險監(jiān)管制度分開討論，從微觀和宏觀兩個角度進行風(fēng)險管理分析并提出相應(yīng)的制度設(shè)置和政策建議。

文章研究的過程中借鑒了大量的中外學(xué)者的研究成果，但是研究也存在一定的不足之處：

（１）由于國際上還沒有一個完善且形成體系的股指期貨風(fēng)險監(jiān)管規(guī)則，因此在進行我國股指期貨風(fēng)險監(jiān)管體系的設(shè)計時，只是借鑒了國際經(jīng)驗，綜合我國的特殊市場狀況進行了有針對性的補充。總體來看這一體系的建立還不夠完滿，有待進一步的研究。

（２）實證研究的過程中，實際股票指數(shù)收益率長期來看其分布有尖峰偏尾的特性�；冢粒遥茫饶Ｐ偷模郑幔矣嬎氵^程中，雖然ＡＲＣＨ模型進行的是殘差條件正態(tài)分布假定，一定程度上改善了正態(tài)性假設(shè)的誤差性，但實際計算過程中還是會與實際情況有所出入。

（３）由于股指期貨在我國是一個新生事物，雖然文章立足于通過國際經(jīng)驗建立起自身的股指期貨風(fēng)險管理體系，但是結(jié)論仍然有待時間的驗證，而各項研究也將會在股指期貨的運行過程中不斷得以豐富。５２

西北大學(xué)碩士學(xué)位論文

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西北大學(xué)碩上學(xué)位論文

致謝

２００８年我滿懷對研究生生活的憧憬和更高學(xué)術(shù)水平的向往步入西北大學(xué)，時光飛逝，兩年的研究生學(xué)生生涯轉(zhuǎn)瞬即逝。在學(xué)習(xí)期間，我得到了許多老師和同學(xué)的幫助，特別是我的導(dǎo)師趙守國教授，在對研究生階段學(xué)習(xí)的規(guī)劃中，趙老師給與我重要的幫助和建議，特別是在畢業(yè)論文的寫作過程中，從選題開始一直到論文完成和修改以及最后的定稿，趙老師都提供了很多的指導(dǎo)和建議。導(dǎo)師淵博的學(xué)識，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度，富于開拓的學(xué)術(shù)思想，寬嚴(yán)有度的授業(yè)方法，謙虛的為人，使學(xué)生受益終身。在此謹(jǐn)向恩師致以衷心的感謝和崇高的敬意！

感謝韋省民老師在寫作中給予的幫助，以及馬強文博士對論文的指導(dǎo)！他們也是我學(xué)習(xí)中的楷模。同時，還要對我的同學(xué)和朋友們在學(xué)習(xí)生活中給與我的支持和幫助表示衷心的感激！衷心感謝答辯組老師的辛勤工作和中肯建議！

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