本文關(guān)鍵詞：基于國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的我國(guó)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

西北大學(xué)碩士學(xué)位論文；結(jié)：口論’匕；我國(guó)股指期貨的發(fā)展經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的準(zhǔn)備階段，隨著我國(guó)；（１）在綜合進(jìn)行了金融期貨的一般風(fēng)險(xiǎn)和包括市場(chǎng)環(huán)；（２）實(shí)證分析階段，基于ＡＲＣＨ（１）和ＧＡＲＣ；這樣的估測(cè)結(jié)果可以證明我國(guó)開(kāi)展股指期貨的標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)；（３）風(fēng)險(xiǎn)控制制度設(shè)計(jì)和監(jiān)管體系設(shè)計(jì)方面，筆者認(rèn)；結(jié)論；府監(jiān)管為核心，重視行業(yè)自律機(jī)構(gòu)的橋梁作用并充分發(fā)；文章的創(chuàng)新之處在于

西北大學(xué)碩士學(xué)位論文

結(jié)：口論’匕

我國(guó)股指期貨的發(fā)展經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的準(zhǔn)備階段，隨著我國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展，期貨市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，股票市場(chǎng)長(zhǎng)期單邊市及其急劇波動(dòng)使投資者急需一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖保值的投資工具。股指期貨的推出順應(yīng)民心，然而面對(duì)股指期貨交易程序以及所處市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜性，必須在推出之初就高度重視風(fēng)險(xiǎn)管理。由于我國(guó)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的理論體系并未真正建立，因此有必要對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)體系進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，建立我國(guó)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。通過(guò)研究，筆者認(rèn)為：

（１）在綜合進(jìn)行了金融期貨的一般風(fēng)險(xiǎn)和包括市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，交易機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)以及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的股指期貨特殊風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)之上，建立起了股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)體系。體系的建立為監(jiān)管者從股指期貨風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源及成因的角度提供制度設(shè)置依據(jù)。另一方面，對(duì)不同國(guó)家和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度特點(diǎn)的分析，體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)控制制度應(yīng)因具體國(guó)情而設(shè)置，也為我國(guó)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理設(shè)置提出了創(chuàng)新性的要求。

（２）實(shí)證分析階段，基于ＡＲＣＨ（１）和ＧＡＲＣＨ（１，１）之上ＶａＲ值估測(cè)使在值風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)結(jié)果更加精確且符合實(shí)際。通過(guò)對(duì)Ｓ＆Ｐ５００，恒生指數(shù)和滬深３００的實(shí)證性分析，筆者認(rèn)為：１，滬深３００指數(shù)收益的波動(dòng)幅度明顯的高于其他兩種指數(shù)，說(shuō)明滬深３００指數(shù)的穩(wěn)定性較差，波動(dòng)比較劇烈。２，滬深３００的估測(cè)ＶａＲ值與其實(shí)際收益波動(dòng)的相對(duì)值大于另外兩種股指的估測(cè)結(jié)果，這說(shuō)明模型預(yù)測(cè)的滬深３００風(fēng)險(xiǎn)性要高于另外兩種指數(shù)。

這樣的估測(cè)結(jié)果可以證明我國(guó)開(kāi)展股指期貨的標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)較發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)高，原因在于滬深３００指數(shù)編制時(shí)間比較短，存在指數(shù)編制風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，我國(guó)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)的特殊性帶來(lái)的市場(chǎng)非理性波動(dòng)使其衍生性金融產(chǎn)品具有特殊風(fēng)險(xiǎn)；最后，依照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在股指期貨推出的最初期，由于投資行為的不成熟以及不合理預(yù)期等因素導(dǎo)致股指期貨市場(chǎng)波動(dòng)比較劇烈。

（３）風(fēng)險(xiǎn)控制制度設(shè)計(jì)和監(jiān)管體系設(shè)計(jì)方面，筆者認(rèn)為要進(jìn)行有針對(duì)性地風(fēng)險(xiǎn)管理，通過(guò)對(duì)國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的對(duì)比，提出以下建議：１，加強(qiáng)交易所的自律性管理機(jī)制；２，設(shè)計(jì)具有創(chuàng)新性的合約；３，在充分考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及投資者利益的前提下設(shè)立交易保證金以及結(jié)算準(zhǔn)備金水平；４，設(shè)置相關(guān)投資者信息及資金的保護(hù)機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面，首要的任務(wù)是完善股指期貨的法律設(shè)置，使股指期貨相關(guān)交易，監(jiān)管等規(guī)則以法律形式確定下來(lái)，同時(shí)建立起市場(chǎng)間監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，將股票市場(chǎng)，股指期貨市場(chǎng)以及相關(guān)銀行業(yè)進(jìn)行綜合聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系設(shè)置方面，建議建立完一元三級(jí)監(jiān)管體系，以政５ｌ

結(jié)論

府監(jiān)管為核心，重視行業(yè)自律機(jī)構(gòu)的橋梁作用并充分發(fā)揮股指期貨交易所參與監(jiān)管的基礎(chǔ)性作用，將風(fēng)險(xiǎn)控制落實(shí)到具體的交易過(guò)程之中。

文章的創(chuàng)新之處在于建立起了涵蓋股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)和一般金融期貨的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)體系，這一體系的建立將有利于風(fēng)險(xiǎn)控制措施的制定和實(shí)施；在進(jìn)行股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)證分析中，強(qiáng)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)和我國(guó)實(shí)際股指風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)的對(duì)比，在對(duì)比中啟示分析結(jié)論；重視國(guó)際先進(jìn)的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理策略，將風(fēng)險(xiǎn)控制的具體制度和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度分開(kāi)討論，從微觀和宏觀兩個(gè)角度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理分析并提出相應(yīng)的制度設(shè)置和政策建議。

文章研究的過(guò)程中借鑒了大量的中外學(xué)者的研究成果，但是研究也存在一定的不足之處：

（１）由于國(guó)際上還沒(méi)有一個(gè)完善且形成體系的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管規(guī)則，因此在進(jìn)行我國(guó)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系的設(shè)計(jì)時(shí)，只是借鑒了國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，綜合我國(guó)的特殊市場(chǎng)狀況進(jìn)行了有針對(duì)性的補(bǔ)充�？傮w來(lái)看這一體系的建立還不夠完滿，有待進(jìn)一步的研究。

（２）實(shí)證研究的過(guò)程中，實(shí)際股票指數(shù)收益率長(zhǎng)期來(lái)看其分布有尖峰偏尾的特性。基于ＡＲＣＨ模型的ＶａＲ計(jì)算過(guò)程中，雖然ＡＲＣＨ模型進(jìn)行的是殘差條件正態(tài)分布假定，一定程度上改善了正態(tài)性假設(shè)的誤差性，但實(shí)際計(jì)算過(guò)程中還是會(huì)與實(shí)際情況有所出入。

（３）由于股指期貨在我國(guó)是一個(gè)新生事物，雖然文章立足于通過(guò)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)建立起自身的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理體系，但是結(jié)論仍然有待時(shí)間的驗(yàn)證，而各項(xiàng)研究也將會(huì)在股指期貨的運(yùn)行過(guò)程中不斷得以豐富。５２

西北大學(xué)碩士學(xué)位論文

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西北大學(xué)碩上學(xué)位論文

致謝

２００８年我滿懷對(duì)研究生生活的憧憬和更高學(xué)術(shù)水平的向往步入西北大學(xué)，時(shí)光飛逝，兩年的研究生學(xué)生生涯轉(zhuǎn)瞬即逝。在學(xué)習(xí)期間，我得到了許多老師和同學(xué)的幫助，特別是我的導(dǎo)師趙守國(guó)教授，在對(duì)研究生階段學(xué)習(xí)的規(guī)劃中，趙老師給與我重要的幫助和建議，特別是在畢業(yè)論文的寫(xiě)作過(guò)程中，從選題開(kāi)始一直到論文完成和修改以及最后的定稿，趙老師都提供了很多的指導(dǎo)和建議。導(dǎo)師淵博的學(xué)識(shí)，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度，富于開(kāi)拓的學(xué)術(shù)思想，寬嚴(yán)有度的授業(yè)方法，謙虛的為人，使學(xué)生受益終身。在此謹(jǐn)向恩師致以衷心的感謝和崇高的敬意！

感謝韋省民老師在寫(xiě)作中給予的幫助，以及馬強(qiáng)文博士對(duì)論文的指導(dǎo)！他們也是我學(xué)習(xí)中的楷模。同時(shí)，還要對(duì)我的同學(xué)和朋友們?cè)趯W(xué)習(xí)生活中給與我的支持和幫助表示衷心的感激！衷心感謝答辯組老師的辛勤工作和中肯建議！

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