本文關(guān)鍵詞：滬深300股指期貨期現(xiàn)正向套利研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《華東政法大學(xué)》 2012年

滬深300股指期貨期現(xiàn)正向套利研究

彭程  

【摘要】：本論文主要就滬深300股指期貨期現(xiàn)套利進(jìn)行了研究，并對正向套利進(jìn)行了實(shí)證分析。首先回顧了國內(nèi)外股指期貨套利理論與實(shí)證研究情況，介紹了預(yù)期理論與持有成本模型，得出持有成本理論較其他經(jīng)典套利模型更符合期現(xiàn)套利實(shí)踐。然后對滬深300指數(shù)、對應(yīng)期貨合約以及套利參與者進(jìn)行了必要的介紹和分析，指出目前我國可參與股指期貨套利的市場主體為信托公司，指股期貨市場活躍度仍不夠高，監(jiān)管層對機(jī)構(gòu)投資者的參與限制仍有待放松。 接下來對現(xiàn)實(shí)套利過程中會產(chǎn)生的交易成本、紅利率以及借貸利率等各重要參數(shù)進(jìn)行了合理分析與賦值，并對完美市場下的套利模型進(jìn)行修正，推導(dǎo)出不完美市場下的無套利股指期貨理論價(jià)格區(qū)間。在探討如何構(gòu)建現(xiàn)貨模擬組合時，，本文以跟蹤誤差最小化為目標(biāo)，結(jié)合相關(guān)性、Beta值以及判定系數(shù)等指標(biāo)ETF基金擬合以及完全復(fù)制法、優(yōu)化權(quán)重配置法、行業(yè)分層優(yōu)化法下的現(xiàn)貨投資組合方法進(jìn)行分析比較，并通過真實(shí)的現(xiàn)貨、期貨市場日數(shù)據(jù)進(jìn)行套利實(shí)證分析，得出：（1）通過ETF基金進(jìn)行指數(shù)擬合，其優(yōu)點(diǎn)是跟蹤誤差小、相關(guān)性強(qiáng)以及顯性交易成本低，但由于受流動性以及份額的限制，不適于大規(guī)模資金套利時選取。（2）通過成分股復(fù)制現(xiàn)貨指數(shù)，適用于大規(guī)模資金進(jìn)行期現(xiàn)套利。除了不符合實(shí)際操作的完全復(fù)制法以外，通過抽取一定數(shù)量的樣本股可以達(dá)到較好的復(fù)制效果，主要可分為兩種：優(yōu)化權(quán)重配置法和行業(yè)分層配置法。其中，優(yōu)化權(quán)重配置法偏向于權(quán)重因素，忽略了行業(yè)因素，因而適用于行業(yè)分布較為均衡的市場；而在我國，綜合了權(quán)重因素和行業(yè)因素的行業(yè)分層配置策略則可能更優(yōu)。 在實(shí)證分析后，對與期現(xiàn)套利模型內(nèi)因素相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)以及模型外風(fēng)險(xiǎn)的類別和如何規(guī)避進(jìn)行了探討。其中，與模型內(nèi)因素相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)包括因樣本股臨時停牌或漲跌停而導(dǎo)致跟蹤誤差變大、因保證金水平不合理導(dǎo)致的強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)、因市場流動性變化引起的變動成本難以估計(jì)等風(fēng)險(xiǎn)；模型外風(fēng)險(xiǎn)則有到期日現(xiàn)象、上市公司分紅等。 滬深300指數(shù)期貨作為我國目前唯一的金融期貨產(chǎn)品，從正式推出至本文寫成僅剛滿兩年，希望通過此次研究，不但能豐富我國資本市場中期貨與現(xiàn)貨套利的理論和實(shí)證研究，而且也能為機(jī)構(gòu)投資者套利交易提供有益參考。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

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本文編號：232851