本文檢驗(yàn)了1995～2018年間中國A股市場的規(guī)模溢價效應(yīng),并進(jìn)一步考察了投資者情緒與賣空限制等因素在規(guī)模溢價效應(yīng)形成中的作用機(jī)制,研究結(jié)果顯示:中國A股市場存在顯著的規(guī)模溢價效應(yīng),多空策略組合下的年均回報高達(dá)13.08%。進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn),投資者情緒是促成上市企業(yè)規(guī)模溢價效應(yīng)產(chǎn)生的重要原因,而中國式融資融券制度安排所降低的賣空限制、機(jī)構(gòu)投資者持股比例的上升均顯著抑制了規(guī)模溢價效應(yīng)。通過時序因子構(gòu)造方法,本文將投資者情緒規(guī)范化為定價因子,進(jìn)一步完善了Fama-French的三因子定價模型,為規(guī)模溢價的解釋提供了更有力的實(shí)證模型。本文的政策啟示在于監(jiān)管層要密切關(guān)注并引導(dǎo)投資者的情緒,并在融資融券基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善賣空機(jī)制,提高市場有效性。

【文章頁數(shù)】：11 頁

【文章目錄】：
引言
文獻(xiàn)梳理與研究假設(shè)
    一、文獻(xiàn)梳理
    二、研究假設(shè)
數(shù)據(jù)來源與研究設(shè)計(jì)
    一、數(shù)據(jù)來源
    二、變量定義
        1.被解釋變量
        2.解釋變量
        3.控制變量
    三、模型設(shè)定
        1.風(fēng)險因子定價模型
        2.橫截面收益率模型
實(shí)證結(jié)果與分析
    一、規(guī)模溢價效應(yīng)的檢驗(yàn)
    二、投資者情緒促成了規(guī)模溢價效應(yīng)的產(chǎn)生嗎？
    三、賣空限制的調(diào)節(jié)效應(yīng)估計(jì)
    四、機(jī)構(gòu)持股的調(diào)節(jié)效應(yīng)估計(jì)
    五、考慮情緒因素修正的因子模型
    六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)
        1.考慮公司層面的投資者情緒對規(guī)模溢價的影響
        2.考慮價格、情緒、賣空限制對規(guī)模溢價的交互影響
        3.考慮一月效應(yīng)對規(guī)模溢價的影響
結(jié)論與啟示



本文編號：3953492