基于PSM的控股股東股權(quán)質(zhì)押與分析師預(yù)測研究
發(fā)布時間：2021-03-29 05:49
本文利用傾向得分匹配（PSM）方法研究控股股東股權(quán)質(zhì)押如何影響分析師預(yù)測,發(fā)現(xiàn)控股股東股權(quán)質(zhì)押后,分析師預(yù)測的分歧度、預(yù)測誤差和樂觀偏差均顯著增加,但上市公司的分析師追蹤人數(shù)降低。結(jié)果表明:控股股東股權(quán)質(zhì)押作為一種信號機制,可以部分替代分析師的信息加工功能,從而降低了分析師跟蹤人數(shù);分析師對控股股東股權(quán)質(zhì)押行為的理解不同,導(dǎo)致分析師預(yù)測的分歧度增大;由于控股股東股權(quán)質(zhì)押后,有動機通過盈余管理對上市公司信息進(jìn)行粉飾,而分析師普遍將控股股東股權(quán)質(zhì)押行為作為一種企業(yè)發(fā)展的積極信號,增加了分析師預(yù)測的樂觀偏差。
【文章來源】：財會通訊. 2019,(29)北大核心
【文章頁數(shù)】：5 頁
【部分圖文】：
匹配前PS密度分布圖
變量。最終，得到回歸結(jié)果表明，公司規(guī)模（Logmv）、盈余波動性（Ev）對Pledge的影響不顯著。因此，將這兩個變量不再作為匹配變量參與后面的計算。在完成各個匹配變量的篩選之后，需要采用Logit模型的擬合值來計算上市公司的PS值。傾向得分匹配法（PSM）最常采用“最近鄰匹配”方法，對股權(quán)質(zhì)押組和非質(zhì)押組的PS值進(jìn)行匹配，需要通過共同支撐假設(shè)檢驗和平衡性假設(shè)檢驗兩種方法對匹配效果進(jìn)行檢驗，其結(jié)果如下：（1）共同支撐假設(shè)成立的條件是處理組（股權(quán)質(zhì)押組）和控制組（非質(zhì)押組）PS值的分布范圍和形態(tài)基本一致。圖1為匹配前處理組（Treat）和控制組（Control）的核密度（k-density）分布圖，圖2為匹配后處理組（Treat）和控制組（Control）的核密度（k-density）分布圖，匹配前控制組（Control）PS值分布的重心偏左，顯著高于處理組（Treat），但在匹配之后控制組的PS值分布重心明顯右移，與處理組形態(tài)基本趨于一致，由此表明進(jìn)行匹配的過程實際目的在于修正了處理組與控制組在PS值分布上的偏差，達(dá)到匹配效果，滿足共同支撐假。（2）平衡性假設(shè)要求匹配完成之后，處理組和控制組各匹配變量之間無顯著差異，而且匹配之后各變量對股權(quán)是否存在質(zhì)押不再具有解釋力。如表3所示，變量匹配之后各變量標(biāo)準(zhǔn)差的絕對值都控制在5%以內(nèi)，各變量在匹配前都在1%水平下顯著（除tobinqa在10%水平下顯著之外），匹配以后不再顯著，表明模型不再具有解釋力，通過平衡性假設(shè)檢驗。（三）處理組平均處理效應(yīng)的檢驗與分析在完成上述有效匹配檢驗之后，以分析師預(yù)測的分歧度（Fdisp）、誤差（Ferror）、樂觀偏差（Optim）和追蹤人數(shù)（Broker）作為輸出變量，根據(jù)式（2）中的模型來計算出處理組（股權(quán)質(zhì)押組）和控制組（非質(zhì)押組）在各個輸出變量?
【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]控股股東股權(quán)質(zhì)押與開發(fā)支出會計政策隱性選擇[J]. 謝德仁,廖珂,鄭登津. 會計研究. 2017(03)
[2]控股股東股權(quán)質(zhì)押是潛在的“地雷”嗎?——基于股價崩盤風(fēng)險視角的研究[J]. 謝德仁,鄭登津,崔宸瑜. 管理世界. 2016(05)
[3]大股東股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)性質(zhì)與盈余管理方式[J]. 王斌,宋春霞. 華東經(jīng)濟管理. 2015(08)
[4]媒體報道能夠降低分析師預(yù)測偏差嗎?[J]. 譚松濤,甘順利,闞鑠. 金融研究. 2015(05)
[5]市值管理動機下的控股股東股權(quán)質(zhì)押融資與利益侵占[J]. 李旎,鄭國堅. 會計研究. 2015(05)
[6]大股東股權(quán)質(zhì)押、占款與企業(yè)價值[J]. 鄭國堅,林東杰,林斌. 管理科學(xué)學(xué)報. 2014(09)
[7]媒體關(guān)注度、分析師關(guān)注度與盈余預(yù)測準(zhǔn)確度[J]. 周開國,應(yīng)千偉,陳曉嫻. 金融研究. 2014 (02)
[8]股權(quán)質(zhì)押具有治理效用嗎?——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 譚燕,吳靜. 會計研究. 2013(02)
[9]上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理研究[J]. 黃雷,齊振威,葉勇. 經(jīng)濟體制改革. 2012(05)
本文編號：3107024
【文章來源】：財會通訊. 2019,(29)北大核心
【文章頁數(shù)】：5 頁
【部分圖文】：
匹配前PS密度分布圖
變量。最終，得到回歸結(jié)果表明，公司規(guī)模（Logmv）、盈余波動性（Ev）對Pledge的影響不顯著。因此，將這兩個變量不再作為匹配變量參與后面的計算。在完成各個匹配變量的篩選之后，需要采用Logit模型的擬合值來計算上市公司的PS值。傾向得分匹配法（PSM）最常采用“最近鄰匹配”方法，對股權(quán)質(zhì)押組和非質(zhì)押組的PS值進(jìn)行匹配，需要通過共同支撐假設(shè)檢驗和平衡性假設(shè)檢驗兩種方法對匹配效果進(jìn)行檢驗，其結(jié)果如下：（1）共同支撐假設(shè)成立的條件是處理組（股權(quán)質(zhì)押組）和控制組（非質(zhì)押組）PS值的分布范圍和形態(tài)基本一致。圖1為匹配前處理組（Treat）和控制組（Control）的核密度（k-density）分布圖，圖2為匹配后處理組（Treat）和控制組（Control）的核密度（k-density）分布圖，匹配前控制組（Control）PS值分布的重心偏左，顯著高于處理組（Treat），但在匹配之后控制組的PS值分布重心明顯右移，與處理組形態(tài)基本趨于一致，由此表明進(jìn)行匹配的過程實際目的在于修正了處理組與控制組在PS值分布上的偏差，達(dá)到匹配效果，滿足共同支撐假。（2）平衡性假設(shè)要求匹配完成之后，處理組和控制組各匹配變量之間無顯著差異，而且匹配之后各變量對股權(quán)是否存在質(zhì)押不再具有解釋力。如表3所示，變量匹配之后各變量標(biāo)準(zhǔn)差的絕對值都控制在5%以內(nèi)，各變量在匹配前都在1%水平下顯著（除tobinqa在10%水平下顯著之外），匹配以后不再顯著，表明模型不再具有解釋力，通過平衡性假設(shè)檢驗。（三）處理組平均處理效應(yīng)的檢驗與分析在完成上述有效匹配檢驗之后，以分析師預(yù)測的分歧度（Fdisp）、誤差（Ferror）、樂觀偏差（Optim）和追蹤人數(shù)（Broker）作為輸出變量，根據(jù)式（2）中的模型來計算出處理組（股權(quán)質(zhì)押組）和控制組（非質(zhì)押組）在各個輸出變量?
【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]控股股東股權(quán)質(zhì)押與開發(fā)支出會計政策隱性選擇[J]. 謝德仁,廖珂,鄭登津. 會計研究. 2017(03)
[2]控股股東股權(quán)質(zhì)押是潛在的“地雷”嗎?——基于股價崩盤風(fēng)險視角的研究[J]. 謝德仁,鄭登津,崔宸瑜. 管理世界. 2016(05)
[3]大股東股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)性質(zhì)與盈余管理方式[J]. 王斌,宋春霞. 華東經(jīng)濟管理. 2015(08)
[4]媒體報道能夠降低分析師預(yù)測偏差嗎?[J]. 譚松濤,甘順利,闞鑠. 金融研究. 2015(05)
[5]市值管理動機下的控股股東股權(quán)質(zhì)押融資與利益侵占[J]. 李旎,鄭國堅. 會計研究. 2015(05)
[6]大股東股權(quán)質(zhì)押、占款與企業(yè)價值[J]. 鄭國堅,林東杰,林斌. 管理科學(xué)學(xué)報. 2014(09)
[7]媒體關(guān)注度、分析師關(guān)注度與盈余預(yù)測準(zhǔn)確度[J]. 周開國,應(yīng)千偉,陳曉嫻. 金融研究. 2014 (02)
[8]股權(quán)質(zhì)押具有治理效用嗎?——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 譚燕,吳靜. 會計研究. 2013(02)
[9]上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理研究[J]. 黃雷,齊振威,葉勇. 經(jīng)濟體制改革. 2012(05)
本文編號：3107024
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