為研究綠色債券發(fā)行對發(fā)行主體企業(yè)價值的影響,本文選取2015-2018年1 775家上市非金融企業(yè)的季度面板數(shù)據(jù),基于雙重差分模型進(jìn)行實(shí)證分析,得出主要結(jié)論為:第一,發(fā)行綠色債券可以顯著提升企業(yè)價值,并且具有動態(tài)持續(xù)性;第二,對于開展第三方認(rèn)證的企業(yè)、國有企業(yè)、制造業(yè)和電力行業(yè)企業(yè)以及西部地區(qū)企業(yè),發(fā)行綠色債券的價值提升效應(yīng)更加顯著;第三,企業(yè)發(fā)行綠色債券可以通過提升個股投資者情緒和降低融資成本的途徑提高自身價值,而企業(yè)稅收的中介效應(yīng)不顯著。 

【文章來源】：金融論壇. 2020,25(09)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：11 頁

【部分圖文】：

動態(tài)異質(zhì)性分析結(jié)果

本文基于事件分析法，衡量企業(yè)發(fā)行綠色債券前后股價超額收益率的變化，對發(fā)行綠色債券的企業(yè)價值影響進(jìn)行初步分析。選取2016年5月19日至2018年12月31日所有發(fā)行綠色債券的25家A股上市的非金融企業(yè)作為樣本(1)，為觀測事前效應(yīng)，將數(shù)據(jù)范圍設(shè)定為2015年1月1日至2018年12月31日，數(shù)據(jù)頻率為日度。所有樣本企業(yè)的收益率選取向后復(fù)權(quán)的股價收益率來表示(2)，基準(zhǔn)收益率用每個企業(yè)所處行業(yè)的市值加權(quán)平均收益率表示，據(jù)此計(jì)算出特定窗口期內(nèi)每家企業(yè)的累積超額收益率（cumulative abnormal return,CAR），進(jìn)一步得出所有發(fā)行綠色債券企業(yè)的平均CAR。事件分析法結(jié)果如圖1所示，橫坐標(biāo)0點(diǎn)代表企業(yè)首次發(fā)行綠色債券的時點(diǎn)。平均CAR的變動趨勢可以分為四個階段：第一，在[-220,-50]窗口期，企業(yè)平均CAR值始終圍繞橫坐標(biāo)軸上下波動，可以得出在企業(yè)發(fā)行綠色債券之前較長期間內(nèi)，股價并沒有突出表現(xiàn)；第二，在[-50,0]窗口期，平均CAR開始持續(xù)上升并且最高達(dá)到約7.4%，考慮到綠色債券正式發(fā)行之前往往會經(jīng)過一段審批與公示期，因此企業(yè)在正式發(fā)行綠色債券之前已經(jīng)引來投資者關(guān)注從而使得股價顯著上升；第三，平均CAR雖然在[0,50]窗口期內(nèi)小幅度下跌，但隨后再次呈現(xiàn)抬升趨勢，并且在[100,280]區(qū)間內(nèi)保持在6%至12%區(qū)間內(nèi)；第四，平均CAR在[280,300]窗口期內(nèi)再次出現(xiàn)明顯抬升，最高達(dá)到16.8%�；谏鲜龇治觯梢缘贸霭l(fā)行綠色債券能夠促使企業(yè)價值提升的初步結(jié)論。三、上市企業(yè)發(fā)行綠色債券的價值提升效應(yīng)分析

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號：3103056