新股發(fā)行制度改革背景下中國新股發(fā)行效率的研究
發(fā)布時間：2021-03-10 07:51
新股發(fā)行制度能否有效發(fā)揮作用從源頭上決定了中國上市公司的質(zhì)量,影響著投資者對股票市場的信心和資本市場的穩(wěn)定發(fā)展,新股發(fā)行制度改革被認為是繼股權(quán)分置改革之后中國股票市場最重要的基礎性制度改革。2009年5月22日,中國證監(jiān)會就《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》公開征求意見,標志著新一輪IPO改革的啟動,隨后一年先后有兩百多家公司在A股市場成功上市。在新的新股發(fā)行體制下,一方面新股抑價程度有所降低,另一方面高市盈率發(fā)行、破發(fā)、超募等問題突出顯現(xiàn),市場各界關于此輪改革的成效存在廣泛爭議。本文首先對新股發(fā)行制度的內(nèi)涵進行了深入闡釋,并對涉及到的相關主體的行為特征及其相互之間的博弈關系進行分析。在借鑒國內(nèi)外研究成果的基礎上通過統(tǒng)計分析和計量分析的方法,運用相對價值判斷標準對改革前后新股發(fā)行定價效率進行比較分析,并采用隨機邊界分析對改革后新股發(fā)行效率進行實證分析。多元統(tǒng)計分析的結(jié)果顯示,新股發(fā)行體制改革對我國新股發(fā)行效率的影響顯著,盡管發(fā)行體制改革后發(fā)行價高企,但是能夠更好地反映公司內(nèi)在價值,發(fā)行價存在合理性基礎。隨機邊界分析表明,新股發(fā)行體制改革后,新股發(fā)行定價不存在故意抑價的現(xiàn)象,...
【文章來源】：山東大學山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校
【文章頁數(shù)】：62 頁
【學位級別】：碩士
【部分圖文】：
圖發(fā)行價和溢價率的散點圖02040608010012014002550751(舊125150PR!CE市盈率和溢價率的散點
Source:ProLJayR袱er，Univers勺ofFlorida.February2010圖5.1.1音巧分非歐國家上市公司IPO首日溢價率新股抑價現(xiàn)象是國外股票IPo領域的三個研究熱點4之一。圖5.1.1為部分非歐國家上市公司IPO的首日溢價率，其中中國數(shù)據(jù)來自chen，choi， andJiang的研究，選取的是1990一2005年在A股市場上市的1394家公司，這些公司的上市‘其它兩個研究熱點為新股長期弱勢 (LongRununde印errormance。 fxPos拜[I熱銷市場(Hot IssueMarkets)。
從圖中不難發(fā)現(xiàn)，總體來看，平均溢價率呈逐年下降的趨勢，近些年來大概維持在50%一200%的區(qū)間范圍內(nèi)。其中，2008年所有新上市公司的平均首日溢價率為114.87%，經(jīng)過新一輪新股發(fā)行體制改革，2009年平均溢價率下降至74.27%，2010年平均抑價程度更是下降至41.90%。2007一2010年新股平均抑價程度呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，這一方面跟市場環(huán)境有關，2007年是前所未有的大牛市，股市受非理性情緒的影響達到歷史高位，之后大幅下挫，至2008年下半年達到谷底，受此影響，新股上市平均首日溢價率也出現(xiàn)大幅下降;另一方面，雖然2009年市場環(huán)境轉(zhuǎn)好，但新股平均抑價程度仍然繼續(xù)降低，這顯示出新股發(fā)行體制市場化改革帶來的效率提升。新上市企業(yè)家數(shù)的變化沒有明顯趨勢，這主要跟市場環(huán)境和監(jiān)管層政策的松緊有關。中國股市曾經(jīng)7次暫停新股發(fā)行上市，最近一次暫停IPO是2008年股市大幅下挫的背景下被視為“救市”的一項措施。2009年6月份IPO重啟以來，新股發(fā)行無論節(jié)奏還是規(guī)模都是空前的，尤其是創(chuàng)業(yè)板推出后大批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的融資上市為市場注入了新的活力。
【參考文獻】：
期刊論文
[1]中國民營企業(yè)IPO發(fā)行成本分析[J]. 王軍,王平. 經(jīng)濟問題. 2008(02)
[2]論中國股票發(fā)行制度變遷的內(nèi)在機制[J]. 耿志民. 鄭州大學學報(哲學社會科學版). 2007(02)
[3]IPO詢價制在中美實施效果的比較及博弈分析[J]. 劉曉峰,李梅. 國際金融研究. 2007(02)
[4]IPO市場承銷商聲譽機制的形成機理及實證檢驗[J]. 黃春鈴,陳崢嶸. 證券市場導報. 2007(02)
[5]我國股票發(fā)行審批制與核準制下IPO定價效率的比較研究[J]. 周孝華,趙煒科,劉星. 管理世界. 2006(11)
[6]股票發(fā)行審核制度研究[J]. 戴國強. 特區(qū)經(jīng)濟. 2006(08)
[7]我國IPO定價合理性的實證分析[J]. 曹鳳岐,董秀良. 財經(jīng)研究. 2006(06)
[8]定價機制、承銷方式與發(fā)行成本:來自中國IPO市場的證據(jù)[J]. 楊記軍,趙昌文. 金融研究. 2006(05)
[9]中國IPOs價格發(fā)現(xiàn)機制實證研究[J]. 馬君潞,劉嘉. 南開經(jīng)濟研究. 2005(06)
[10]我國IPO詢價制度實施效果研究[J]. 郁韡君. 證券市場導報. 2005(09)
博士論文
[1]基于信息披露的股票市場資本配置效率研究[D]. 米建華.上海交通大學 2008
[2]中國證券市場新股發(fā)行（IPO）效率研究[D]. 趙林茂.浙江大學 2005
本文編號：3074329
【文章來源】：山東大學山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校
【文章頁數(shù)】：62 頁
【學位級別】：碩士
【部分圖文】：
圖發(fā)行價和溢價率的散點圖02040608010012014002550751(舊125150PR!CE市盈率和溢價率的散點
Source:ProLJayR袱er，Univers勺ofFlorida.February2010圖5.1.1音巧分非歐國家上市公司IPO首日溢價率新股抑價現(xiàn)象是國外股票IPo領域的三個研究熱點4之一。圖5.1.1為部分非歐國家上市公司IPO的首日溢價率，其中中國數(shù)據(jù)來自chen，choi， andJiang的研究，選取的是1990一2005年在A股市場上市的1394家公司，這些公司的上市‘其它兩個研究熱點為新股長期弱勢 (LongRununde印errormance。 fxPos拜[I熱銷市場(Hot IssueMarkets)。
從圖中不難發(fā)現(xiàn)，總體來看，平均溢價率呈逐年下降的趨勢，近些年來大概維持在50%一200%的區(qū)間范圍內(nèi)。其中，2008年所有新上市公司的平均首日溢價率為114.87%，經(jīng)過新一輪新股發(fā)行體制改革，2009年平均溢價率下降至74.27%，2010年平均抑價程度更是下降至41.90%。2007一2010年新股平均抑價程度呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，這一方面跟市場環(huán)境有關，2007年是前所未有的大牛市，股市受非理性情緒的影響達到歷史高位，之后大幅下挫，至2008年下半年達到谷底，受此影響，新股上市平均首日溢價率也出現(xiàn)大幅下降;另一方面，雖然2009年市場環(huán)境轉(zhuǎn)好，但新股平均抑價程度仍然繼續(xù)降低，這顯示出新股發(fā)行體制市場化改革帶來的效率提升。新上市企業(yè)家數(shù)的變化沒有明顯趨勢，這主要跟市場環(huán)境和監(jiān)管層政策的松緊有關。中國股市曾經(jīng)7次暫停新股發(fā)行上市，最近一次暫停IPO是2008年股市大幅下挫的背景下被視為“救市”的一項措施。2009年6月份IPO重啟以來，新股發(fā)行無論節(jié)奏還是規(guī)模都是空前的，尤其是創(chuàng)業(yè)板推出后大批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的融資上市為市場注入了新的活力。
【參考文獻】：
期刊論文
[1]中國民營企業(yè)IPO發(fā)行成本分析[J]. 王軍,王平. 經(jīng)濟問題. 2008(02)
[2]論中國股票發(fā)行制度變遷的內(nèi)在機制[J]. 耿志民. 鄭州大學學報(哲學社會科學版). 2007(02)
[3]IPO詢價制在中美實施效果的比較及博弈分析[J]. 劉曉峰,李梅. 國際金融研究. 2007(02)
[4]IPO市場承銷商聲譽機制的形成機理及實證檢驗[J]. 黃春鈴,陳崢嶸. 證券市場導報. 2007(02)
[5]我國股票發(fā)行審批制與核準制下IPO定價效率的比較研究[J]. 周孝華,趙煒科,劉星. 管理世界. 2006(11)
[6]股票發(fā)行審核制度研究[J]. 戴國強. 特區(qū)經(jīng)濟. 2006(08)
[7]我國IPO定價合理性的實證分析[J]. 曹鳳岐,董秀良. 財經(jīng)研究. 2006(06)
[8]定價機制、承銷方式與發(fā)行成本:來自中國IPO市場的證據(jù)[J]. 楊記軍,趙昌文. 金融研究. 2006(05)
[9]中國IPOs價格發(fā)現(xiàn)機制實證研究[J]. 馬君潞,劉嘉. 南開經(jīng)濟研究. 2005(06)
[10]我國IPO詢價制度實施效果研究[J]. 郁韡君. 證券市場導報. 2005(09)
博士論文
[1]基于信息披露的股票市場資本配置效率研究[D]. 米建華.上海交通大學 2008
[2]中國證券市場新股發(fā)行（IPO）效率研究[D]. 趙林茂.浙江大學 2005
本文編號：3074329
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教材專著
