本文針對(duì)中國(guó)互換市場(chǎng)環(huán)境和FR007利率互換浮動(dòng)利率確定方式的特殊性,建立了統(tǒng)一描述國(guó)開債利率和互換利率的無違約5因子動(dòng)態(tài)利率模型,推導(dǎo)出模型的解析解并利用卡爾曼濾波方法進(jìn)行參數(shù)估計(jì),最后帶入市場(chǎng)數(shù)據(jù)反推出利率互換的隱含信息。本文選擇FR007利率互換和Shibor3M利率互換作為研究對(duì)象,分別提取隱含信息進(jìn)行研究,實(shí)證結(jié)果顯示互換模型擬合程度較好。我們根據(jù)互換市場(chǎng)上不同的交易目的,對(duì)隱含信息進(jìn)一步分析。分析結(jié)果顯示,互換市場(chǎng)存在“利率互換+回購(gòu)養(yǎng)券”的套利交易、基于預(yù)期的投機(jī)交易和風(fēng)險(xiǎn)管理三種主要交易模式,它們對(duì)互換利差的影響途徑不同,且在不同的時(shí)期占據(jù)了不同的地位。對(duì)于FR007利率互換,在流動(dòng)性預(yù)期充足時(shí),套利交易者力量主導(dǎo);在牛市期間,對(duì)回購(gòu)養(yǎng)券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求旺盛。對(duì)于Shibor3M利率互換,套利者力量不足,投資者主要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和投機(jī)。構(gòu)造資金利率、資金利率變動(dòng)因子和信用利差因子對(duì)互換利差進(jìn)行解釋,回歸分析結(jié)果顯示:資金利率的上行、信用利差對(duì)FR007和Shibor 3M互換利差均存在顯著性的影響。另外互換利差的預(yù)測(cè)力檢驗(yàn)顯示:FR007互換利差對(duì)PPI和工業(yè)增加值有顯... 

【文章來源】：廈門大學(xué)福建省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：94 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖１．１全球ＯＴＣ市場(chǎng)利率類衍生品未平倉(cāng)名義本金??

分別探索它們與國(guó)債利率之間，以及它們之間的領(lǐng)先滯后關(guān)系。??互換利率和國(guó)債利率均選用１年期的結(jié)果作為展示，因?yàn)椴煌谙薜膱D形差??異不大、檢驗(yàn)結(jié)論具有一致性。圖１．３是一年期ＦＲ００７互換利率、國(guó)債到期收益??率以及兩者的利差隨時(shí)間的變化，圖１．４是一年期Ｓｈｉｂｏｒ?３Ｍ互換利率、國(guó)債到??期收益率以及兩者的利差隨時(shí)間的變化，圖１．５是一年期ＦＲ００７互換利率、Ｓｈｉｂｏｒ??３Ｍ互換利率以及兩者的利差隨時(shí)間的變化。數(shù)據(jù)時(shí)間為２０１２年５月２１日至??２０１７年１０月３１日。數(shù)據(jù)均來源于Ｗｍｄ資訊金融終端。??利差（右）?一一一國(guó)債?ＦＲ００７互換??５．５％「?１?２．０％??Ｓ?：?１八?－挪??ｓ：?－?－〇５％??１?．〇％??ｊ?Ａｕ——ａ???＾?Ｌ－?——！?！?：——＊?－１．０％??＃?Ｚ?Ｚ?＃?ｐ、Ｚ?Ｚ??＃?＾?＾?＾?＾?＾?＾?＾??圖１．３?—年期ＦＲ００７互換利率、國(guó)債到期收益率以及利差之間的關(guān)系??

＃?＃?／?Ｚ，??＾?＾?＾?＾?＾?＾?＾?＾?＾?＾?＾?＾??圖１．５?—年期ＦＲ００７、Ｓｈｉｂｏｒ３Ｍ互換利率以及利差之間的關(guān)系??由圖１．３可以看出，在絕大多數(shù)情況下，ＦＲ００７互換利率總是高于國(guó)債利率，??但在利率上升期間，ＦＲ００７互換利率與國(guó)債利率之間的利差變大，在利率下降期??間，兩者之間的利差會(huì)變小。也就是說，利率上升時(shí)ＦＲ００７互換利率相對(duì)上升更??多，利率下降時(shí)ＦＲ００７互換利率也相對(duì)下降更多，這說明互換利率對(duì)信息的反應(yīng)??更加敏感。在錢荒、股災(zāi)等關(guān)鍵性時(shí)間節(jié)點(diǎn)，僅從圖像難以判斷兩者之間的領(lǐng)先??性。類似地，由圖１．４也可以初步判斷Ｓｈｉｂｍ－３Ｍ互換利率對(duì)信息的反應(yīng)比國(guó)債敏??感。由圖１．５可以看出，Ｓｈｉｂｏｒ３Ｍ互換利率與ＦＲ００７互換利率之間的利差在利率上??升和下降期間

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]潛藏因子的信息含量:來自中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的證據(jù)[J]. 鄭振龍,廖木英,陳蓉,黃海峰.  系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐. 2016(01)
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博士論文
[1]隨機(jī)利率下帶違約風(fēng)險(xiǎn)的利率互換定價(jià)[D]. 仰小鳳.浙江大學(xué) 2010
[2]人民幣利率互換定價(jià)與分析實(shí)證研究[D]. 陳可.華南理工大學(xué) 2010

碩士論文
[1]對(duì)我國(guó)利率互換價(jià)差的實(shí)證研究[D]. 龔繼海.廈門大學(xué) 2009



本文編號(hào)：3067192