本文基于2010—2017年我國(guó)A股上市公司數(shù)據(jù),以十八大后推行的業(yè)績(jī)考核辦法優(yōu)化修訂為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn),選用雙重差分模型檢驗(yàn)2013年新的《考核辦法》實(shí)施對(duì)中央企業(yè)的現(xiàn)金持有的影響,研究發(fā)現(xiàn):與不受該制度影響的民營(yíng)企業(yè)相比,新的《考核辦法》顯著正向提升央企的現(xiàn)金持有水平,且這一結(jié)果均通過(guò)平行趨勢(shì)、控制組調(diào)整、變量替換、PSM-DID和安慰劑檢驗(yàn)等穩(wěn)健性檢驗(yàn);通過(guò)機(jī)制分析發(fā)現(xiàn),業(yè)績(jī)考核制度通過(guò)發(fā)揮抑制央企因超額持現(xiàn)所誘發(fā)的過(guò)度投資而提升央企現(xiàn)金持有;進(jìn)一步地,業(yè)績(jī)考核還促使央企權(quán)衡增持的現(xiàn)金資源二次配置策略,縮減超額持現(xiàn)的股利支付且轉(zhuǎn)而將其用于創(chuàng)新活動(dòng),進(jìn)而提升中央企業(yè)現(xiàn)金持有價(jià)值。上述結(jié)果意味著,業(yè)績(jī)考核制度既可以抑制過(guò)度投資的無(wú)效耗費(fèi)行為促使央企增持現(xiàn)金,又將增持現(xiàn)金用于"多創(chuàng)新,少股利"的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造權(quán)衡配置,優(yōu)化增持現(xiàn)金利用效率,提高企業(yè)創(chuàng)新能力,進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值,這為十八大以來(lái)有關(guān)中央企業(yè)高質(zhì)發(fā)展和國(guó)資監(jiān)管體制建設(shè)而進(jìn)行改革的政策預(yù)期效果提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù),同時(shí)為進(jìn)一步全面深化國(guó)資監(jiān)管、積極深入推進(jìn)業(yè)績(jī)考核制度優(yōu)化修訂提供理論依據(jù)和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。 

【文章來(lái)源】：經(jīng)濟(jì)管理. 2020,42(05)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：18 頁(yè)

【部分圖文】：

中央企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)在樣本期間內(nèi)現(xiàn)金持有水平的平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

【參考文獻(xiàn)】：
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