本文分析了并購業(yè)績承諾對于并購方上市公司未來股價暴跌風險的影響。一方面,依據(jù)不完全契約理論和信號理論,業(yè)績補償承諾可能起到降低契約摩擦和信號傳遞的積極作用,進而降低并購方未來股價暴跌風險;另一方面,基于并購業(yè)績承諾制度的理論缺陷以及我國資本市場中代理沖突的特點,業(yè)績補償承諾也可能引致代理沖突變異并激發(fā)相關利益方的機會主義行為,反而加重股價暴跌風險。本文研究發(fā)現(xiàn),并購業(yè)績承諾使得上市公司未來股價暴跌風險加重,并且關聯(lián)并購中的業(yè)績承諾對于股價暴跌風險的影響更大,從而支持"代理觀"假說。我們進一步檢驗了標的資產(chǎn)質量不確定性對于業(yè)績承諾是否發(fā)揮信號機制的影響,發(fā)現(xiàn)無論標的質量不確定性或高或低業(yè)績承諾均無法降低并購方未來股價暴跌風險。我們的研究表明,在我國現(xiàn)行制度背景下的并購業(yè)績承諾制度存在顯著的理論設計缺陷,因而未實現(xiàn)保護中小投資者并促進資本市場健康發(fā)展的政策初衷。 

【文章來源】：會計研究. 2020,(04)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：8 頁

【文章目錄】：
一、引言
二、制度背景分析
三、文獻回顧與研究假設提出
四、研究設計
    （一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
    （二）股價暴跌風險的衡量:NCSKEW和DUVOL
    （三）研究模型
五、實證結果
六、穩(wěn)健性檢驗與進一步分析
    （一）標的質量不確定性的影響
    （二）機構投資者
    （三）第二類代理沖突的影響
    （四）內生性問題
七、結論


【參考文獻】：
期刊論文
[1]上市公司并購重組中的業(yè)績承諾及政策影響研究[J]. 王競達,范慶泉.  會計研究. 2017(10)
[2]業(yè)績補償承諾對標的企業(yè)的激勵效應研究——來自中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的實證檢驗[J]. 潘愛玲,邱金龍,楊洋.  會計研究. 2017(03)
[3]中國式融資融券制度安排與股價崩盤風險的惡化[J]. 褚劍,方軍雄.  經(jīng)濟研究. 2016(05)
[4]業(yè)績補償承諾、協(xié)同效應與并購收益分配[J]. 呂長江,韓慧博.  審計與經(jīng)濟研究. 2014(06)
[5]契約、承諾與制度:來自中國股改的證據(jù)[J]. 桂荷發(fā),蔡明超,石勁,汪勇祥.  經(jīng)濟研究. 2011(11)
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本文編號：3010549