企業(yè)并購是商業(yè)市場和資本市場永恒的主題,當(dāng)前我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要階段,疊加技術(shù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)移所帶來的全球化并購浪潮,我國上市公司也開始積極開展并購活動(dòng)。我國資本市場在經(jīng)歷2014年-2016年并購浪潮后,并購標(biāo)的業(yè)績不達(dá)預(yù)期、并購整合失敗、商譽(yù)減值吞噬公司業(yè)績等并購后遺癥開始密集爆發(fā)。在并購過程中,對并購標(biāo)的的估值是企業(yè)并購活動(dòng)的核心所在,合理的并購對價(jià)能夠?yàn)椴①彿叫纬闪己玫摹鞍踩呺H”,特別在出現(xiàn)并購后遺癥情況下,能夠幫助并購企業(yè)有效控制并購效果不佳帶來的不利影響。根據(jù)本文統(tǒng)計(jì),我國上市公司并購案例中企業(yè)價(jià)值評估多采用成本法、市場法和收益法三者中一種或混合使用。因此,本文認(rèn)為在現(xiàn)有估值方法基礎(chǔ)上提出更多的企業(yè)并購估值方法以供企業(yè)選擇具有重要現(xiàn)實(shí)意義。本文以現(xiàn)代格雷厄姆-多德投資法（又稱價(jià)值投資法）為基本框架,綜合會(huì)計(jì)學(xué)和管理學(xué)知識(shí),結(jié)合中國的資本市場實(shí)際情況建立一套價(jià)值分析框架體系去思考、分析、判斷企業(yè)并購?fù)顿Y是否具備足夠的安全邊際。本文的分析框架主要由凈資產(chǎn)價(jià)值評估、盈利能力價(jià)值評估、特許權(quán)價(jià)值評估和增長價(jià)值評估四部分構(gòu)成。其中,對于凈資產(chǎn)價(jià)值評估是以重置成本法對企業(yè)進(jìn)行... 

【文章來源】：浙江大學(xué)浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：65 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖４－１恒生電子各細(xì)分行業(yè)客戶數(shù)與市占率??在產(chǎn)品和服務(wù)特性方面，恒生電子產(chǎn)品具有產(chǎn)品性能穩(wěn)定，安全性高以及提供后??

８０％上下，同等營業(yè)收入規(guī)模的金證股份２０１２－２０１４年三年平均比例約為７０％。憑借強(qiáng)??大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，恒生電子的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，與客戶議價(jià)能力也更強(qiáng)，直接體現(xiàn)為??公司的人均創(chuàng)收達(dá)３２萬元，遠(yuǎn)高于競爭對手（見圖４－３，其中金正股份７０％收入來源??非金融ＩＴ業(yè)務(wù)）。正如前文所述，軟件服務(wù)行業(yè)行業(yè)特性決定產(chǎn)品技術(shù)和客戶服務(wù)人??才儲(chǔ)備是企業(yè)研發(fā)實(shí)力和售后服務(wù)質(zhì)量的決定因素，是企業(yè)培養(yǎng)關(guān)鍵資源能力的重要??基礎(chǔ)。??３００?１００％??２５。?＝??／?５?￣?＼??２００?／?■?＼?７０１??／?ＥＢ?＼?６Ｇ１??１５０?１＾４７％?１３２?國?＼?１２６?５簡??■?１０２?■?Ｈ?４〇％??Ｋ）。丨＿丨．丨?匿淡＝??證券?基金?保險(xiǎn)?銀行?信托?期貨??—ａ客戶數(shù)?ｍｍｍｍｕａ?市占率??圖４－３恒生電子各細(xì)分行業(yè)客戶數(shù)與市占率??表４－１２．?２０１２－２０１４年各公司員工專業(yè)結(jié)構(gòu)??年份?２０１４?２０１３?２０１２??公司?恒生電子???產(chǎn)品技術(shù)?２５７９?５８．?５２％?２１８２?６０．８８％?１８７６?６０．９９％??客戶服務(wù)?１１６７?２６．４８％?８６０?２４．００％?６９２?２２．５０％??市場銷售?２２５?５．１１％?１５９?４．４４％?１５９?５．?１７％??職能管理?

８０％上下，同等營業(yè)收入規(guī)模的金證股份２０１２－２０１４年三年平均比例約為７０％。憑借強(qiáng)??大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，恒生電子的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，與客戶議價(jià)能力也更強(qiáng)，直接體現(xiàn)為??公司的人均創(chuàng)收達(dá)３２萬元，遠(yuǎn)高于競爭對手（見圖４－３，其中金正股份７０％收入來源??非金融ＩＴ業(yè)務(wù)）。正如前文所述，軟件服務(wù)行業(yè)行業(yè)特性決定產(chǎn)品技術(shù)和客戶服務(wù)人??才儲(chǔ)備是企業(yè)研發(fā)實(shí)力和售后服務(wù)質(zhì)量的決定因素，是企業(yè)培養(yǎng)關(guān)鍵資源能力的重要??基礎(chǔ)。??３００?１００％??２５。?＝??／?５?￣?＼??２００?／?■?＼?７０１??／?ＥＢ?＼?６Ｇ１??１５０?１＾４７％?１３２?國?＼?１２６?５簡??■?１０２?■?Ｈ?４〇％??Ｋ）。丨＿丨．丨?匿淡＝??證券?基金?保險(xiǎn)?銀行?信托?期貨??—ａ客戶數(shù)?ｍｍｍｍｕａ?市占率??圖４－３恒生電子各細(xì)分行業(yè)客戶數(shù)與市占率??表４－１２．?２０１２－２０１４年各公司員工專業(yè)結(jié)構(gòu)??年份?２０１４?２０１３?２０１２??公司?恒生電子???產(chǎn)品技術(shù)?２５７９?５８．?５２％?２１８２?６０．８８％?１８７６?６０．９９％??客戶服務(wù)?１１６７?２６．４８％?８６０?２４．００％?６９２?２２．５０％??市場銷售?２２５?５．１１％?１５９?４．４４％?１５９?５．?１７％??職能管理?

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]公司盈利、投資與資產(chǎn)定價(jià):基于中國股市的實(shí)證[J]. 高春亭,周孝華.  管理工程學(xué)報(bào). 2016(04)
[2]我國上市公司并購重組價(jià)值評估方法的選擇[J]. 宋霞,郭涵予.  財(cái)會(huì)月刊. 2015(22)
[3]兼顧基本面與估值指標(biāo)的價(jià)值投資策略實(shí)證研究——來自2000-2013年中國滬深A(yù)股市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J]. 姚輝,武婷婷.  投資研究. 2014(11)
[4]基于價(jià)值網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)的企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新[J]. 王琴.  中國工業(yè)經(jīng)濟(jì). 2011(01)
[5]企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新:基于租金理論的解釋[J]. 羅珉,曾濤,周思偉.  中國工業(yè)經(jīng)濟(jì). 2005(07)
[6]上市公司并購中目標(biāo)公司的“三段論”定價(jià)方法研究[J]. 孫濤,王立杰.  價(jià)格理論與實(shí)踐. 2003(04)
[7]企業(yè)并購概念界說:一個(gè)綜述[J]. 胡峰.  嶺南學(xué)刊. 2002(04)

碩士論文
[1]無形資產(chǎn)與企業(yè)的成長性研究[D]. 陳艷.山東大學(xué) 2016
[2]三普藥業(yè)并購中的估值問題研究[D]. 閆丹丹.中國海洋大學(xué) 2014



本文編號(hào)：2975330