本文關(guān)鍵詞：新三板做市交易股票流動(dòng)性影響因素分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：作為全國性場外交易市場,新三板市場在我國的資本市場建設(shè)中具有重要的地位。從發(fā)達(dá)資本市場的經(jīng)驗(yàn)來看,場外交易市場在一個(gè)國家的資本市場建設(shè)中有非常重要的意義,它為大量反應(yīng)靈敏、極具活力的創(chuàng)新性中小企業(yè)提供了融資渠道,這些企業(yè)是推動(dòng)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和科技創(chuàng)新的關(guān)鍵所在；除此之外,場外交易市場為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供了渠道,大大縮短了風(fēng)投退出的時(shí)間,能夠吸引更多的資金和人力資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。從2013年擴(kuò)容開始,新三板就受到市場廣泛的關(guān)注,2014年8月25日,新三板正式開始實(shí)施做市商交易制度。寬松的掛牌制度吸引了大量中小企業(yè),但流動(dòng)性低一直是市場參與者非常關(guān)心的問題。證券市場的四大目標(biāo)包括流動(dòng)性、穩(wěn)定性、透明性和有效性,其中流動(dòng)性居于第一位,它是金融市場的基石和生命線。從監(jiān)管者的角度來說,一個(gè)穩(wěn)定的、流動(dòng)性高的市場能提振投資者信心,保持整個(gè)金融市場的穩(wěn)定；從投資者的角度來說,流動(dòng)性高的市場也意味著更低的交易成本；從掛牌企業(yè)的角度來說,流動(dòng)性高的股票,可以方便投資者進(jìn)行交易,從而為公司樹立起更好的形象,對企業(yè)的后續(xù)融資有幫助。市場微觀結(jié)構(gòu)理論大師Amihud指出：“流動(dòng)性是市場的一切”,如果一個(gè)市場缺乏流動(dòng)性,那么市場就失去了存在的必要,所以對新三板的流動(dòng)性開展研究是非常必要的。做市商制度是提高場外市場流動(dòng)性的重要舉措之一,它起源于美國的NASDAQ市場。在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、穩(wěn)定市場和提高流動(dòng)性方面,做市商制度都有非常大的作用。場外市場因其自身特點(diǎn),流動(dòng)性往往都比較差,從美國、日本和臺(tái)灣發(fā)展場外市場的經(jīng)驗(yàn)來看,場外交易市場在建設(shè)初期都會(huì)采用做市商制度來提高市場流動(dòng)性,我國的新三板做市商制度從實(shí)施之初也被寄予了提高市場流動(dòng)性的期望。在新三板做市商制度實(shí)施之前,很多學(xué)者借鑒境外成功的做市商制度經(jīng)驗(yàn),對做市商制度在新三板的實(shí)施進(jìn)行了可行性研究,但是做市商制度實(shí)施之后,對于新三板流動(dòng)性的實(shí)證檢驗(yàn)和做市交易股票流動(dòng)性影響因素的分析還比較少。本文將根據(jù)于新三板做市交易股票的現(xiàn)狀,使用理論分析以及實(shí)證檢驗(yàn)兩種方法,對影響新三板做市交易股票流動(dòng)性的因素和做市商制度對新三板流動(dòng)性的影響進(jìn)行研究。圍繞這兩個(gè)問題,本文首先從新三板的發(fā)展現(xiàn)狀入手,主要分析了市場規(guī)模、行業(yè)地域分布、成交額和投資者構(gòu)成。在這個(gè)基礎(chǔ)上,本文著重分析了新三板的做市商制度,將它和主要場外交易市場的做市商制度進(jìn)行對比分析,發(fā)掘各場外市場做市商制度的差別。同時(shí),本文還將結(jié)合國內(nèi)外學(xué)者提出的關(guān)于流動(dòng)性的定義和流動(dòng)性的衡量方法等,確定合理的指標(biāo)衡量新三板做市交易股票的流動(dòng)性。本文從做市交易的股票中篩選出做市以來成交日較多的股票,共挑選出102個(gè)樣本,將做市股票的樣本和創(chuàng)業(yè)板以及中小板的樣本股票進(jìn)行對比,發(fā)現(xiàn)新三板做市交易股票的流動(dòng)性是創(chuàng)業(yè)板樣本的十分之一左右。其次,本文對證券市場流動(dòng)性影響因素的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧,結(jié)合已有研究,采用面板數(shù)據(jù)回歸的模型,對新三板做市交易股票流動(dòng)性的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析,著重分析了股票價(jià)格、市場整體活躍度、做市商數(shù)量、股本規(guī)模、十大股東持股比例、每股收益對樣本股票流動(dòng)性的影響。得到以下結(jié)論：六個(gè)因素對樣本股票的流動(dòng)性都有顯著影響,其中(1)樣本股票的流動(dòng)性與價(jià)格正相關(guān)；(2)樣本股票的流動(dòng)性與市場整體活躍度正相關(guān)；(3)樣本股票的流動(dòng)性與做市商數(shù)量負(fù)相關(guān)；(4)樣本股票的流動(dòng)性和股本規(guī)模負(fù)相關(guān)；(5)樣本股票的流動(dòng)性和十大股東持股比例負(fù)相關(guān)；(6)樣本股票流動(dòng)性和每股收益負(fù)相關(guān)。之后,本文結(jié)合實(shí)際,對結(jié)論進(jìn)行了詳細(xì)的分析：(1)股票價(jià)格對樣本股票流動(dòng)性具有積極的影響,股票價(jià)格越高,它的流動(dòng)性就越好。說明當(dāng)價(jià)格上漲的時(shí)候,財(cái)富效應(yīng)會(huì)吸引更多的投資者進(jìn)行交易,從而換手率上升；(2)市場整體活躍度越好,樣本股票的流動(dòng)性越好。說明當(dāng)市場交易旺盛的時(shí)候,個(gè)股流動(dòng)性也會(huì)提高；(3)做市商數(shù)量增加會(huì)造成樣本股票的流動(dòng)性降低。理論上講,做市商數(shù)量增加會(huì)提高市場的流動(dòng)性,但是由于我國新三板做市商相對來說處于壟斷地位,具有信息優(yōu)勢和低價(jià)獲取初始庫存股的能力,導(dǎo)致做市商進(jìn)行做市交易、賺取價(jià)差收益的意愿并不強(qiáng)烈,因此表現(xiàn)出流動(dòng)性和做市商數(shù)量負(fù)相關(guān)；(4)十大股東持股比例越高,樣本股票流動(dòng)性越差。作為初創(chuàng)期的企業(yè),新三板掛牌公司普遍存在股東人數(shù)少、股權(quán)集中度高的問題,股權(quán)分散程度低對股票的流動(dòng)性起到了很大的負(fù)作用；(5)股本規(guī)模越大,樣本股票的流動(dòng)性越差。新三板掛牌公司股本的擴(kuò)大主要來自于定增,本文選取的樣本都是交易比較活躍的股票,定增投資者對于這樣的公司有分層或轉(zhuǎn)板的預(yù)期,因此出售股票的意愿并不強(qiáng)烈；(6)每股收益越低,樣本股票流動(dòng)性越差。由于本文選取的樣本大多是初創(chuàng)期的企業(yè),初期的虧損很正常,投資者對企業(yè)發(fā)展的前景非常有信心,而不關(guān)注企業(yè)現(xiàn)在的盈利水平,因此表現(xiàn)出換手率和每股收益負(fù)相關(guān)的關(guān)系。作為本文分析的第二個(gè)問題,筆者在第四章中分析了做市商制度對新三板流動(dòng)性的影響,此處的分析不同于前文的流動(dòng)性影響因素分析,前文做市商數(shù)量是作為一個(gè)解釋變量,因?yàn)樽鍪薪灰坠善钡牟煌驹诓煌瑫r(shí)段的做市商數(shù)量都不同,不同的做市商數(shù)量會(huì)對股票的流動(dòng)性造成影響；而作為新三板市場重要的制度建設(shè),此處重在對比做市商制度實(shí)施前后樣本股票流動(dòng)性的變化,從而分析做市商制度對新三板流動(dòng)性的影響。本文利用K-S檢驗(yàn)和Wicoxon檢驗(yàn),本文得出如下結(jié)論：做市商制度提高了樣本股票的流動(dòng)性。總結(jié)前面的所有分析,本文分別從監(jiān)管者、掛牌企業(yè)和做市商角度對提高新三板做市交易股票的流動(dòng)性提出意見,建議主要包括以下三個(gè)方面：對于監(jiān)管者來說,應(yīng)擴(kuò)大做市商范圍,打破現(xiàn)有做市商的壟斷地位,讓做市商更好地發(fā)揮作用；對于掛牌企業(yè)來說,應(yīng)提高資本市場的運(yùn)營能力,合理地安排股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東類型,讓資本市場更好地幫助企業(yè)發(fā)展；對于做市商來說,應(yīng)確定合理的盈利模式,依靠價(jià)差獲得穩(wěn)定收益才是長久之計(jì)。
【關(guān)鍵詞】：新三板 流動(dòng)性 做市商
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-7
• ABSTRACT7-12
• 1 緒論12-22
• 1.1 本文選題背景及研究意義12-15
• 1.1.1 本文的選題背景12-14
• 1.1.2 本文的研究意義14-15
• 1.2 國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述15-19
• 1.2.1 國外文獻(xiàn)綜述15-16
• 1.2.2 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述16-18
• 1.2.3 國內(nèi)外文獻(xiàn)的評析18-19
• 1.3 本文的研究目的及結(jié)構(gòu)安排19-21
• 1.4 本文的研究方法21
• 1.5 本文的預(yù)期創(chuàng)新21-22
• 2 我國新三板發(fā)展及流動(dòng)性分析22-43
• 2.1 我國新三板發(fā)展?fàn)顩r22-28
• 2.1.1 市場規(guī)模23-24
• 2.1.2 行業(yè)地域分布24-25
• 2.1.3 成交金額25-26
• 2.1.4 投資者構(gòu)成26-28
• 2.2 我國新三板做市商制度28-34
• 2.2.1 做市商制度的內(nèi)涵及特點(diǎn)28-30
• 2.2.2 我國新三板做市商制度與境外市場的對比30-31
• 2.2.3 新三板做市股票交易情況31-34
• 2.3. 流動(dòng)性的屬性與度量34-40
• 2.3.1 流動(dòng)性的定義34-36
• 2.3.2 流動(dòng)性的衡量方法36-40
• 2.4 新三板做市股票流動(dòng)性分析40-43
• 3 新三板股票流動(dòng)性影響因素的實(shí)證分析43-55
• 3.1 理論分析及研究假設(shè)43-46
• 3.2 實(shí)證模型及變量定義46-47
• 3.3 樣本選取及數(shù)據(jù)來源47-48
• 3.3.1 樣本選取47
• 3.3.2 數(shù)據(jù)來源及描述性統(tǒng)計(jì)47-48
• 3.4 模型回歸48-52
• 3.4.1 單位根檢驗(yàn)48-49
• 3.4.2 選擇面板數(shù)據(jù)的回歸模型49-50
• 3.4.3 混合模型與固定模型的F檢驗(yàn)50-51
• 3.4.5 隨機(jī)效應(yīng)與固定效應(yīng)的Hausman檢驗(yàn)51-52
• 3.5 模型回歸結(jié)果及分析52-55
• 3.5.1 回歸結(jié)果52-53
• 3.5.2 結(jié)果分析53-55
• 4 做市商制度對新三板股票流動(dòng)性影響的實(shí)證分析55-61
• 4.1 理論分析及研究假設(shè)55-56
• 4.2 研究方法56-57
• 4.3 樣本選取及數(shù)據(jù)來源57-58
• 4.4 實(shí)證結(jié)果分析58-61
• 5 研究結(jié)論及建議61-65
• 5.1 本文研究結(jié)論61-62
• 5.2 提高新三板股票流動(dòng)性的建議62-63
• 5.2.1 對監(jiān)督管理層的建議62-63
• 5.2.2 對掛牌企業(yè)的建議63
• 5.2.3 對做市商的建議63
• 5.3 本文研究局限及研究展望63-65
• 參考文獻(xiàn)65-69
• 附錄69-73
• 后記73-74
• 致謝74

【相似文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 魏明海;雷倩華;;公司治理與股票流動(dòng)性[J];中山大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2011年06期

2 陳輝;黃劍;;公司特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)與股票流動(dòng)性[J];投資研究;2012年03期

3 谷瑤;;我國上市公司股票流動(dòng)性價(jià)值分析[J];經(jīng)濟(jì)縱橫;2008年09期

4 張丹;楊朝軍;夏秋霜;趙占超;;我國大宗交易股票流動(dòng)性價(jià)值研究[J];上海交通大學(xué)學(xué)報(bào);2010年03期

5 祝運(yùn)海;;內(nèi)部人交易對股票流動(dòng)性影響實(shí)證研究[J];重慶大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2011年02期

6 陳輝;Zhi Bie;;終極控制人兩權(quán)分離、所有權(quán)性質(zhì)與股票流動(dòng)性[J];廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào);2011年05期

7 孫會(huì)國;;股票流動(dòng)性與宏觀經(jīng)濟(jì)的影響機(jī)制研究[J];中小企業(yè)管理與科技(上旬刊);2011年12期

8 李姝;肖秋萍;;企業(yè)社會(huì)責(zé)任、投資者行為與股票流動(dòng)性[J];財(cái)經(jīng)問題研究;2012年03期

9 戴曉鳳;何芳;易孜;;基于石油行業(yè)影響股票流動(dòng)性的實(shí)證分析[J];經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué);2012年03期

10 陸靜,唐小我;股票流動(dòng)性與期望收益的關(guān)系研究[J];管理工程學(xué)報(bào);2004年02期

中國重要會(huì)議論文全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 黃棣芳;陳文;尹志超;;股票流動(dòng)性與經(jīng)理薪酬[A];第八屆（2013）中國管理學(xué)年會(huì)——公司治理分會(huì)場論文集[C];2013年

2 顧乃康;陳輝;;股票流動(dòng)性與公司資本結(jié)構(gòu)[A];第三屆（2008）中國管理學(xué)年會(huì)——技術(shù)與創(chuàng)新管理分會(huì)場論文集[C];2008年

中國重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫 前5條

1 證券時(shí)報(bào)記者 張媛媛;創(chuàng)業(yè)板股票流動(dòng)性高于深市A股[N];證券時(shí)報(bào);2010年

2 倪代榮;可轉(zhuǎn)債與股票流動(dòng)性相關(guān)性分析[N];上海金融報(bào);2007年

3 周華;好奇怪的大宗交易[N];中國證券報(bào);2009年

4 記者 徐銳;上市公司減持的“神解釋”[N];上海證券報(bào);2013年

5 記者張隱隱 陳來;寶鋼股份為首選[N];中華工商時(shí)報(bào);2003年

中國博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前1條

1 麥元?jiǎng)?我國股票流動(dòng)性與上市公司資本結(jié)構(gòu)研究[D];暨南大學(xué);2008年

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 靳楠;風(fēng)險(xiǎn)投資減持退出行為及其影響因素的實(shí)證研究[D];電子科技大學(xué);2015年

2 李哲;股票流動(dòng)性與公司價(jià)值[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2015年

3 李小溪;股票流動(dòng)性與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量[D];云南財(cái)經(jīng)大學(xué);2016年

4 魏良;股票流動(dòng)性與企業(yè)創(chuàng)新[D];東南大學(xué);2016年

5 李諾;我國創(chuàng)業(yè)板股票流動(dòng)性對收益率影響的實(shí)證研究[D];河北大學(xué);2016年

6 賈曉艷;所有權(quán)性質(zhì)、股票流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整[D];河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué);2016年

7 李姝漫;股票流動(dòng)性、投資效率與研發(fā)投資[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2016年

8 雷茂;新三板做市交易股票流動(dòng)性影響因素分析[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2016年

9 許崢;我國中小板上市公司資本結(jié)構(gòu)與股票流動(dòng)性關(guān)系的實(shí)證研究[D];暨南大學(xué);2012年

10 王遠(yuǎn);中國上市公司股票流動(dòng)性對公司融資結(jié)構(gòu)的影響[D];山東大學(xué);2012年

  本文關(guān)鍵詞：新三板做市交易股票流動(dòng)性影響因素分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

，

本文編號：280299