本文關(guān)鍵詞：不定期折算制度在B基金異常虧損的作用機(jī)制研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：分級基金在2015年快速普及,其流動性、低門檻、帶杠桿、低交易成本和能看空等特點(diǎn)集于一身,在國內(nèi)二級市場受到追捧。但2015年A股大幅調(diào)整期間,B份額投資者損失慘重。筆者認(rèn)為B份額帶有杠桿,投資虧損難以避免,但由于制度不合理造成的異常虧損(異常虧損:B基金凈值虧損幅度遠(yuǎn)高于母基金虧損幅度),完全可以通過基金管理人優(yōu)化制度減少損失。分級基金是新鮮事物,國內(nèi)鮮有研究資料,本文以141只分級基金最有代表性證券B為切入點(diǎn)。詳細(xì)分析證券B如何在三個月不到時間從前復(fù)權(quán)16元跌到1元的過程,分析下折期間市場交易特點(diǎn),展現(xiàn)證券B虧損過程全景。在研究證券B虧損過程中,筆者發(fā)現(xiàn)母基金凈值自成立以來上漲81.93%,但B份額市價卻下跌-24.55%。兩者凈值的差異就是異常虧損。近一步,筆者統(tǒng)計國內(nèi)市場B份額2015年虧損、異常虧損情況;統(tǒng)計不定期折算情況,分析不定折算特點(diǎn),以及分析未下折分級基金特點(diǎn)。筆者發(fā)現(xiàn)異常虧損普遍存在,而且與不定期折算高度相關(guān)。研究分級基金制度的缺陷,設(shè)計出更符合A股市場,能更好保護(hù)投資者利益的分級基金產(chǎn)品迫在眉睫。隨后分析B份額虧損和異常虧損的原因。從B份額的定價、杠桿和A份額看空期權(quán)三個因素出發(fā),建立模型說明B份額的運(yùn)作機(jī)制。應(yīng)用證券B的實例數(shù)據(jù),說明定價等三個因素可以解釋證券B的虧損原因。但三個因素只是一把劍,不定期折算制度才是執(zhí)劍人。本文尋找兩組6個分級基金,用對照組唯一變量的方法,證明上折和下折差異會造成B份額收益差異,引起異常虧損。本文用邏輯推理、數(shù)據(jù)和模型等方法證明了最重要結(jié)論:不定期折算制度是B份額異常虧損的根本原因。其作用機(jī)制:上折降低安全墊,離下折更近;下折制度造成上漲和下跌杠桿不對稱。B份額不能長期持有,這是第二個結(jié)論。針對現(xiàn)折算制度,筆者認(rèn)為新折算制度的原則是“保留安全墊,減少不定期折算次數(shù),規(guī)避極端下折折算率”。新制度包含提高下折閾值,動態(tài)上折閾值和提高上折的折后凈值等三個具體方法。通過三組四次數(shù)據(jù)實驗證明新折算制度可行。最后筆者結(jié)合研究過程和實驗結(jié)果,提出新制度建議。
【關(guān)鍵詞】：分級基金 B份額 不定期折算制度 下折
【學(xué)位授予單位】：中國科學(xué)院大學(xué)(經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F830.91
【目錄】：

• 致謝4-5
• 摘要5-6
• Abstract6-13
• 第1章 緒論13-17
• 1.1 研究背景13-14
• 1.2 論文結(jié)構(gòu)14-15
• 1.3 文獻(xiàn)綜述15-17
• 第2章 分級基金以及證券B研究17-30
• 2.1 分級基金介紹17-20
• 2.1.1 分級基金發(fā)展17
• 2.1.2 分級基金的分類17-18
• 2.1.3 分級基金與指數(shù)基金18-19
• 2.1.4 分級基金主要條款19
• 2.1.5 分級基金政策19-20
• 2.2 分級基金研究的必要性20-22
• 2.2.1 B份額的投資優(yōu)勢20-21
• 2.2.2 B份額的非理性交易21
• 2.2.3 分級基金制度不合理的表現(xiàn)21-22
• 2.3 證券B虧損及下折研究22-30
• 2.3.1 申萬證券分級22-25
• 2.3.2 證券B股價表現(xiàn)研究25-26
• 2.3.3 證券B漲跌幅研究26
• 2.3.4 證券B虧損構(gòu)成26-28
• 2.3.5 證券B下折風(fēng)險特征28-30
• 第3章 B份額不定期折算及異常虧損研究30-39
• 3.1 B份額不定期折算情況30-33
• 3.1.1 不定期折算情況30-31
• 3.1.2 B份額不定期折算特點(diǎn)31-32
• 3.1.3 未下折基金分析32-33
• 3.1.4 下折折算率區(qū)間計算33
• 3.2 B份額虧損研究33-37
• 3.2.1 B份額虧損情況研究33-34
• 3.2.2 溢價是虧損直接原因34-36
• 3.2.3 基金虧損對基金管理者影響36-37
• 3.3 B份額異常虧損情況37-39
• 第4章 虧損形成機(jī)制的定價及杠桿研究39-49
• 4.1 B份額定價39-41
• 4.1.1 原理簡述39
• 4.1.2 穩(wěn)定市場定價模型39-41
• 4.2 下折期A份額的影響41-45
• 4.2.1 原理簡述41
• 4.2.2 份額價值拆分41-42
• 4.2.3 A份額期權(quán)價值42-43
• 4.2.4 下折套利風(fēng)險43
• 4.2.5 證券A實證研究43-45
• 4.3 杠桿45-46
• 4.3.1 杠桿的原理45
• 4.3.2 杠桿公式推導(dǎo)45-46
• 4.4 B份額快速下跌原理46-49
• 第5章 制度引發(fā)異常虧損的研究49-57
• 5.1 不定折算制度不合理的實證研究49-51
• 5.2 制度影響的普遍性51-53
• 5.3 不定期折算制度對異常虧損影響機(jī)制53-55
• 5.3.1 下折對異常虧損的影響機(jī)制53-54
• 5.3.2 下折對異常虧損的影響機(jī)制54-55
• 5.4 價值投資偽命題55-57
• 第6章 制度優(yōu)化意見及實證檢驗57-75
• 6.1 不定期折算制度優(yōu)化意見57-60
• 6.1.1 上折制度優(yōu)化57-58
• 6.1.2 下折制度優(yōu)化58-59
• 6.1.3 其他制度優(yōu)化59-60
• 6.2 優(yōu)化意見實證檢驗的前期準(zhǔn)備60-66
• 6.2.1 檢驗流程設(shè)計60-61
• 6.2.2 實證檢驗樣本及流程說明61-66
• 6.3 第三組樣本實證檢驗66-68
• 6.3.1 證券B的實證檢驗66-67
• 6.3.2 醫(yī)療B的實證檢驗67-68
• 6.4 第二組樣本實證檢驗68-69
• 6.5 第一組樣本實證檢驗69-72
• 6.5.1 第一組樣本第一組實證檢驗69-71
• 6.5.2 第一組樣本第二組實證檢驗71-72
• 6.6 實證檢驗總結(jié)72-73
• 6.7 制度設(shè)計建議73-75
• 第7章 總結(jié)75-77
• 7.1 B份額投資策略75
• 7.2 結(jié)論75-77
• 參考文獻(xiàn)77-79
• 個人簡歷79-80

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本文編號：280615