【摘要】：本文首先通過(guò)對(duì)中國(guó)養(yǎng)老金的發(fā)展歷史調(diào)研,發(fā)現(xiàn)中國(guó)養(yǎng)老金通過(guò)制度不斷地改善與管理模式的改變,逐步形成了極具特色的養(yǎng)老金保障體系,而在2015年8月份國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》,又為中國(guó)養(yǎng)老基金中基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的入市提供了明確的制度保障,但是《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》中并沒(méi)有明確說(shuō)明應(yīng)采取何種投資策略進(jìn)行投資,只是規(guī)定了投資比例。之后通過(guò)閱讀相關(guān)文獻(xiàn),發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)國(guó)外關(guān)于養(yǎng)老金入市應(yīng)選取何種策略的建議較多,但是核心觀(guān)點(diǎn)都是鑒于養(yǎng)老金性質(zhì)的特殊性,養(yǎng)老金入市應(yīng)以保值為最重要目標(biāo),在保值的基礎(chǔ)上,盡可能的提高收益。然后本文通過(guò)對(duì)馬科維茲均值方差理論和投資組合保險(xiǎn)策略理論的梳理,了解了這三個(gè)模型的優(yōu)點(diǎn)與局限性,其中投資組合保險(xiǎn)策略的首要目標(biāo)是保值,其次才是考慮獲得更大收益,并且對(duì)于降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有比較明顯的作用,這與養(yǎng)老金入市的初衷較為相符。通過(guò)對(duì)養(yǎng)老金入市現(xiàn)狀的分析,我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)養(yǎng)老金存在三點(diǎn)問(wèn)題:一、存在委托代理風(fēng)險(xiǎn)和資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。二、養(yǎng)老金收支缺口數(shù)額較大。三、當(dāng)前養(yǎng)老金主要投資于具有穩(wěn)定收益的銀行存款和國(guó)有債券,投資收益率偏低,收益率明顯低于其他國(guó)家養(yǎng)老金平均水平,且2016年養(yǎng)老金年收益率低于當(dāng)年通脹水平,養(yǎng)老金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)。并且由于受托機(jī)構(gòu)本身投資能力有限,與投資管理機(jī)構(gòu)相比專(zhuān)業(yè)性更低,由專(zhuān)業(yè)性高的投資管理機(jī)構(gòu)管理一部分養(yǎng)老基金投資組合并采取合適的投資策略就變成一個(gè)比較關(guān)鍵的問(wèn)題。之后本文首先通過(guò)實(shí)證分析樣本數(shù)據(jù)中固定比例投資組合保險(xiǎn)策略(CPPI)和時(shí)間不變性投資組合保險(xiǎn)策略(TIPP)的收益率表現(xiàn),發(fā)現(xiàn)這兩種策略雖然可以保證資產(chǎn)規(guī)模不低于期初保額,但是由于風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)固定不變,在收益率上表現(xiàn)一般,仍有提升空間。因此本文設(shè)計(jì)基于平滑異動(dòng)平均指標(biāo)(MACD)指標(biāo)預(yù)測(cè)結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)調(diào)整模型D-CPPI和D-TIPP策略,按照MACD指標(biāo)中的“黃金交叉點(diǎn)”和“死亡交叉點(diǎn)”分別對(duì)風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)M進(jìn)行放大和縮小,以使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模能夠適應(yīng)股市的走勢(shì),即在股市上揚(yáng)期放大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模,在股市下跌時(shí)縮小風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模,據(jù)此本文以2005年1月27日—2015年5月27日,2015年6月10日—2015年10月9日、2017年2月10日—2017年6月8日,總共240個(gè)交易日的滬深300指數(shù)作為樣本數(shù)據(jù),通過(guò)實(shí)證,利用matlab計(jì)算收益率結(jié)果,比較結(jié)果驗(yàn)證其有效性,為中國(guó)養(yǎng)老基金的入市提出具體的,有針對(duì)性的優(yōu)化投資組合策略建議。
【學(xué)位授予單位】：濟(jì)南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51
【圖文】：

濟(jì)南大學(xué)碩士學(xué)位論文第二章 理論基礎(chǔ)2.1 養(yǎng)老保險(xiǎn)體系理論革新以后的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度下的保障系統(tǒng)包括三個(gè)層級(jí)：其一為基本養(yǎng)老保養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，目的是保證大量的離退休職員基本的生活需求，并且在國(guó)家規(guī)實(shí)行。其二為企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，作為一項(xiàng)非主要的養(yǎng)老保險(xiǎn)，是在政府的總公司考量本身的經(jīng)濟(jì)能力后，于內(nèi)部決定實(shí)施的。其三為個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)種補(bǔ)充保險(xiǎn)方式，是通過(guò)員工們各自依照意愿加入，并挑選辦理的單位。后面級(jí)里的公司和公司員工不但能夠按照規(guī)范把養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)存到社會(huì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)建立保險(xiǎn)基金賬號(hào)里，同時(shí)也能夠與商業(yè)保險(xiǎn)公司簽訂保險(xiǎn)合同。如下圖所示：

養(yǎng)老金入市的投資策略研究果分析。本文采取 choice 金融終端中常用的參數(shù)設(shè)置，即短期 EMA 參數(shù)設(shè)置為 12，長(zhǎng)期 EMA 參數(shù)設(shè)置為 26，DEA 參數(shù)設(shè)置為 9。（1）多頭時(shí)期本文選取最近一段時(shí)間 2015 年 1 月 27 日—2015 年 5 月 27 日作為數(shù)據(jù)樣本。根據(jù)模型，按將原始數(shù)據(jù)（見(jiàn)附錄四）代入公式，choice 金融終端截取樣本時(shí)期的股市走勢(shì)圖，及按照默認(rèn)設(shè)置得到的 MACD 的圖表如下：

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2725671