【摘要】：伴隨著我國開放式基金的高速發(fā)展,封閉式基金慢慢地走出了人們的視線。開放式基金,特別是其中的混合型基金越來越成為人們投資的首選。但是,我國混合基金績效評價體系的構建,相對于歐美國家還有很大的差距。目前國內的績效評價還是在借鑒國外方法的基礎上,結合國內市場,對混合基金績效進行評價。主要的績效評價方法有三大指數(shù)法和主成分分析法。大多數(shù)基金公司和第三方評級機構使用以三大指數(shù)為基礎的績效評價體系,即夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)。該績效評價方法由于缺少對基金經理等相關因素的分析,所以,并不是一個綜合評價混合基金績效的方法。由于績效評價的眾多指標存在很強的相關性,相關性過高會對混合基金績效的評價帶來偏差。所以,主成分分析法將各種績效指標進行降維處理。主成分分析法很好的解決了指標過多的問題,但是仍然存在一些其他問題。例如,不同的指標選擇往往需要重新構建模型,不同指標之間的量綱和單位需要大量時間來處理。最后,其績效指標權重是依據(jù)線性擬合來獲得。由于數(shù)據(jù)選擇可能存在問題,進而導致權重的輸出不能達到預期效果。為了解決上述問題,本文選擇了數(shù)據(jù)包絡模型(DEA)對我國混合基金的績效進行評價。DEA模型具有眾多優(yōu)點:第一、DEA為多輸入輸出模型,可以將眾多的指標進行綜合分析;第二、DEA模型分析的結果是混合基金是否相對有效,而非絕對有效。所以,該方法并不需要對混合基金的量綱和單位進行過多的處理;第三、混合基金績效指標的權重是通過線性規(guī)劃求出的最優(yōu)值,其結果更加科學有效。本文選取2015年以前成立的53只混合基金作為樣本,研究期間為2015年1月1日至2017年12月31日。通過分析風險收益、基金經理運營能力、基金運營成本,選取了最大回撤率、貝塔值、收益率標準差和持倉集中度來作為反映基金風險的輸入指標;選取α值、擇時和擇股能力作為反映基金經理管理能力的輸入指標;選取費用比率用作為反映基金運營成本的績效輸入指標;將累計單位凈值增長率、基金年化收益率和基金份額變化率作為反映基金績效的輸出指標。以DEA中經典的BCC模型為基礎,將這些數(shù)據(jù)輸入DEAP軟件后,根據(jù)輸出的效率值和松弛變量的大小,對混合基金進行改進和績效排序。最后通過市場主流的基金星級評級與本文對混合基金的排序做相關性分析。研究發(fā)現(xiàn)依據(jù)DEA模型為基礎的排序和市場主流基金星級評級有著顯著的相關性。從實證方面驗證了DEA模型在混合基金績效評價方面的可行性。DEA作為一種很好的績效評價方法,可以快速地幫助混合基金投資者篩選出投資標的;幫助基金公司和基金經理對所管轄的基金進行管理;幫助基金監(jiān)管機構建立混合基金績效評價體系,促進我國混合基金市場又快又好地發(fā)展。
【學位授予單位】：安徽大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51
【圖文】：

一、研宄背景逡逑２００４年《證券投資基金法》開始實施以來，我國開放式基金的發(fā)展走上了化、科學化的道路。該部法律的實施從法律層面上進一步明確了我國開放式類，這不僅方便了投資者對基金的投資，防止虛假宣傳對其的誘導，同時也司和基金監(jiān)督機構對基金的監(jiān)管帶來幫助。逡逑從２０１４年底到２０１７年底，開放式基金規(guī)模增加了邋１．６３倍，相應的混合基大了邋２倍。截止２０１８年３月底，根據(jù)中國證券基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，的份額規(guī)�？傆嫞保保福常矗梗澹担穬|份，資產凈值總計１２３６６３．邋６４億元，其中有５５４只，份額規(guī)�？傆嫞叮梗常福澹福矁|份。開放式基金共有４５３１只，其份額１１１４１０．邋７５億份，資產凈值總計１１６４７４．邋６３億元。在開放式基金中混合基２１２只，其份額規(guī)�？傆嫞保矗叮福梗澹玻磧|份，資產凈值總計１７１４３．邋３９億元�；飚a凈值規(guī)模占開放式基金資產凈值的１４．邋７２％。隨著基金業(yè)的快速發(fā)展，混為一種安全高效的投資手段，越來越受到投資者的青睞。逡逑－

邐ｘ逡逑圖３－１邋ＣＣＲ模型的圖形說明逡逑如圖３－１所示，以生產函數(shù)為例，Ａ，Ｂ，Ｃ，三個點分別位于不同位置。其中生產逡逑函數(shù)相當于數(shù)據(jù)包絡曲線，Ａ，邋Ｃ兩點都位于生產曲線上，所以Ａ，Ｃ都是技術有效的。逡逑但是，Ｃ點所在區(qū)域為生產函數(shù)的邊際效率遞減的區(qū)間，所以Ｃ點并不是規(guī)模有效。而逡逑Ｂ點，由于位于生產函數(shù)以下所以既非技術有效，也非規(guī)模有效。ＣＣＲ模型便可以由上逡逑圖加以解釋。ＣＣＲ模型的一個假設條件為決策單元處于固定規(guī)模報酬下。對于規(guī)模有逡逑效的問題所涉及是ＢＣＣ模型。逡逑我們先來看一下ＣＣＲ模型的公式。處于固定規(guī)模報酬下的公式，先經過Ｃｈａｒｎｅｓ－逡逑Ｃｏｏｐｅｉ？變換［２８，這樣便可以將含有分之分母的不等式轉化為一般形式的不等式，再對逡逑偶變換［２９］（每一個線性規(guī)劃問題，都有一個相應的對偶問題），則對偶輸入模型（輸逡逑入模型是在既定的輸出下追求最小化的輸入）如下：逡逑１５逡逑

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本文編號：2725385