【摘要】：資產(chǎn)證券化作為20世紀(jì)最重要的金融創(chuàng)新之一,于1968年誕生于美國。伴隨著經(jīng)濟(jì)、金融全球化的發(fā)展,資產(chǎn)證券化發(fā)展迅速,成為資本市場的重要組成部分。我國的資產(chǎn)證券化最早始于1992年,經(jīng)過十余年的發(fā)展,我國的資產(chǎn)證券化雖然取得了顯著的成績,但是相較于美國、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)而言,我國資產(chǎn)證券化仍處于初級發(fā)展階段。因此,本文將以證券公司如何運(yùn)作資產(chǎn)證券化為樣本,從不同層面、不同維度對資產(chǎn)證券化展開深入探析。目前,大部分針對資產(chǎn)證券化方面的研究仍停留于理論層面,部分實(shí)證研究主要集中于商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的操作,但是對證券公司開展資產(chǎn)證券化缺乏深入的研究。因此,本文突破以往的研究形式,以中信證券股份有限公司(以下簡稱“中信證券”)2014年4月25日成立的中信啟航資產(chǎn)管理計劃為例進(jìn)行探究,深入研究了其實(shí)施資產(chǎn)證券化的動因及對其經(jīng)營帶來的影響,以期從案例研究中能夠挖掘一些有價值的信息,為企業(yè)開展資產(chǎn)證券化提供一些思路,具有一定的實(shí)踐價值和學(xué)術(shù)價值。資產(chǎn)證券化是把“資產(chǎn)”轉(zhuǎn)換為“證券”的過程。資產(chǎn)證券化的“資產(chǎn)”并非會計或者法律上所謂的資產(chǎn),其范圍已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)突破了傳統(tǒng)會計和法律上對于資產(chǎn)的界定,其實(shí)只要在未來能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造穩(wěn)定收益的“資產(chǎn)”均可以被證券化。資產(chǎn)證券化之后形成的“證券”,與傳統(tǒng)的股票、債券等證券也并不完全一致,但是其也具備傳統(tǒng)證券的一些特征,如屬于有價證券等。資產(chǎn)證券化作為一種新型的融資手段,其與傳統(tǒng)的融資方式,比如貸款、股票、債券等,有著諸多差異。第一,資產(chǎn)證券化是一種直接融資方式,債務(wù)人通過設(shè)立SPV完成資產(chǎn)出售,SPV再將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為證券發(fā)售給投資者,債務(wù)人便從債權(quán)人處獲得了資金。第二,資產(chǎn)證券化可以實(shí)現(xiàn)“表內(nèi)”或者“表外”融資。如果發(fā)起人(債務(wù)人)將資產(chǎn)真實(shí)出售給SPV,會導(dǎo)致企業(yè)非流動資產(chǎn)減少,流動資產(chǎn)增加,此時發(fā)起人在未增加負(fù)債的情況下便籌集到了資金,稱為表外融資。否則,為表內(nèi)融資。第三,證券化的“資產(chǎn)”預(yù)期可產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。被證券化的資產(chǎn)能否在未來帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流是資產(chǎn)證券化發(fā)行成功的關(guān)鍵因素。如果所選擇的資產(chǎn)池預(yù)期不能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流,則無法獲得投資者的支持。第四,資產(chǎn)證券化可有效提高企業(yè)資產(chǎn)的流動能力。通常情況下,資產(chǎn)證券化是將流動性較差的資產(chǎn)進(jìn)行證券化。一旦流動性較差的資產(chǎn)披上了“證券的外衣”,其流動性便大大提高。從資產(chǎn)證券化發(fā)展的歷史進(jìn)程可以發(fā)現(xiàn),在目前國際金融市場中,主要有(Mortgage-Backed Security,簡稱MBS)、資產(chǎn)支持證券(Asset-Backed Securities,簡稱ABS)、擔(dān)保債務(wù)證券(Collateralized Debt Obligation,簡稱CDO)三大種類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。住房抵押貸款支持證券作為資產(chǎn)證券化的鼻祖,于20世紀(jì)70年代初在美國誕生。所謂住房抵押貸款支持證券是指以住房抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn),以其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流作為支持的證券化產(chǎn)品。MBS誕生后,在美國發(fā)展迅速并取得巨大的成功。隨后,資產(chǎn)證券化由美國傳入歐洲、日本等國家。隨著資產(chǎn)證券化不斷發(fā)展壯大,被證券化的“資產(chǎn)”也突破了最初的住房抵押貸款,逐漸開始向信用卡應(yīng)收款、汽車貸款、設(shè)備租賃等資產(chǎn)拓展,并形成了狹義資產(chǎn)支持證券和擔(dān)保債務(wù)證券。此外,在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品類型發(fā)展演變的過程中,也出現(xiàn)了一些具有地方特色的證券化產(chǎn)品,歐洲的整體業(yè)務(wù)證券化和中小企業(yè)貸款證券化。資產(chǎn)證券化之所以取得如此大的成功,與經(jīng)濟(jì)、金融全球化的推動密切相關(guān),并且20世紀(jì)50年代以來,以計算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)為核心的技術(shù)創(chuàng)新也為其發(fā)展提供了條件。通過資產(chǎn)證券化,不僅可以幫助企業(yè)籌集低成本的資金,并且可以改善其資本結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績。本文的貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在三個方面。第一,以一家上市券商為例進(jìn)行研究,提供了一個真實(shí)的券商資產(chǎn)證券化案例。第二,為其他企業(yè)開展資產(chǎn)證券化提供參考思路。第三,為政府部門推動我國資產(chǎn)證券化建設(shè)提供理論依據(jù)。
【學(xué)位授予單位】：江西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51
【圖文】：

論文框架結(jié)構(gòu)圖

A 股股東 563,449 戶，H 股登記股東 163 戶。截至 2016 年末，本公司的股東架構(gòu)如圖3.1 所示。中信盛榮有限公司和中信盛星有限公司，為中國中信集團(tuán)有限公司的全資附屬公司，于英屬維爾京群島注冊成立。中信證券自成立以來，中信集團(tuán)或其下屬公司一直是公司的第一大股東。截至 2016 年 2 月 29 日，中國中信有限公司（以下簡稱“中信有限”）持有公司 1,999,695,746 股，直接持股比例為 16.50%，除此之外，中信有限也通過其全資附屬公司持有本公司部分股份。截至 2016 年末，持有本公司 1%以上的股東共有六家單位，其中，香港中央結(jié)算（代理人）有限公司持有 2,277,156,208 股，占比 18.79%；中國中信有限公司持有 1,999,695,746 股

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2725233