【摘要】：2015年中國股市經(jīng)歷了暴漲暴跌的行情,從2000點附近一路飆升到5178點,投資者在喜悅氛圍中陷入了投資狂熱的狀態(tài)。隨后行情急轉直下,上證指數(shù)又從5178點迅速下跌到2638點。由于伴隨著巨大的融資盤存在,本輪周期短暫的暴漲暴跌行情致使加杠桿投資者的財富仿佛一夜之間化為烏有。股票市場的劇烈波動,使得廣大投資者和學者將股災的矛頭指向高杠桿的融資融券交易機制。在此暴漲暴跌期間,投資者情緒從極度高漲到極度悲觀。傳統(tǒng)金融理論受到挑戰(zhàn),“市場是有效的”和“理性經(jīng)濟人”假設在現(xiàn)實中受到來自理論和實踐方面的質(zhì)疑。行為金融學的觀點認為,證券市場上投資者會受到來自政治、經(jīng)濟、心理等方面的影響,其結果會通過各種途徑傳導至股票市場的情緒之上。在這樣的背景下,我們不得不考慮融資融券、投資者情緒指標等變量與股票市場波動變量之間到底存在何種關系。筆者認為,對該問題的研究不僅能夠促使股票市場的參與者減少非理性投資,而且有利于增強保證金交易等制度在股票市場發(fā)展進程中的規(guī)范性,推動我國股票市場健康、平穩(wěn)的發(fā)展,保障發(fā)揮資本市場在經(jīng)濟中不可或缺而應有的作用。首先,構建投資者情緒指標變量是進行相關研究的基礎和前提。本文在借鑒和歸納先前學者使用較多的代理變量的基礎上,從理論和實證上分析了基于主成分分析法和偏最小二乘法構建投資者情緒指標變量。偏最小二乘法構建投資者情緒指標時,筆者采用了較為現(xiàn)代的R語言進行復雜的運算。比較兩種構建指標方法的結果,筆者發(fā)現(xiàn)基于偏最小二乘法構建的投資者情緒指標與股票市場波動擬合的效果較好,指標變量系數(shù)絕對值較大且顯著性水平更強。其次,本文將兩種方法構建的投資者情緒指標引入模型進行了實證分析。通過對比兩種不同的方法構建指標的解釋市場波動性的能力和對不同市場波動性的影響,筆者發(fā)現(xiàn)基于偏最小二乘法和主成分分析法構建的投資者情緒指標對整體市場的波動率有顯著的影響。但是,基于主成分分析法構建的投資者情緒指標對股市波動影響的效果比偏最小二乘法構建的指標效果略差,基于偏最小二乘法構建的投資者情緒指標擬合效果更好、方法更優(yōu)。對不同規(guī)模的市場進行實證檢驗時,發(fā)現(xiàn)投資者情緒指標對規(guī)模較大市場的波動性抑制作用更好。從實證分析的側面,也反映了融資融券交易和投資者情緒兩者存在的互動關系。當投資者情緒處于高漲的狀態(tài)時,理性投資者會減少融資杠桿交易的買入,從而降低市場對股票的需求;同時,其余額的降低也會反過來影響投資者的情緒。當投資者的情緒處于低落狀態(tài)時,情況正好相反。融資融券交易變量和投資者情緒指標變量對股票市場波動性都有顯著的影響,投資者情緒的高漲和低落會影響股票市場的供求關系;信用交易使得雙向交易成為可能,不斷積累的情緒可以持續(xù)釋放。最后,本文進行了融資融券和投資者情緒對股市波動影響的VAR動態(tài)分析,與回歸分析形成對應。從脈沖響應和方差分解的分析來看,以上各變量對股票市場波動確實存在著影響,檢驗結論與回歸分析結論有很大的相似之處。同時,可以發(fā)現(xiàn)融資交易變量對市場波動的解釋力要遠遠強于融券交易變量,而且影響的滯后期間的長度也長于后者。綜上所述,與融券交易相比而言,融資交易對投資者情緒指標變量的負向影響更大,在融資交易變量存在的條件下,投資者情緒指標變量對市場波動性的負影響更顯著。針對不同市場波動率的研究分析,表明投資者情緒指標變量對上海市場波動率的影響最大,對深圳市場各指數(shù)波動率的影響較小。因此,筆者建議加大市場監(jiān)管力度,增強信息透明度,保障市場信息暢通;同時,加快推進轉融通業(yè)務并逐步完善上市制度,促使市場的供求平衡,均衡發(fā)展滬深兩地市場。
【學位授予單位】：山東工商學院
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

【相似文獻】

相關期刊論文 前10條

1 盧靜;;投資者情緒對股市趨勢的影響[J];中外企業(yè)家;2019年17期

2 司登奎;李小林;江春;;央行外匯干預、投資者情緒與匯率變動[J];統(tǒng)計研究;2018年11期

3 郭霖麟;;機構和個人投資者情緒反轉效應研究[J];投資研究;2018年07期

4 佟孟華;于建玲;朱芳燕;;投資者情緒對中國上市金融機構系統(tǒng)性風險的影響[J];投資研究;2018年11期

5 王玨;陳永帥;;投資者情緒能夠影響基金的超額獲利能力嗎[J];財貿(mào)經(jīng)濟;2019年02期

6 常靜;閆麗瑞;王鐳;;基金市場上投資者情緒變動及其影響研究——基于新浪財經(jīng)基金評論的統(tǒng)計視角[J];中國發(fā)展;2018年01期

7 李進芳;;投資者情緒研究述評[J];合作經(jīng)濟與科技;2018年08期

8 部慧;解崢;李佳鴻;吳俊杰;;基于股評的投資者情緒對股票市場的影響[J];管理科學學報;2018年04期

9 金秀;姜尚偉;苑瑩;;基于股吧信息的投資者情緒與極端收益的可預測性研究[J];管理評論;2018年07期

10 王玨;陳永帥;;迎合投資者情緒能夠為證券投資基金帶來超額收益嗎?[J];管理評論;2018年07期

相關會議論文 前10條

1 郭曉菲;李清軍;潘子穎;蔣鋒;;基于投資者情緒指數(shù)的上證綜指預測研究[A];2015年（第四屆）全國大學生統(tǒng)計建模大賽論文[C];2015年

2 王朝暉;;我國投資者情緒和股市收益影響關系的實證分析[A];21世紀數(shù)量經(jīng)濟學（第8卷）[C];2007年

3 劉明;朱憲辰;;特質(zhì)風險和股票預期報酬的關系——基于投資者情緒的解釋[A];21世紀數(shù)量經(jīng)濟學（第12卷）[C];2011年

4 許承明;陳百助;;封閉式基金價格過度波動與投資者情緒影響的經(jīng)驗分析[A];21世紀數(shù)量經(jīng)濟學（第4卷）[C];2003年

5 張強;張寶;;機構投資者情緒、承銷商聲譽與融資超募:來自中國創(chuàng)業(yè)板市場的證據(jù)[A];第六屆（2011）中國管理學年會——金融分會場論文集[C];2011年

6 陳瑤;;股市行情與審計意見的信息含量研究[A];2016年第一屆今日財富論壇論文集[C];2016年

7 黃宏斌;黃敬;;投資者情緒指數(shù)構建的述評與展望[A];“四個全面”·創(chuàng)新發(fā)展·天津機遇——天津市社會科學界第十一屆學術年會優(yōu)秀論文集（中）[C];2015年

8 劉志遠;黃宏斌;;投資者情緒與銀行信貸資源配置[A];中國會計學會2012年學術年會論文集[C];2012年

9 劉志遠;靳光輝;;控股股東“迎合”投資者情緒增加投資了嗎?[A];中國會計學會2011學術年會論文集[C];2011年

10 劉曄誠;田鵬飛;林海潮;;基于文本挖掘和SVM的股票市場擇時交易研究[A];2017年（第五屆）全國大學生統(tǒng)計建模大賽獲獎論文選[C];2017年

相關重要報紙文章 前10條

1 本報記者 黃靈靈;逾八成投資者情緒保持中性偏樂觀[N];中國證券報;2019年

2 國泰君安期貨 毛磊;投資者情緒好轉 助推指數(shù)上行[N];期貨日報;2018年

3 關欣;中國投資者情緒和消費者信心指數(shù)發(fā)布[N];經(jīng)濟參考報;2018年

4 本報記者 唐福勇;互金行業(yè)的冬天更應關注投資者情緒[N];中國經(jīng)濟時報;2018年

5 本報實習記者 羅晗 記者 趙中昊;機構：投資者情緒反轉將帶動市場回暖[N];中國證券報;2018年

6 主持人 本報記者 徐偉平;市場重回存量博弈 弱勢震蕩構筑底部[N];中國證券報;2016年

7 孫鷗夢;華爾街如何看待加息？[N];經(jīng)濟參考報;2016年

8 銀泰證券 陳建華;大盤料維持震蕩格局[N];中國證券報;2017年

9 金易投 趙陽鵬;金價劍指1300美元[N];中國證券報;2017年

10 吳黎華;市場短期低點探明 仍會反復震蕩[N];經(jīng)濟參考報;2017年

相關博士學位論文 前10條

1 郭霖麟;中國股票市場投資者情緒波動與反轉研究[D];西北工業(yè)大學;2017年

2 皇甫玉婷;基于投資者情緒的資本市場穩(wěn)定性研究[D];北京科技大學;2019年

3 任成林;管理者和投資者情緒對IPO定價及上市后公司投資績效的影響研究[D];重慶大學;2018年

4 辛宗普;投資者情緒及其對中國股市影響的實證研究[D];遼寧大學;2017年

5 羅圢;投資者情緒與資產(chǎn)定價[D];天津大學;2017年

6 韓澤縣;投資者情緒與中國證券市場的實證研究[D];天津大學;2005年

7 孫碧波;基于學習行為的噪聲交易者情緒演化研究[D];復旦大學;2005年

8 董孝伍;投資者情緒對中國股票市場的影響研究[D];山西大學;2017年

9 王博;基于投資者情緒的資產(chǎn)定價理論及實證研究[D];遼寧大學;2014年

10 王博實;投資者情緒對資產(chǎn)定價的影響研究[D];北京郵電大學;2017年

相關碩士學位論文 前10條

1 白婭;投資者情緒與商業(yè)信用供給[D];天津財經(jīng)大學;2018年

2 紀文慧;投資者情緒與股票超額收益率研究[D];天津財經(jīng)大學;2018年

3 李娟娟;投資者情緒與市盈率之間的關系[D];北京郵電大學;2019年

4 馮楠;投資者情緒對股指期貨定價偏差影響研究[D];西安理工大學;2019年

5 房兆琦;股票投資者情緒與上證指數(shù)互動關系研究[D];山東財經(jīng)大學;2018年

6 張奐聰;投資者情緒對股票交易策略影響研究[D];山東財經(jīng)大學;2018年

7 田s銠

本文編號：2723512