【摘要】：傳統(tǒng)的金融學(xué)理論認(rèn)為金融產(chǎn)品的價(jià)格中已經(jīng)包含了所有的信息,因此,在任何時(shí)候,都可以將價(jià)格視為真實(shí)的投資價(jià)值。但是大量的實(shí)驗(yàn)研究表明,股票市場(chǎng)的異常現(xiàn)象無法用傳統(tǒng)金融理論來解釋,過度反應(yīng)成為了其中的一個(gè)研究熱點(diǎn),涌現(xiàn)了許多理論和實(shí)證結(jié)果。 本文依據(jù)國內(nèi)外相關(guān)的研究成果,采用Debont和Thaler的研究方法,選取2006年1月至2010年6月上海股票的交易數(shù)據(jù),對(duì)是否存在過度反應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明,檢驗(yàn)期輸家組合的超額收益率超過了贏家組合,確實(shí)存在著過度反應(yīng),并且期限越長,收益的反轉(zhuǎn)程度越弱。對(duì)原因的研究中發(fā)現(xiàn),贏輸家組合的風(fēng)險(xiǎn)差異不能很好的解釋過度反應(yīng),而投資者的認(rèn)知偏差以及中國股票市場(chǎng)的制度背景等約束性條件是造成中國股市過度反應(yīng)的主要原因。 本文從五個(gè)部分展開研究： 第一部分,研究的背景。解釋了研究過度反應(yīng)的必要性并且提出了研究方法；并且對(duì)行為金融學(xué)產(chǎn)生的背景、發(fā)展歷史進(jìn)行了綜述,同時(shí)對(duì)行為金融學(xué)的基本內(nèi)容進(jìn)行了闡述。 第二部分,國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述。回顧了國內(nèi)外大量學(xué)者對(duì)過度反應(yīng)現(xiàn)象的實(shí)證研究以及原因分析。 第三部分,過度反應(yīng)實(shí)證分析。選取2006年1月至2010年6月上海股票的交易數(shù)據(jù),采用Debont和Thaler的經(jīng)典研究方法,對(duì)是否存在過度反應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明,其結(jié)果顯示了上海股票市場(chǎng)的確存在過度反應(yīng),即在形成期表現(xiàn)最好的股票在檢驗(yàn)期表現(xiàn)弱于市場(chǎng)平均水平,而在形成期表現(xiàn)最差的股票在檢驗(yàn)期表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)水平。 第四部分,過度反應(yīng)的理論解釋。國外的行為金融學(xué)的相關(guān)研究認(rèn)為是因?yàn)樽C券投資者自身的認(rèn)知偏差與風(fēng)險(xiǎn)因素。但如果只是研究心理原因和風(fēng)險(xiǎn)因素,并不能完全解釋中國股票市場(chǎng)上的過度反應(yīng)現(xiàn)象,所以還應(yīng)該考慮中國股市具體的拘束條件,制度背景和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等。 第五部分,總結(jié)了全文的結(jié)論,提出了相應(yīng)的投資策略。
【學(xué)位授予單位】：中南林業(yè)科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【圖文】：

而6個(gè)月時(shí)只有0.006842。在顯著性檢驗(yàn)中，當(dāng)檢驗(yàn)期為1個(gè)月和3個(gè)月時(shí)，贏家組合和輸家組合之間超額收益率的差異在10%的檢驗(yàn)水平上顯著非零。我們可以從圖3一1可以清晰的看到這些變化。表3.1贏家、輸家組合平均累計(jì)超額收益率幾 ble3.lTheCARofwinnerandLoser檢驗(yàn)期CAR1個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月贏家組合W輸家組合L一 0.01091一0.01118一0.00393 0.002313 0.001551 0.002912卜Wt值 0.013233 0.0127310.006842 1.5461 1.4192 1.2447注:統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)水平在10%，t臨界值為1.2592圖3一1檢驗(yàn)期CAR走勢(shì)圖Figure3一 1InspeetionPeriodofCARChart3.2.2以6個(gè)為形成期對(duì)上海股市過度反應(yīng)的實(shí)證研究從表3.2中可以得知，當(dāng)形成期為6個(gè)月時(shí)，上海股市依然顯示出了過度反應(yīng)，并且檢驗(yàn)期越短，過度反應(yīng)就越強(qiáng)烈。當(dāng)檢驗(yàn)期是一個(gè)月時(shí)，輸家組合的月平均累計(jì)超額收益率比贏家組合多了0.030834，而當(dāng)檢驗(yàn)期為12個(gè)月時(shí)，這一數(shù)值只有0.010428。在顯著性檢驗(yàn)中，在檢驗(yàn)期中，贏家組合和輸家組合之間超

在檢驗(yàn)期為3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月時(shí)，贏家組合和輸家組合之間超額收益率的差異在10%的檢驗(yàn)水平上顯著非零，只有檢驗(yàn)期是1個(gè)月時(shí)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果不顯著。我們可以從圖3一3可以清晰的看到這必奮化。

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本文編號(hào)：2721295