【摘要】：股指期貨作為對沖股票市場系統(tǒng)性風險的衍生工具,與股指現(xiàn)貨的聯(lián)動關(guān)系廣受學術(shù)界關(guān)注。隨后發(fā)展起來的指數(shù)跟蹤基金ETF豐富了指數(shù)化投資、期現(xiàn)套利的途徑,常被視為高效便捷的現(xiàn)貨替代。本文將股指、股指ETF和股指期貨視為聯(lián)動的期、現(xiàn)貨系統(tǒng),分別建立收益率和波動率的VAR模型,并采用脈沖響應函數(shù)和廣義誤差方差分解法定量分析三者之間的均值及波動溢出效應。本文還引入投資者情緒指標,進一步研究其與期現(xiàn)貨系統(tǒng)在溢出效應方面的相互聯(lián)系。研究結(jié)果表明,股指、股指ETF和股指期貨三者具有雙向均值溢出和波動溢出效應。均值溢出方面,股指ETF和股指期貨之間的均值溢出效應更強,說明其收益率聯(lián)系更緊密;同時發(fā)現(xiàn),股指收到來自ETF和股指期貨市場的凈均值溢出,說明股指收益率受其余兩個市場的影響更大。波動溢出方面,股指期貨價格波動受其余市場的影響大于自身市場變化,現(xiàn)貨市場內(nèi)部即股指與股指ETF之間的波動溢出效應大于期、現(xiàn)貨市場之間的波動溢出效應;同時發(fā)現(xiàn),波動溢出效應在短期內(nèi)不會消除。投資者情緒方面,情緒高漲時收益率增加而波動率降低,投資者情緒變化與金融市場間存在雙向均值及波動溢出效應;加入投資者情緒變化指標后,整體均值溢出效應指數(shù)增加約20%,整體波動溢出效應指數(shù)增加約15%,表明投資者情緒加大了整體金融市場的收益率和波動率關(guān)聯(lián)度;同時發(fā)現(xiàn),投資者情緒一方面抑制了股指期、現(xiàn)貨市場之間的均值溢出效應及現(xiàn)貨市場內(nèi)的波動溢出效應,另一方面加大了收益率在現(xiàn)貨市場內(nèi)的溢出效應及波動率在期、現(xiàn)市場之間的溢出效應。
【學位授予單位】：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.5
【圖文】：

其結(jié)果對輸入脈沖的變量順序有依賴，即靠前的變量僅受本身及更靠逡逑前的變量影響但不受其身后變量的影響。本文選取其中一種變量順序（股指、ＥＴＦ、逡逑ＩＦ）進行脈沖響應分析，結(jié)果如圖４．２、圖４．３、圖４．４所示。逡逑圖４．２顯示，給指數(shù)收益率施加一個正向單位標準差沖擊時，ＥＴＦ和ＩＦ收益逡逑率的響應相似，均當期立即產(chǎn)生顯著的正向響應，第二期沖擊效應大幅減弱，在逡逑第五期回歸０，隨后小幅震蕩，到第十期再次趨于０。該組脈沖響應結(jié)果表明，逡逑ＥＴＦ和股指期貨收益對于指數(shù)收益沖擊的響應相當，該沖擊影響在第三天基本消逡逑１９逡逑

逡逑圖４．３顯示，當給ＥＴＦ收益率施加一個正向單位標準差沖擊時，ＩＦ收益率當逡逑期立即產(chǎn)生顯著地正向響應，第二期開始反向減弱，到第四期到達最低值且為負逡逑數(shù)，第六期再次回正，逐漸趨于0；指數(shù)收益率則滯后一期才給出正向響應，且逡逑幅度約為ＩＦ響應的一半，隨后反向，后面趨勢與ＩＦ響應相似。該組脈沖響應結(jié)逡逑果表明，對于ＥＴＦ收益正向沖擊，丨Ｆ和指數(shù)市場當期或滯后一期均給出正向響應，逡逑然后在０分界線上下波動趨于０，該現(xiàn)象表明ＩＦ市場對ＥＴＦ市場的變化反映速度逡逑及幅度均大于指數(shù)市場，側(cè)面反映ＩＦ市場在所研究的金融體系中具有更高的價逡逑格發(fā)現(xiàn)能力。逡逑圖４．４顯示，ＥＴＦ和指數(shù)日收益率對于ＩＦ收益率的變化反饋相似，均滯后一逡逑期給出正向反應

【參考文獻】

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本文編號：2719161