【摘要】：近年來(lái),股權(quán)質(zhì)押,這種簡(jiǎn)便易行的融資手段,日漸受到資本市場(chǎng)的青睞,一方面,對(duì)于出質(zhì)人,也就是上市公司的控股股東而言,股權(quán)質(zhì)押受到我國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督管理影響較小,可以繞開復(fù)雜繁瑣的審批程序,通常情況下也不會(huì)對(duì)控股股東的控制權(quán)造成影響,為上市公司的控股股東開辟了方便快捷的融資渠道;另一方面,對(duì)于質(zhì)權(quán)人而言,股權(quán)具有方便流通和容易變現(xiàn)的特質(zhì),市場(chǎng)的接納程度比較高,使得作為質(zhì)權(quán)人的金融機(jī)構(gòu)在處置質(zhì)押股權(quán)時(shí)需要付出的處置成本較低,有助于合理控制風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)槿绱?我國(guó)上市公司控股股東的股權(quán)質(zhì)押行為也越加頻繁,質(zhì)押比例也越來(lái)越高。然而,股權(quán)質(zhì)押行為會(huì)導(dǎo)致上市公司控股股權(quán)的表決權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)相分離,弱化激勵(lì)效應(yīng),強(qiáng)化侵占效應(yīng),使得控股股東有更強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)對(duì)上市公司進(jìn)行掏空,侵害中小股東利益,引發(fā)第二類代理問題,從而給上市公司的價(jià)值帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)。為了驗(yàn)證控股股東高頻率高比例股權(quán)質(zhì)押行為背后的真實(shí)動(dòng)機(jī),是出于對(duì)上市公司的融資支持,還是出于個(gè)人私利的掏空行為,本文以揚(yáng)子新材公司為案例,從市場(chǎng)效應(yīng)、財(cái)務(wù)效應(yīng)和掏空路徑三個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行了分析。研究發(fā)現(xiàn),首先,資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明,揚(yáng)子新材以公司需求為目標(biāo)的股權(quán)質(zhì)押行為,會(huì)向市場(chǎng)傳遞出正向的信號(hào),從而刺激股價(jià)上升,提升企業(yè)價(jià)值。其次,從支持的實(shí)現(xiàn)路徑出發(fā),揚(yáng)子新材公司的控股股東通過(guò)將股權(quán)質(zhì)押融得資金投入到上市公司之中,解決了上市公司的融資需求,改善了財(cái)務(wù)狀況。最后,從掏空的實(shí)現(xiàn)路徑出發(fā),揚(yáng)子新材公司在高比例股權(quán)質(zhì)押行為后,并沒有顯著的實(shí)施真實(shí)盈余管理的行為,也沒有明顯證據(jù)表明公司運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易和資金占用等手段實(shí)施掏空行為。綜合分析,揚(yáng)子新材控股股東進(jìn)行高頻率高比例股權(quán)質(zhì)押行為的動(dòng)機(jī),更像是出于對(duì)上市公司的支持,而非掏空上市公司。盡管在本文案例中,揚(yáng)子新材公司控股股東股權(quán)質(zhì)押的動(dòng)機(jī)并非掏空,但仍然可以看出這種行為背后所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)和隱患,為了進(jìn)一步規(guī)范上市公司控股股東的股權(quán)質(zhì)押行為,完善資本市場(chǎng)機(jī)制,本文提出以下對(duì)策建議:第一,完善股權(quán)質(zhì)押有關(guān)法律法規(guī);第二,完善股權(quán)質(zhì)押的信息披露制度;第三,完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu);第四,強(qiáng)化外部監(jiān)管制度。
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51;F426.32
【圖文】：

圖 3.2 揚(yáng)子新材兩權(quán)分離程度變化趨勢(shì)圖Fig.3.2 Change trends of the degree of separation of rights and interests of Yangzi New Material從圖表中可以看出，揚(yáng)子新材公司在頻繁進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押之后，現(xiàn)金流權(quán)和表決權(quán)已經(jīng)兩者的分離程度相當(dāng)嚴(yán)重，在某些特定的時(shí)間點(diǎn)上，現(xiàn)金流權(quán)和表決權(quán)之比甚至降低至 0，即是說(shuō)，此時(shí)揚(yáng)子新材公司的控股股東胡衛(wèi)林的真實(shí)現(xiàn)金流權(quán)和表決權(quán)已經(jīng)發(fā)生完全偏離。在這種極端情況下，現(xiàn)金流權(quán)為 0，也就不存在共享利益，提升公司業(yè)績(jī)和價(jià)值對(duì)于控股股東的正向激勵(lì)效應(yīng)也就不存在了；但控制權(quán)仍然牢牢地把握在控股股東胡衛(wèi)林的手中，他對(duì)于公司的絕對(duì)控制地為完全沒有發(fā)生變化，這使得他具有十分強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)去實(shí)施掏空行為，從而進(jìn)一步激化第二類代理問題。雖然嚴(yán)重的兩權(quán)分離會(huì)給控股股東帶來(lái)強(qiáng)烈的侵占中小股東利益的動(dòng)機(jī)，但并不能斷定控股股東一定會(huì)采取相關(guān)行為。相反的，從另外一個(gè)角度來(lái)看，當(dāng)控股股東通過(guò)股權(quán)質(zhì)押行為融得大量資金，并把這些資金投入到上市公司的日常運(yùn)營(yíng)中去，反而會(huì)對(duì)上市公司提供有力的支持，為公司提供大量的流動(dòng)資金，緩解企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展起到促進(jìn)作用。

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2717377