【摘要】：近些年,金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)顯著特點(diǎn)。雖然我國(guó)證券市場(chǎng)還處于發(fā)展完善階段,但其在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的戰(zhàn)略地位已經(jīng)確定。其中利率波動(dòng)對(duì)股價(jià)的影響也廣泛受到關(guān)注。 利率作為貨幣政策向資本市場(chǎng)傳導(dǎo)的樞紐,能夠在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中起著重要的作用,在我們國(guó)家具體實(shí)踐過(guò)程中是否已經(jīng)具備了對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)的能力,我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制下經(jīng)濟(jì)環(huán)境各異,利率根據(jù)市場(chǎng)的變化而變化,能否起到調(diào)節(jié)股票價(jià)格的作用?這對(duì)我國(guó)制定相關(guān)的政策有著非常重要的指導(dǎo)意義。 本文以我國(guó)為背景,在借鑒國(guó)內(nèi)外對(duì)股票價(jià)格與利率關(guān)系的理論基礎(chǔ)上,對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的上升、下降周期中股價(jià)和利率的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析與討論,通過(guò)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法來(lái)檢驗(yàn)我國(guó)利率變動(dòng)與股市之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系,為我國(guó)貨幣政策制定提供理論參考。 通過(guò)對(duì)不同經(jīng)濟(jì)周期下國(guó)內(nèi)外影響市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素實(shí)證分析,得出以下結(jié)論： (1)由于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)展程度有限,市場(chǎng)有效性特征并不十分突出。 (2)我國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入逐步成熟、完善、有效的過(guò)程之中,市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)契合度逐步提高；但仍然不可避免受到政策變量的巨大影響。 (3)上升周期中,投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的企業(yè)盈利和資產(chǎn)增值預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀,而政策收緊對(duì)市場(chǎng)的不利影響將被樂(lè)觀預(yù)期所掩蓋；在經(jīng)濟(jì)下降周期中,投資者心理預(yù)期走向悲觀,而更傾向于觀察管理層的政策調(diào)整動(dòng)向,并給與這一因素較高權(quán)重。這一研究結(jié)論對(duì)于目前階段市場(chǎng)(經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì),政策預(yù)期相對(duì)模糊)走勢(shì)預(yù)期具有一定指導(dǎo)作用。 (4)利率當(dāng)期和滯后期利率都會(huì)影響到股票收益率。由此可以看出,滯后影響對(duì)利率變動(dòng)也有十分大的影響,需要加大對(duì)市場(chǎng)傳遞有關(guān)機(jī)制的強(qiáng)化和完善,以不斷提高我們國(guó)家的股票市場(chǎng)對(duì)外部信息的敏感度。 基于模型的實(shí)證研究,并結(jié)合現(xiàn)階段我國(guó)的經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)發(fā)展情況,本文對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管政策、貨幣政策和股票市場(chǎng)改革方面提出相應(yīng)的政策建議。 (1)在政策選擇上,應(yīng)著眼于繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)容量,從流通市值增加和機(jī)構(gòu)投資者增長(zhǎng)兩個(gè)方面入手,既要吸引更多優(yōu)質(zhì)公司上市,同時(shí)也要引入更多價(jià)值型長(zhǎng)期投資者入市,減小市場(chǎng)波動(dòng),穩(wěn)定市場(chǎng)發(fā)展。 (2)中國(guó)股市受到利率變動(dòng)的影響比較明顯。隨著股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)生活中的作用日益突出,貨幣政策制訂者在考慮政策調(diào)控目標(biāo)時(shí),應(yīng)逐步將維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定,避免股票市場(chǎng)劇烈波動(dòng)納入政策調(diào)控目標(biāo)之中。 (3)在利率政策方面,筆者認(rèn)為我國(guó)當(dāng)前暫不能夠全部放開利率,應(yīng)當(dāng)將利率水平置于市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中。當(dāng)然,政府也不是固步自封,始終不予放開,政府可以根據(jù)形勢(shì)的不斷發(fā)展,逐步的予以放開。在利率水平過(guò)渡過(guò)程中,要始終根據(jù)我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展需要,根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境以及我們已經(jīng)確定的利率水平來(lái)進(jìn)行一步步過(guò)渡。 (4)利率當(dāng)期影響對(duì)股票收益率有重要影響,同時(shí)也受到其滯后期利率的影響,我國(guó)股票市場(chǎng)有效性有待進(jìn)一步提升。其政策啟示在于,在我國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大,多層次資本市場(chǎng)取得重要?jiǎng)倮那闆r下,推動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要手段在于加強(qiáng)監(jiān)管,推動(dòng)市場(chǎng)“三公”運(yùn)行和有序、高效方向發(fā)展。
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F822.0;F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2715700