【摘要】：股權(quán)分置改革后大股東擁有的大量非流通股可陸續(xù)解禁,其積蓄已久的減持動機在此刻得以釋放,大股東減持的序幕由此揭開。但是由于信息不對稱和內(nèi)外部監(jiān)督機制的不完善,大股東減持并非股票的正常交易那般簡單,減持過程中往往伴隨著市場擇機、盈余管理、業(yè)績畫餅等迎合大股東利益的行為,經(jīng)過一番資本運作,知情的大股東賺得盆缽滿盈,而不明就里的中小投資者蒙受巨大損失。機構(gòu)投資者的出現(xiàn)搭建了大股東與小股東溝通的橋梁,緩解了兩者之間的信息傳遞障礙。機構(gòu)投資者不僅具有理性的投資理念,專業(yè)化的知識和人才優(yōu)勢,而且還擁有持股規(guī)模擴大帶來的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)和話語權(quán)優(yōu)勢。由此,研究機構(gòu)投資者的參與能否影響大股東減持具有重要的意義和價值。論文以2012年至2016年間滬、深A(yù)股上市公司發(fā)生的大股東減持事件作為研究樣本,研究了機構(gòu)投資者持股對大股東減持的影響效應(yīng)以及在不同終極控制人性質(zhì)的上市公司機構(gòu)投資者對大股東減持的影響作用。首先通過事件研究法分析減持前后超額收益的變化趨勢,探尋大股東能否利用減持交易攫取超額收益,并在此基礎(chǔ)上總體討論機構(gòu)投資者的投資行為對大股東減持的影響以及其中的影響邏輯。然后利用多元回歸分析,考察機構(gòu)投資者整體持股規(guī)模以及機構(gòu)投資者異質(zhì)性對大股東減持的影響程度�？紤]到不同的終極控制人性質(zhì)使企業(yè)表現(xiàn)出不同的治理特征,論文檢驗了終極控制人性質(zhì)對機構(gòu)投資者參與大股東減持的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)大股東能利用減持交易獲取超額收益,且機構(gòu)投資者買入組大股東減持所獲取的減持收益高于機構(gòu)投資者賣出組,機構(gòu)投資者的投資行為通過作用于減持收益的高低而影響大股東減持。進一步研究還發(fā)現(xiàn),國有上市公司的機構(gòu)投資者買入行為能促進大股東高位減持,非國有上市公司的機構(gòu)投資者賣出行為能降低大股東利用減持交易獲取的超額收益。(2)機構(gòu)投資者整體持股比例與大股東減持顯著負(fù)相關(guān),機構(gòu)投資者總體上能有效監(jiān)督大股東減持。其中,機構(gòu)持股集中度與大股東減持規(guī)模顯著負(fù)相關(guān),機構(gòu)投資者持股越集中,越能有效制衡大股東的減持;與非獨立機構(gòu)投資者相比,獨立機構(gòu)投資者能更好地發(fā)揮監(jiān)督作用,其持股比例與大股東減持的負(fù)相關(guān)關(guān)系更顯著;與持股不穩(wěn)定的機構(gòu)投資者相比,持股穩(wěn)定的機構(gòu)投資者能更好地發(fā)揮監(jiān)督作用,其持股比例與大股東減持的負(fù)相關(guān)關(guān)系更顯著。在非國有企業(yè)中,機構(gòu)投資者整體持股及其異質(zhì)性與大股東減持規(guī)模的負(fù)相關(guān)關(guān)系比在國有企業(yè)中更強,機構(gòu)投資者在非國有企業(yè)能更好地發(fā)揮監(jiān)督作用。
【學(xué)位授予單位】：西南政法大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51
【圖文】：

A股市場AAR值

25圖 4-3 A 股市場 CAAR 值述結(jié)果可以看出，在機構(gòu)投資者買入組和機構(gòu)投資者賣出組，大股東減持額收益不同，大股東減持的時機選擇能力存在差異，并最終影響大股東減機構(gòu)投資者買入組，首先，大股東減持前機構(gòu)投資者的買入行為會引發(fā)非體投資者的跟風(fēng)買進，激發(fā)投資者情緒的高漲，對公司股票需求激增，股。其次，隨著大股東的減持，公司股票隨之下跌，給市場帶來負(fù)面效應(yīng)�，F(xiàn)“清倉式”減持的大股東在減持后仍持有公司股票，因此大股東并不希現(xiàn)急劇的下跌，而且在機構(gòu)投資者買入組，機構(gòu)投資者的買入會激發(fā)過度投資者高昂的投資情緒，因此大股東通過大宗交易的減持，對二級市場中

【參考文獻】

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本文編號：2713328