【摘要】：本文研究我國上市公司各種并購類型的并購效應（市場反應與經(jīng)營業(yè)績變化）。將在1998-2010年間發(fā)生的并購活動分成橫向并購、縱向并購和混合并購三種類型，研究與比較三種并購類型的并購效應。同時，由于其他研究者發(fā)現(xiàn)我國資本市場存在嚴重的內(nèi)幕操作行為，所以本文將2007年《上市公司信息披露管理辦法》的實施作為分界點，比較其前后并購活動的市場反應的差異。 研究發(fā)現(xiàn)：（1）公司并購的市場反應與經(jīng)營績效的表現(xiàn)并不完全一致；（2）從市場反應來看，總體上市場對于并購活動的反應不明顯。但是2007年以前，并購能夠為并購公司股東帶來正的財富收益，總體市場對于并購的反應比較積極，2007年以后，這種現(xiàn)象逐漸消失。且2007年以前，股價在并購公告首次發(fā)布之前提前反應的情況較明顯，而2007年以后這種情況明顯改善，說明《上市公司信息披露管理辦法》的實施對于規(guī)范我國資本市場起到了一定的作用；分類型的情況各有不同：市場對于混合并購的反應最積極，其次是縱向并購，對于橫向并購的反應最消極。混合并購能夠提高公司的市場價值，而縱向并購的累積超額收益雖然顯著為負，但是其值很小，橫向并購顯著減少了并購公司股東的財富；（3）從績效來看，總體樣本公司的經(jīng)營績效在并購當期略有下降，之后呈現(xiàn)一個“先升后降”的趨勢，但是上市公司的績效總體來說沒有顯著的變化；從分類的情況來看，橫向并購的經(jīng)營績效與總體樣本的趨勢一致，混合并購與縱向并購的經(jīng)營績效的變化則與總體樣本的趨勢相反。比較而言，縱向并購的績效變化最明顯，其在后期的整合使得其的績效有很大的提高，橫向并購的公司在長期內(nèi)并沒有實現(xiàn)績效的提升，，而混合并購的公司變化幅度不明顯，績效變化結(jié)果不明朗。
【圖文】：

圖 3.1 整體樣本之累積平均超額收益率 圖 3.2 整體樣本之平均超額收益（1998-2010 年）圖 3.3 整體樣本之平均超額收益（98-2006 年）圖 3.4 整體樣本之平均超額收益（07-2010 年）從圖 3.3 我們可以直觀看出，1998——2006 年間，AR 在首次公告日前 12

圖 3.1 整體樣本之累積平均超額收益率 圖 3.2 整體樣本之平均超額收益（1998-2010 年）圖 3.3 整體樣本之平均超額收益（98-2006 年）圖 3.4 整體樣本之平均超額收益（07-2010 年）從圖 3.3 我們可以直觀看出，1998——2006 年間，AR 在首次公告日前 12
【學位授予單位】：湖南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F271;F224

【參考文獻】

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1 劉紅霞,韓Z

本文編號：2699636