【摘要】：2005年7月,我國(guó)進(jìn)行了一次重要的匯率制度改革,確立了人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。此后,政府又陸續(xù)頒布了許多配套實(shí)施細(xì)則。在此背景下,人民幣匯率出現(xiàn)了單邊升值趨勢(shì),而且匯率波動(dòng)的頻度和幅度明顯擴(kuò)大。直到2008年10月,單邊升值趨勢(shì)在全球金融危機(jī)的影響下才開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。這不僅給人民幣外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性帶來(lái)了嚴(yán)峻的考驗(yàn),同時(shí)也對(duì)政府職能轉(zhuǎn)變、匯率制度建設(shè)、央行市場(chǎng)化干預(yù)手段提出了更高的要求。 本論文的研究主題是：“匯改”前后,人民幣匯率的運(yùn)動(dòng)是否具有本質(zhì)上的差異?果真如此,匯率運(yùn)動(dòng)的新特征和新規(guī)律究竟是什么?在此基礎(chǔ)上,央行進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)時(shí),可以選擇怎樣的干預(yù)目標(biāo),在有效地抑制市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)的同時(shí),減小匯率水平的扭曲度? 在理論研究部分,首先對(duì)傳統(tǒng)的匯率理論的發(fā)展歷史進(jìn)行回顧和梳理,并分析指出傳統(tǒng)的匯率決定理論面臨的主要問(wèn)題是對(duì)現(xiàn)實(shí)中匯率異常波動(dòng)的解釋力和預(yù)測(cè)能力低下。導(dǎo)致這種現(xiàn)象的主要原因是：傳統(tǒng)的匯率決定理論的前提假設(shè)“有效市場(chǎng)假說(shuō)”和“理性預(yù)期假說(shuō)”過(guò)于理想化,與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)情況差異較大。另外,傳統(tǒng)的匯率決定理論采用的線性范式與匯率運(yùn)動(dòng)的非線性特征不相吻合。然后,對(duì)混沌理論的研究現(xiàn)狀、基本概念、重要模型等進(jìn)行了介紹。這是本文研究的理論基礎(chǔ)和方法論。 由于境外NDF匯率對(duì)境內(nèi)即期匯率具有重要的影響作用,在實(shí)證研究部分,本文首先對(duì)“匯改”之后境內(nèi)即期匯率和境外NDF匯率現(xiàn)狀進(jìn)行了定性描述和統(tǒng)計(jì)分析。結(jié)果顯示它們具有明顯的“尖峰厚尾”和“波動(dòng)聚集效應(yīng)”特征。這也否定了“有效市場(chǎng)假說(shuō)”的結(jié)論。然后,選擇人民幣兌美元匯率時(shí)間序列作為研究對(duì)象,以Simon Haykin混沌判據(jù)為標(biāo)準(zhǔn),進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。檢驗(yàn)的結(jié)果表明：“匯改”之后,人民幣匯率波動(dòng)具有明顯的混沌動(dòng)力學(xué)屬性。 在實(shí)證檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上,本文嘗試著對(duì)匯率混沌的內(nèi)在機(jī)理給予理論上的解釋和模型證明：匯率的混沌是外匯市場(chǎng)上的信息流在異質(zhì)性交易者的作用下,通過(guò)內(nèi)在的非線性關(guān)系,形成匯率價(jià)格信號(hào),引起匯率波動(dòng)的結(jié)果,這是混沌系統(tǒng)特有的內(nèi)隨機(jī)性。然后,運(yùn)用該結(jié)論,結(jié)合“匯改”的實(shí)際情況,對(duì)人民幣匯率的混沌現(xiàn)象進(jìn)行了相應(yīng)的分析。 通過(guò)上述分析,本文結(jié)合混沌控制的原理和方法,建立了引入央行干預(yù)因素的匯率混沌模型,并對(duì)央行干預(yù)目標(biāo)和有效性展開(kāi)深入的討論。研究表明：在匯率混沌的條件下,“逆風(fēng)而動(dòng)”干預(yù)不僅無(wú)法抑制匯率的波動(dòng),也不能減少匯率水平的扭曲度。如果央行選擇“目標(biāo)長(zhǎng)期基本因素值”干預(yù),并且保證充分的干預(yù)力度,那么,央行可以在抑制匯率波動(dòng)的同時(shí)減少匯率扭曲。另外,央行選擇“定常反饋”干預(yù),可以在保持一定匯率扭曲程度的基礎(chǔ)上,成功抑制匯率的波動(dòng),實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。最后,根據(jù)匯率混沌的實(shí)證檢驗(yàn)、理論解釋和對(duì)央行干預(yù)模型分析的有關(guān)結(jié)果,本文給出相應(yīng)的政策建議。
【學(xué)位授予單位】：南開(kāi)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F832.52

【引證文獻(xiàn)】

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1 云博;新加坡R資本管理公司貨幣交易策略研究[D];華東師范大學(xué);2011年

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本文編號(hào)：2697760