【摘要】：在過(guò)去28年,中國(guó)證券市場(chǎng)取得了明顯的進(jìn)步,監(jiān)管者的監(jiān)管理念也從行政色彩濃重向保護(hù)多方投資者利益轉(zhuǎn)變。在看到中國(guó)證券監(jiān)管取得巨大進(jìn)步的同時(shí),也應(yīng)該注意到目前的證券監(jiān)管在效率和效果上依然難以讓人滿意,一些危害投資者利益、制約市場(chǎng)發(fā)展的因素長(zhǎng)期存在卻未得到有效治理,并且在不少方面還表現(xiàn)出證券監(jiān)管失靈。究其原因,中國(guó)證券監(jiān)管者并不是完全理性的,在監(jiān)管政策的制定和實(shí)施中會(huì)受到非理性因素的影響而做出偏離于監(jiān)管目標(biāo)和原則的行為。因此,從中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的實(shí)際情況出發(fā),對(duì)中國(guó)證券監(jiān)管者的非理性行為模式進(jìn)行探索性研究就成為目前迫切研究的課題。論文圍繞中國(guó)證券監(jiān)管者的非理性問(wèn)題創(chuàng)新性地采用聚集和整合的研究思路進(jìn)行了系統(tǒng)的探索性研究。與以往行為金融研究主要依賴描述性研究范式不同,論文引入了規(guī)范性研究范式,采用定性與定量相結(jié)合的方法進(jìn)行研究。具體而言,論文運(yùn)用半結(jié)構(gòu)化訪談法和有情境元素的問(wèn)卷調(diào)查法收集了大量的一手研究數(shù)據(jù),并且綜合運(yùn)用文本分析、比較分析、差異分析、相關(guān)分析、分層聚類分析和多維尺度分析的數(shù)據(jù)分析方法歸納和總結(jié)了中國(guó)證券監(jiān)管者的監(jiān)管行為特征;度量了不同群體非理性的差別以及中國(guó)證券監(jiān)管者的決策理性水平;建立了綜合反映各類非理性行為之間關(guān)系的研究模型。其中,首次應(yīng)用多維尺度分析來(lái)探討不同非理性行為的內(nèi)在規(guī)律是論文在研究方法上的一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)新。論文的研究發(fā)現(xiàn),中國(guó)證券監(jiān)管者在對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管時(shí)存在過(guò)度式監(jiān)管、松懈式監(jiān)管、選擇式監(jiān)管、失時(shí)式監(jiān)管、盲目式監(jiān)管、非協(xié)調(diào)式監(jiān)管、不透明式監(jiān)管、教條式監(jiān)管和隨意式監(jiān)管這9種行為特征,而這9種監(jiān)管行為特征又表征了四類監(jiān)管行為,即缺位監(jiān)管、錯(cuò)位監(jiān)管、越位監(jiān)管和失位監(jiān)管。論文認(rèn)為上述監(jiān)管行為特征與證券監(jiān)管有效性的不足有著直接的聯(lián)系,并且對(duì)于中國(guó)證券監(jiān)管者而言也不是理性行為的結(jié)果,因?yàn)橛杀O(jiān)管行為所帶來(lái)的結(jié)果并未完全滿足“最優(yōu)”或“滿意”的決策標(biāo)準(zhǔn)。進(jìn)一步的研究也發(fā)現(xiàn),中國(guó)證券監(jiān)管者在決策判斷中難以避免啟發(fā)式思考、信念、損益和后悔的影響而出現(xiàn)非理性行為,其綜合的決策理性水平雖要顯著高于散戶投資者,但與機(jī)構(gòu)投資者相比并無(wú)顯著差異。為深入探討非理性對(duì)于中國(guó)證券監(jiān)管者行為影響的特征,論文基于相關(guān)分析和分層聚類分析的結(jié)果發(fā)現(xiàn),不同非理性行為之間相互聯(lián)系,并且存在明顯的內(nèi)在規(guī)律。為此,論文提出了用于描述和分析不同非理性行為特征的情境潛意識(shí)模型,認(rèn)為非理性行為的產(chǎn)生是客觀情境與潛意識(shí)因素相交互的結(jié)果,并用情境常態(tài)性和潛意識(shí)內(nèi)隱性這兩個(gè)維度構(gòu)建了四種非理性行為模式�；谘芯磕Ｐ�,論文發(fā)現(xiàn)中國(guó)證券監(jiān)管者不同非理性行為的內(nèi)在特征與一般人群存在不同,并且主要表現(xiàn)為信念和積極情緒影響的不同。為驗(yàn)證研究模型的有效性,論文通過(guò)多維尺度分析同時(shí)考察了12種中國(guó)證券監(jiān)管者非理性行為的整體關(guān)聯(lián)性,發(fā)現(xiàn)合取謬誤、易得性偏差、錨定效應(yīng)、過(guò)度自信和證實(shí)性偏差共同構(gòu)成了一個(gè)聯(lián)系非常緊密的非理性行為集群;反射效應(yīng)、損失厭惡、后悔厭惡、處置效應(yīng)和賭徒謬論共同構(gòu)成了一個(gè)聯(lián)系較為緊密的非理性行為集群;確定性效應(yīng)是連接上述兩個(gè)非理性行為集群的關(guān)鍵。上述規(guī)律和特征在證明了論文所提出研究模型有效性的同時(shí),進(jìn)一步指出非理性因素對(duì)于中國(guó)證券監(jiān)管者的決策行為影響存在特殊性,主要表現(xiàn)為在面對(duì)高常態(tài)情境時(shí)的決策是快速和自信的,但在面對(duì)低常態(tài)情境時(shí)的決策則是情緒化并且不自信的�；谏鲜鲅芯堪l(fā)現(xiàn),論文認(rèn)為有必要通過(guò)完善證券監(jiān)管結(jié)構(gòu)模式,加強(qiáng)監(jiān)管者培訓(xùn),建立對(duì)監(jiān)管者的激勵(lì)約束機(jī)制等措施以提高監(jiān)管者的理性決策水平。論文及其研究結(jié)論,對(duì)提高中國(guó)證券監(jiān)管者的理性水平,會(huì)提供有益的借鑒。
【圖文】：

理性因素的影響，本文將采取演繹的邏輯進(jìn)行研究。假設(shè)中國(guó)證券監(jiān)管也難以免非理性的影響，并結(jié)合以往行為金融學(xué)的經(jīng)典實(shí)驗(yàn)研究設(shè)計(jì)和編制帶有情景素的量表問(wèn)卷，通過(guò)發(fā)放和收集中國(guó)證券監(jiān)管者和證券市場(chǎng)投資者的問(wèn)卷數(shù)據(jù)對(duì)假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證，其中所采用的數(shù)據(jù)分析方法主要為描述性統(tǒng)計(jì)和差異分析。對(duì)中國(guó)證券監(jiān)管者非理性行為的規(guī)律，本文將首先根據(jù)行為金融學(xué)的四大理論取部分有代表性的非理性行為，采用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的相關(guān)分析方法分析不同非理性為之間的兩兩相關(guān)關(guān)系，并結(jié)合分層聚類的分析結(jié)果歸納和提出符合一般人群證券監(jiān)管人群的非理性行為模式。然后，針對(duì)所形成的研究模型和理論，本文多維尺度分析的方法從整體上描述多個(gè)非理性行為之間的空間距離及關(guān)聯(lián)關(guān)系通過(guò)討論不同非理性行為集群的特征來(lái)實(shí)證檢驗(yàn)本文所提出理論的解釋有效性綜上所述，本論文將綜合采用訪談法、觀察法和問(wèn)卷調(diào)查法來(lái)收集研究數(shù)據(jù)，綜合運(yùn)用文本分析、比較分析、差異分析、相關(guān)分析、分層聚類分析和多維尺分析的方法對(duì)中國(guó)證券監(jiān)管者非理性行為的內(nèi)容、表現(xiàn)、原因及規(guī)律進(jìn)行了全地探討，具體的研究技術(shù)路線圖如圖 1-1 所示。

圖 2-1 基于已有研究成果的非理性行為關(guān)聯(lián)圖由圖 2-1 可以發(fā)現(xiàn)，目前關(guān)于非理性行為關(guān)聯(lián)性的研究較為分散，研究者主要依據(jù)特定的非理性假設(shè)來(lái)描述和解釋不同的非理性行為現(xiàn)象，但這些非理性假設(shè)之間卻存在著明顯的聯(lián)系，這就導(dǎo)致相同的非理性行為現(xiàn)象可以由不同的行為金融理論來(lái)解釋，并且不同的非理性行為現(xiàn)象之間也存在著明顯的聯(lián)系。因此，通過(guò)上述研究回顧可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有關(guān)于非理性行為的關(guān)聯(lián)性研究雖為理解非理性行為的內(nèi)在機(jī)制提供了必要的手段，但存在的問(wèn)題在于多為兩兩非理性行為之間關(guān)系的探討，缺少?gòu)恼w層面對(duì)多個(gè)非理性行為關(guān)聯(lián)性的探討，這就導(dǎo)致所得出的研究結(jié)論過(guò)于分散和具體，難以全面刻畫(huà)出非理性行為的內(nèi)在規(guī)律。此外，，從研究回顧中還可以看出，不同非理性行為之間的相關(guān)性也存在不確定性，而這與不同文獻(xiàn)的研究背景和研究對(duì)象有著直接的關(guān)系。因此，本文認(rèn)為對(duì)于非理性行為內(nèi)在規(guī)律的探討需要與特定人群相結(jié)合，注重從多個(gè)非理性行為之間的局部和整體關(guān)聯(lián)性的角度為研究基點(diǎn)，而這就需要借助于新的研究方法和研究工具來(lái)實(shí)
【學(xué)位授予單位】：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51


本文編號(hào)：2693334