發(fā)布時間：2020-06-02 11:35

【摘要】：封閉式基金折價之謎是著名的金融異象之一,幾十年來,國內(nèi)外金融學(xué)者一直試圖從各個不同視角去分析和解釋封閉式基金折價之謎,但直到目前還沒有任何一種解釋被廣為接受。中國自從1998年推出封閉式基金以來,中國封閉式基金也存在折價的困擾,且其折價的幅度和波動率均遠(yuǎn)大于國外平均水平,國內(nèi)學(xué)者也給出了多樣的解釋,但是同樣存在解釋不完全的難題。 首先,本文在前人的研究基礎(chǔ)上,從投資者噪聲交易理論出發(fā)來解釋封閉式基金折價之謎。本文首先建立理論模型,把投資者分為理性投資者和噪聲交易者,理性投資者投資封閉式基金面臨的風(fēng)險不僅僅是其投資組合的風(fēng)險,還有額外的風(fēng)險,該額外風(fēng)險主要是由于噪聲交易產(chǎn)生的,由于增加了由噪聲交易產(chǎn)生的額外風(fēng)險,那么理性投資者需要更高的報酬來補償風(fēng)險,從而導(dǎo)致封閉式基金折價。隨后本文創(chuàng)新地采用封閉式基金的周振幅為噪聲交易的替代指標(biāo)來實證檢驗封閉式基金折價原因,因為周振幅能直接的反映出封閉式基金價格的波動程度,采用面板數(shù)據(jù)實證檢驗我國封閉式基金折價與噪聲交易之間的關(guān)系,實證結(jié)果顯示我國封閉式基金折價與周振幅呈負(fù)相關(guān),即表明我國封閉式基金折價主要受到噪聲交易的影響。 其次,由于我國封閉式基金折價主要受到噪聲交易影響,那么理性投資者可以利用股指期貨對受噪聲交易影響折價幅度較大的封閉式基金進(jìn)行套利。隨著我國正式推出股指期貨,這將是一個很好的風(fēng)險對沖工具,可以改變封閉式基金過去只能“先買后賣”的投資模式,股指期貨的推出勢必將吸引大批資金對封閉式基金折價進(jìn)行套利從而使封閉式基金折價水平趨于回歸正常水平。本文從組合投資理論出發(fā),分別從靜態(tài)套利模型和動態(tài)套利模型選擇最優(yōu)套利比率,然后采用數(shù)據(jù)模擬的方法,對參與套利與未參與套利的收益進(jìn)行對比分析,結(jié)果顯示采用股指期貨對封閉式基金折價進(jìn)行套利可以獲得穩(wěn)定的收益。 最后,在分析和總結(jié)封閉式基金折價原因的基礎(chǔ)上,對我國封閉式基金的折價的預(yù)警機制建設(shè)方面提出建議,同時在完善股指期貨對封閉式基金進(jìn)行套利方面提出政策建議。
【圖文】：

3.2.2 封閉式基金折價相關(guān)性分析如果封閉式基金存在噪聲交易，那么噪聲交易會影響我國所有封閉式基金價，而不是單單影響某支封閉式基金，所有封閉式基金折價應(yīng)該存在高度的性，也稱聯(lián)動性，，相關(guān)性檢驗的目的正是為了驗證噪聲交易對所有封閉式基價的影響，如果我國封閉式基金折價存在高度的相關(guān)性，那么驗證存在噪聲，否則不存在噪聲交易。26 支封閉式基金折價率折價的相關(guān)系數(shù)共 325 個，對該 325 個相關(guān)系數(shù)統(tǒng)計分析，分析結(jié)果如表 3.1 和如圖 3.1。表 3.1 封閉式基金折價相關(guān)系數(shù)統(tǒng)計系數(shù) 70%以下 70%-80% 80%-85% 85%-90% 90%-95% 95%以上個數(shù) 1 5 27 37 143 112所占比 0.30% 1.54% 8.30% 11.38% 44% 34.46%（數(shù)據(jù)來源：萬得數(shù)據(jù)庫）
【學(xué)位授予單位】：南京財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51

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本文編號：2693094