【摘要】：新股抑價問題是目前世界各國證券市場存在的一個普遍現(xiàn)象,其背后的原因來自許多方面。我國新股抑價現(xiàn)象尤為嚴(yán)重,IPO定價無法體現(xiàn)新股的真實(shí)價值和市場需求。本文主要研究注冊制改革以來,導(dǎo)致我國新股高抑價率的根本原因,并有針對性的提出解決問題的方法,為監(jiān)管層推進(jìn)注冊制改革提供有效的建議。新股的高抑價率主要來自于兩方面的影響,一方面是發(fā)行人或承銷商人為壓低發(fā)行價使得新股IPO定價低于其真實(shí)價值,另一方面可能來自于投資者對新股的盲目樂觀使得新股上市之后的公允價超出真實(shí)價格,本文將通過隨機(jī)前沿理論模型和多元線性回歸模型檢驗(yàn)這兩方面因素對新股高抑價率的影響極其各自的影響程度。為了研究我國注冊制改革以來,一級市場IPO定價是否存在承銷商或發(fā)行人壓低發(fā)行價的行為,本文運(yùn)用了效率經(jīng)濟(jì)學(xué)中的隨機(jī)前沿理論模型,通過構(gòu)建隨機(jī)前沿理論模型,得出A股發(fā)行價的有效前沿面,進(jìn)而衡量一級市場定價的效率,通過隨機(jī)前沿理論模型可以發(fā)現(xiàn),我國新股定價并不存在發(fā)行人或承銷商人為壓低發(fā)行價的問題,新股一級市場不存在定價過低的問題,新股的高抑價率很大程度歸因于投資者的非理性,為了進(jìn)一步驗(yàn)證該結(jié)論,本文又構(gòu)建了基于投資者非理性因素的多元線性回歸模型,通過模型回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn),新股抑價率很大程度受到新股發(fā)行價、中簽率、公司規(guī)模、以及最近上市的同行業(yè)上市公司的抑價率的影響,所以我們可以得出新股高抑價率很大程度受到投資者非理性因素的影響,市場投資者存在對低價股的偏好,對小市值股票的偏好,同時會受到前期新股高抑價率的影響,因此對本期新股盲目樂觀,疊加新股供不應(yīng)求的現(xiàn)實(shí)是造成新股高抑價率的根本原因。最后,本文對推進(jìn)注冊制改革的新股發(fā)行定價提出以下建議。完善新股一級市場定價機(jī)制,將發(fā)行公司盈利能力之外的其它基本面因素也納入新股的定價考慮的因素,放開行政管制,同時加大對市場投資者的理性引導(dǎo),合理增加新股的供給數(shù)量,打擊炒作次新股行為。讓新股一級市場能夠合理定價,投資者能夠理性投資。
【學(xué)位授予單位】：深圳大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2692416