【摘要】：回購(gòu)市場(chǎng)是金融市場(chǎng)中一個(gè)重要且基本的組成部分,是一種低成本,穩(wěn)定的短期融資市場(chǎng)�；刭�(gòu)市場(chǎng)主要包括兩個(gè)子市場(chǎng),雙方回購(gòu)市場(chǎng)和三方回購(gòu)市場(chǎng),其中又以三方回購(gòu)市場(chǎng)為重點(diǎn)。由于具有第三方中介作為擔(dān)保品管理和結(jié)算的代理人,三方回購(gòu)市場(chǎng)具有專業(yè)性強(qiáng)、安全性高和模式成熟的特點(diǎn),具有降低了回購(gòu)交易成本的同時(shí),提高了回購(gòu)交易的效率的優(yōu)點(diǎn),因此得到了較快的發(fā)展。美國(guó)三方回購(gòu)交易開(kāi)始于20世紀(jì)70年代,是所羅門(mén)兄弟證券經(jīng)紀(jì)商與國(guó)債清算銀行漢華實(shí)業(yè)銀行共同在雙方回購(gòu)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。美國(guó)三方回購(gòu)作為全球重要的金融市場(chǎng),為證券交易商提供巨額的資金,為國(guó)債等證券提供二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性,因此,美國(guó)的三方回購(gòu)市場(chǎng)受到了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。中國(guó)從2018年開(kāi)始逐步推出三方回購(gòu)交易辦法。2018年4月24日晚,上交所發(fā)布了《上海證券交易所中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券質(zhì)押式三方回購(gòu)交易及結(jié)算暫行辦法》;2018年10月,中國(guó)人民銀行發(fā)布第18號(hào)文件,宣布正式在銀行間債券市場(chǎng)推出三方回購(gòu)業(yè)務(wù)。三方回購(gòu)交易滿足了對(duì)回購(gòu)交易抵押品進(jìn)行精細(xì)化管理的需要,提高交易效率并降低交易風(fēng)險(xiǎn)與成本,強(qiáng)化了對(duì)回購(gòu)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防控,市場(chǎng)反響積極。為了更好地構(gòu)建中國(guó)三方回購(gòu)交易,研究美國(guó)三方回購(gòu)市場(chǎng)交易機(jī)制可以為我們提供良好的借鑒。本文正是以美國(guó)三方回購(gòu)市場(chǎng)交易機(jī)制作為研究對(duì)象,從三個(gè)方面展開(kāi)分析。第一,對(duì)美國(guó)三方回購(gòu)市場(chǎng)交易機(jī)制進(jìn)行概述,介紹了該市場(chǎng)的起源、特點(diǎn)、主要參與者和運(yùn)作過(guò)程。第二,分析美國(guó)三方回購(gòu)市場(chǎng)交易機(jī)制存在著固有的缺陷,在金融沖擊下可能會(huì)誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),破壞金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性,并以雷曼兄弟公司破產(chǎn)沖擊下美國(guó)三方回購(gòu)市場(chǎng)抵押品的折價(jià)率、抵押品的種類和份額發(fā)生變化,導(dǎo)致三方回購(gòu)市場(chǎng)融資量持續(xù)降低,作為上述觀點(diǎn)的佐證。第三,分析美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)三方回購(gòu)市場(chǎng)交易機(jī)制所進(jìn)行的改革,例如減少清算銀行日內(nèi)授信、未到期的回購(gòu)交易將不會(huì)進(jìn)行每日平倉(cāng)、優(yōu)化抵押貸款類型及其估值方法、改進(jìn)抵押品清算與分配交易流程等。最后,在總結(jié)美國(guó)三方回購(gòu)市場(chǎng)交易機(jī)制發(fā)展和改革的基礎(chǔ)上,提出對(duì)中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)三方回購(gòu)交易的五點(diǎn)啟示,包括加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范,建立緊急預(yù)案;加強(qiáng)清算銀行的資本充足率要求;縮小清算銀行每日平倉(cāng)機(jī)制的規(guī)模;提高三方市場(chǎng)回購(gòu)流程的透明度;降低金融機(jī)構(gòu)的杠桿率。
【圖文】：

２美國(guó)二方回購(gòu)市場(chǎng)父易機(jī)制存在的問(wèn)題逡逑在２００７至２００９年的金融危機(jī)中，美國(guó)的三方回購(gòu)市場(chǎng)融資量持續(xù)下降（如圖逡逑２－１所示），使得眾多投資銀行融資難度加大，加快了貝爾斯登和雷曼兄弟公司倒逡逑閉的速度，影響了整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，這讓投資者和觀察者倍感意外①。實(shí)際逡逑上，美國(guó)三方回購(gòu)市場(chǎng)的交易機(jī)制，交易機(jī)制、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在很多缺陷，市場(chǎng)監(jiān)管逡逑還有許多不足，這都暗暗隱藏著一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。本章從交易機(jī)制入手，分析美逡逑國(guó)三方回購(gòu)市場(chǎng)所存在問(wèn)題。逡逑

計(jì)顯然不夠合理。逡逑２．邋２．邋２雷曼兄弟公司倒閉前后三方回購(gòu)市場(chǎng)出現(xiàn)“回購(gòu)擠兌”逡逑在圖２－２中，表示雷曼宣布破產(chǎn)的丨１期，圖片顯示了雷曼兄弟公司相對(duì)于逡逑所有其他大型交易商，在破產(chǎn)前后二十個(gè)工作丨丨在回購(gòu)市場(chǎng)上的融資量百分比的變逡逑化。通過(guò)該圖片我們可以看出投資者并不是逐漸減少與雷曼兄弟公司在三方回購(gòu)市逡逑場(chǎng)的交易，而是在雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)前的五個(gè)交易Q喣諮桿儷煩雋巳諶胱式穡義轄黿鑫甯黿灰祝遙茁值芄駒諶交毓菏諧∩系娜謐柿考跎倭隋澹矗埃ブ�，雷曼辶x閑值芄駒謚匾畝唐諶謐適諧≡獾交毓杭范蟻萑肓鞫聿蛔愕木車兀�，蕮屪曼兄弟辶x瞎酒撇鬧匾蛑弧；毓杭范沂錄姆ⅲ唇檔土爍鞣蕉愿檬諧∪縲判模黽渝義狹爍檬諧〉拇噯跣�，綑n土聳諧〉奈榷�。辶x希矗埃卞義蟿?lì)嚼C喂悖�、辶x希

本文編號(hào)：2692566