【摘要】：回購市場是金融市場中一個重要且基本的組成部分,是一種低成本,穩(wěn)定的短期融資市場。回購市場主要包括兩個子市場,雙方回購市場和三方回購市場,其中又以三方回購市場為重點。由于具有第三方中介作為擔保品管理和結(jié)算的代理人,三方回購市場具有專業(yè)性強、安全性高和模式成熟的特點,具有降低了回購交易成本的同時,提高了回購交易的效率的優(yōu)點,因此得到了較快的發(fā)展。美國三方回購交易開始于20世紀70年代,是所羅門兄弟證券經(jīng)紀商與國債清算銀行漢華實業(yè)銀行共同在雙方回購的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。美國三方回購作為全球重要的金融市場,為證券交易商提供巨額的資金,為國債等證券提供二級市場流動性,因此,美國的三方回購市場受到了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。中國從2018年開始逐步推出三方回購交易辦法。2018年4月24日晚,上交所發(fā)布了《上海證券交易所中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券質(zhì)押式三方回購交易及結(jié)算暫行辦法》;2018年10月,中國人民銀行發(fā)布第18號文件,宣布正式在銀行間債券市場推出三方回購業(yè)務(wù)。三方回購交易滿足了對回購交易抵押品進行精細化管理的需要,提高交易效率并降低交易風(fēng)險與成本,強化了對回購市場的風(fēng)險防控,市場反響積極。為了更好地構(gòu)建中國三方回購交易,研究美國三方回購市場交易機制可以為我們提供良好的借鑒。本文正是以美國三方回購市場交易機制作為研究對象,從三個方面展開分析。第一,對美國三方回購市場交易機制進行概述,介紹了該市場的起源、特點、主要參與者和運作過程。第二,分析美國三方回購市場交易機制存在著固有的缺陷,在金融沖擊下可能會誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險,破壞金融市場的穩(wěn)定性,并以雷曼兄弟公司破產(chǎn)沖擊下美國三方回購市場抵押品的折價率、抵押品的種類和份額發(fā)生變化,導(dǎo)致三方回購市場融資量持續(xù)降低,作為上述觀點的佐證。第三,分析美國監(jiān)管機構(gòu)針對三方回購市場交易機制所進行的改革,例如減少清算銀行日內(nèi)授信、未到期的回購交易將不會進行每日平倉、優(yōu)化抵押貸款類型及其估值方法、改進抵押品清算與分配交易流程等。最后,在總結(jié)美國三方回購市場交易機制發(fā)展和改革的基礎(chǔ)上,提出對中國銀行間債券市場三方回購交易的五點啟示,包括加強金融風(fēng)險的防范,建立緊急預(yù)案;加強清算銀行的資本充足率要求;縮小清算銀行每日平倉機制的規(guī)模;提高三方市場回購流程的透明度;降低金融機構(gòu)的杠桿率。
【圖文】：

２美國二方回購市場父易機制存在的問題逡逑在２００７至２００９年的金融危機中，美國的三方回購市場融資量持續(xù)下降（如圖逡逑２－１所示），使得眾多投資銀行融資難度加大，加快了貝爾斯登和雷曼兄弟公司倒逡逑閉的速度，影響了整個金融市場的穩(wěn)定性，這讓投資者和觀察者倍感意外①。實際逡逑上，美國三方回購市場的交易機制，交易機制、市場結(jié)構(gòu)存在很多缺陷，市場監(jiān)管逡逑還有許多不足，這都暗暗隱藏著一定的系統(tǒng)性風(fēng)險。本章從交易機制入手，分析美逡逑國三方回購市場所存在問題。逡逑

計顯然不夠合理。逡逑２．邋２．邋２雷曼兄弟公司倒閉前后三方回購市場出現(xiàn)“回購擠兌”逡逑在圖２－２中，表示雷曼宣布破產(chǎn)的丨１期，圖片顯示了雷曼兄弟公司相對于逡逑所有其他大型交易商，在破產(chǎn)前后二十個工作丨丨在回購市場上的融資量百分比的變逡逑化。通過該圖片我們可以看出投資者并不是逐漸減少與雷曼兄弟公司在三方回購市逡逑場的交易，而是在雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)前的五個交易Q喣諮桿儷煩雋巳諶胱式穡義轄黿鑫甯黿灰祝遙茁值芄駒諶交毓菏諧∩系娜謐柿考跎倭隋澹矗埃ブ�，雷曼辶x閑值芄駒謚匾畝唐諶謐適諧≡獾交毓杭范蟻萑肓鞫聿蛔愕木車�，，蕮屪曼兄弟辶x瞎酒撇鬧匾蛑��；毓杭范沂錄姆ⅲ唇檔土爍鞣蕉愿檬諧∪縲判�，渣w渝義狹爍檬諧〉拇噯跣裕檔土聳諧〉奈榷�。辶x希矗埃卞義蟿罱繡喂悖А㈠義希

本文編號：2692566